MAKRO รักจริงต้องรอหน่อย.!

สุดท้ายกลุ่มซีพี (CP) ในนามบริษัท เจริญโภคภัณฑ์โฮลดิ้ง จำกัดยอมเฉือนเนื้อตัดขายหุ้นบริษัท สยามแม็คโคร จำกัด (มหาชน) หรือ MAKRO จำนวน 160 ล้านหุ้น (สัดส่วน 1.51%) ราคาเฉลี่ย 37.75 บาทมูลค่ากว่า 6,000 ล้านบาทให้กับ Credit Suisse AG, Singapore Branch ทั้งที่ราคาเพิ่มทุน 43.50 บาท นั่นเท่ากับว่าติดลบ 5.75 บาทหรือขาดทุนกว่า 920 ล้านบาท

หลังทำรายการดังกล่าวเครือซีพี (CP) จะถือหุ้น MAKRO อยู่ที่ 84.95% (จากเดิม 86.46%) โดยบริษัท ซีพี ออลล์ จํากัด (มหาชน) หรือ CPALL ถือหุ้น 34.97%, บริษัท สยามแม็คโคร โฮลดิ้ง (ประเทศไทย) จำกัด ถือหุ้น 24.95%, บริษัท เจริญโภคภัณฑ์โฮลดิ้ง จํากัด ถือหุ้น 16.18% และบริษัท ซี.พี.เมอร์แชนไดซิ่ง จํากัด ถือหุ้น 8.85%

นั่นทำให้ภารกิจเพิ่มฟรีโฟลตไม่ต่ำ 15% บรรลุผลเป็นที่เรียบร้อยแล้ว..!!

การปลดล็อกฟรีโฟลต 15% ทำให้หุ้น MAKRO กลับเข้าสู่จอเรดาร์ของนักลงทุนอีกครั้ง โดยเฉพาะบรรดากองทุนทั้งในและต่างประเทศ ด้วยมูลค่าหุ้นตามราคาตลาด (Market Capital) ของ MAKRO สูงกว่า 400,000 ล้านบาท ทำให้ไทม์ไลน์แรกที่จะได้เห็นต้นปีหน้า คือการเข้าคำนวณดัชนี SET50 จากนั้นเป็นคิวของดัชนี MSCI และดัชนี FTSE ตามลำดับ

ในเชิงปัจจัยพื้นฐาน..แม้ว่าปี 2565 ผลประกอบการเผชิญแรงกดดันจากค่าใช้จ่ายการปรับปรุงสาขา Lotus Go fresh ใหม่, ค่าใช้จ่ายเรื่องการพัฒนาช่องทางการจัดจำหน่ายผ่าน Online รวมถึงต้นทุนทางการเงินอันเกิดจากภาระดอกเบี้ยจ่ายที่สูง เห็นได้จากตัวเลขกำไรงวด 9 เดือนที่ไม่เบ่งบานเท่าที่ควร

แต่สถานการณ์จะเริ่มคลี่คลายลงช่วงปี 2566 ล่าสุด MAKRO อยู่ระหว่างแก้ไขผลกระทบโดยการควบคุมค่าใช้จ่ายและบริหารจัดการให้มีประสิทธิภาพมากขึ้นพิจารณาการเปิดสาขาที่คุ้มค่าหรือลดค่าใช้จ่ายที่ไม่จำเป็นออกไป รวมถึงการลดต้นทุนทางการเงินจากการเปลี่ยนแหล่งที่มาของเงินทุนด้วยการทยอยออกหุ้นกู้วงเงิน 95,000 ล้านบาทเพื่อนำไปชำระหนี้ต้นทุนสูง (รีไฟแนนซ์) เพื่อลดภาระดอกเบี้ยจ่ายลง

“จากงบการเงินไตรมาส 3/65 MAKRO มีภาระดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้นกว่า 1,200% จากไตรมาส 3/64 อันเนื่องมาจากหนี้เงินกู้ยืมสูงขึ้นจากการเข้าซื้อ Lotus’s เป็นสกุลต่างประเทศอยู่ถึง 70% และส่วนใหญ่อิงอัตราดอกเบี้ยลอยตัว (LIBOR) ขณะที่ดอกเบี้ยเป็นขาขึ้น”

มีการประเมินกำไรปกติช่วงไตรมาส 4/65 มีโอกาสทำจุดสูงสุดของปีที่ระดับ 2,200-2,300 ล้านบาท เติบโตต่อเนื่องจากไตรมาส 3/65 กว่า 40% ขานรับอานิสงส์ช่วง High season การท่องเที่ยว ส่งผลให้กำไรปกติปี 2565 มีโอกาสแตะระดับ 7,500 ล้านบาท และกำไรปี 2566 มีโอกาสก้าวกระโดดเป็น 13,000 ล้านบาท ด้วยแรงหนุนจากการ synergy ระหว่างธุรกิจค้าส่งและค้าปลีกมากขึ้น

อีกจุดที่น่าสนใจนั่นคือตัวเลขอัตราส่วนสำคัญทางการเงินของ MAKRO มีพัฒนาการที่ดีขึ้นต่อเนื่องนับจาก

ช่วงสิ้นไตรมาส 3/65 เริ่มจากอัตราส่วนสภาพคล่อง (Current Ratio) จาก 0.71 เท่ามาอยู่ที่ 1 เท่า, อัตรากำไรขั้นต้น (Gross Profit Margin) จาก 11.60% มาอยู่ที่ 16.31% และอัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (D/E) จาก 2.04 เท่ามาอยู่ที่ 0.85 เท่า

บ่งบอกถึงความน่าสนใจของหุ้น MAKRO ที่เริ่มมีมากขึ้นตามลำดับ..

นี่น่าจะเป็นการตอบโจทย์ว่า..ทำไมเครือซีพี (CP) เฉือนเนื้อตัวเอง..ยอมขาดทุนเกือบ 1,000 ล้านบาทเพื่อแก้สมการฟรีโฟลต 15% เพราะมองไปข้างหน้า..ดูแล้วมันคุ้มค่าจริง ๆ..!!??