จังหวะเก็บ CRC ช่วงย่อตัว รับผลดี “ดอกเบี้ยลด” ปี 68 ชูเป้า 46 บาท

ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุในบทวิเคราะห์เกี่ยวกับหุ้น บริษัท เซ็นทรัล รีเทล คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ CRC ว่า ในไตรมาส 2/67 CRC ทำกำไรสุทธิได้ 1.66 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 5.90% จากปีก่อน แต่ลดลง 23.50% จากไตรมาสก่อน หากไม่รวมรายการที่ไม่เกี่ยวข้องกับการดำเนินงานและรายการพิเศษ CRC จะมีกำไรจากการดำเนินงานปกติ 1.57 พันล้านบาท ลดลง 8.80% จากปีก่อน และลดลง 37.90% จากไตรมาสก่อน ซึ่งต่ำกว่าประมาณการของฝ่ายวิเคราะห์ 6% เนื่องจากมีอัตราภาษีที่แท้จริงสูงกว่าคาด 26.60% เทียบกับ 21.60% ในไตรมาส 2/66

โดยสาเหตุที่กำไรปกติในไตรมาส 2/67 ลดลงจากปีก่อนมาจากดอกเบี้ยจ่ายสูงขึ้นและส่วนแบ่งกำไรที่ลดลง หลัง Grab Holdings เรียกเก็บค่าธรรมเนียมเพิ่มและ CRC ขายเงินลงทุน 25% ในบริษัทลัคชัวรี่ กูดส์ (ประเทศไทย) ดังนั้นกำไรปกติในครึ่งปีแรกจึงอยู่ที่ 4.10 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 3.90% จากปีก่อน หรือคิดเป็น 47% ของประมาณการทั้งปี

ทั้งนี้ CRC มีรายได้จากการขายเติบโต 5.10% จากปีก่อน เป็น 5.62 หมื่นล้านบาทในไตรมาส 2/67 หลักๆ เป็นผลจากการขยายสาขา เนื่องจากยอดขายสาขาเดิมลดลง 1% ทั้งนี้กลุ่มแฟชั่นมียอดขายสาขาเดิม (SSSG) เติบโต 3% นำโดยธุรกิจในอิตาลีที่มี SSSG เติบโต 6% ส่วนธุรกิจในไทยมี SSSG ต่ำกว่าคือโต 1% ขณะที่กลุ่มฮาร์ดไลน์เผชิญกับความท้าทายสูงจึงมี SSSG ลดลง 8% ซึ่งสะท้อนถึงผลประกอบการที่อ่อนตัว ทั้งในไทยและเวียดนาม นอกจากนี้ กลุ่มฟู้ดมี SSSG ลดลงเล็กน้อย 1%

อย่างไรก็ตาม ในไตรมาส 2/67 CRC มีอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ทรงตัวที่ 28.60% เพราะ GPM ของกลุ่มแฟชั่นลดลงเล็กน้อย เนื่องจากส่วนผสมผลิตภัณฑ์มีสัดส่วนยอดขายสินค้า Luxury ลดลง แต่กลุ่มฮาร์ดไลน์และกลุ่มฟู้ดมี GPM สูงขึ้น โดยเฉพาะกลุ่มฟู้ดที่มีอัตรากำไรเพิ่มขึ้นชัดเจน แม้จะมีส่วนแบ่งจาก GO Wholesale ที่มีอัตรากำไรต่ำ แสดงให้เห็นว่า Tops ในไทยและ GO! hypermarket ในเวียดนามมีผลประกอบการแข็งแกร่ง

นอกจากนี้ กลุ่มฮาร์ดไลน์ยังได้ประโยชน์จากการที่ร้านไทวัสดุมีสัดส่วนสินค้าเฮ้าส์แบรนด์เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม CRC มีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) เพิ่มขึ้น 3.70% จากปีก่อนในไตรมาส 2/67 แต่อัตราส่วน SG&A/รายได้ลดลง 20bp จากปีก่อน เป็น 28.20% สะท้อนการบริหารต้นทุนอย่างมีประสิทธิภาพ แม้ว่าบริษัทจะยังเดินหน้าขยายสาขา

โดยฝ่ายวิเคราะห์ฯ ยังแนะนำ “ซื้อ” CRC ที่ราคาเป้าหมายเดิม 46 บาท ถึงแม้ว่า CRC จะมีกำไรปกติลดลงจากปีก่อนในไตรมาส 2/67 แต่เชื่อว่า GPM ที่ทรงตัวและการบริหารจัดการต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ เป็นการแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นของ CRC นอกจากนี้คาดการณ์ว่า CRC จะมีกำไรสุทธิเติบโตแข็งแกร่งในครึ่งปีหลัง นำโดยดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้นในอัตราที่ลดลง รวมถึงผลดีจากฐานที่ต่ำจากการที่ Grab Holdings เรียกเก็บค่าธรรมเนียมจำนวนมากในปีที่แล้ว

ดังนั้นจึงมองว่าราคาหุ้นที่ลดลงช่วงนี้เป็นโอกาสดีที่จะเข้าซื้อ เนื่องจาก CRC จะได้ประโยชน์จากแนวโน้มปรับลดดอกเบี้ยในปี 68 ซึ่งน่าจะช่วยกระตุ้นอุปสงค์ของผู้บริโภคและลดค่าใช้จ่ายทางการเงิน ขณะที่ CRC จะมี downside risk หากการบริโภคในประเทศอ่อนตัวกว่าคาดการณ์กระทบยอดขายของสาขา และค่าไฟฟ้าสูงขึ้น ส่วนปัจจัยบวกคือการปรับลดอัตราดอกเบี้ยและยอดขายที่เพิ่มขึ้นของสาขาในเวียดนาม เพราะการบริโภคภายในประเทศนี้ฟื้นตัวแข็งแกร่ง