CGSI มองบวก TRUE ชี้กำไรปี 68 ฟื้น อัพเป้าใหม่ 13.50 บาท

ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุในบทวิเคราะห์ ว่า ในไตรมาส 4/67 บริษัท ทรู คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ TRUE ขาดทุนสุทธิ 7.5 พันล้านบาท สูงกว่าประมาณการของฝ่ายวิเคราะห์ฯ ที่คาดการณ์จะขาดทุนสุทธิ 1.6 พันล้านบาท โดย TRUE บันทึกขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์สูงถึง 1.1 หมื่นล้านบาท ขณะที่ฝ่ายวิเคราะห์ฯคาดไว้เพียง 4.2 พันล้านบาท

ดังนั้น ทั้งปี 67 TRUE จึงขาดทุนสุทธิ 1.1 หมื่นล้านบาท หรือลดลงจากปี 66 ที่ขาดทุน 1.57 หมื่นล้านบาท และมีขาดทุนจากการด้อยค่าสินทรัพย์ 2.08 หมื่นล้านบาท เทียบกับ 1.09 หมื่นล้านบาทในปี 66 อย่างไรก็ตาม ในไตรมาส 4/67 หากไม่รวมการด้อยค่าของสินทรัพย์ TRUE จะมีกำไรจากการดำเนินงานปกติ 3.6 พันล้านบาท เทียบกับกำไรปกติ 3.1 พันล้านบาทในไตรมาส 3/67 และมีกำไรปกติทั้งปี 67 อยู่ที่ 9.9 พันล้านบาท หรือดีขึ้นเมื่อเทียบกับขาดทุนจากการดำเนินงานปกติ 4.8 พันล้านบาทในปี 66

ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ระบุว่า TRUE จัดประชุมนักวิเคราะห์ในวันศุกร์ที่ 21 ก.พ. 68 ประกาศเป้าหมายทางการเงินในปี 68 โดยตั้งเป้ารายได้จากการให้บริการ (ไม่รวมค่าเชื่อมโยงโครงข่ายหรือ IC) เติบโต 2-3%, EBITDA เติบโต 8-10%, อัตราส่วน EBITDA 59% และงบลงทุน 2.8-3.0 หมื่นล้านบาท ขณะที่ผู้บริหารยืนยันว่า TRUE จะกลับมาทำกำไรสุทธิได้ในปี 68 นี้

ทั้งนี้ TRUE มีแผนจะพัฒนาโครงข่ายให้ทันสมัย (network modernisation) ด้วยการปรับปรุงอุปกรณ์ส่งสัญญาณ/เสาสัญญาณรวม 5,000 เสาในปี 68 นอกจากนี้ ผู้บริหารให้แนวทางว่าการด้อยค่าจะอยู่ที่ประมาณ 1.2 ล้านบาท/เสา ดังนั้น TRUE จึงน่าจะมีขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์รวม 6 พันล้านบาทในปีนี้ ทั้งนี้ TRUE คาดว่าโครงการพัฒนาโครงข่ายจะแล้วเสร็จภายในไตรมาส 3/68 แต่ผู้บริหารเชื่อว่างานส่วนใหญ่น่าจะดำเนินการเสร็จในครึ่งแรกปี 68

ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ปรับประมาณการ EPS ในปี 68-69 ขึ้น 17.0-21.8% เนื่องจากใบอนุญาตคลื่นความถี่ 850MHz และ 2300MHz จะครบกำหนดในวันที่ 3 ส.ค.68 และ TRUE น่าจะประมูลคลื่นความถี่ที่ครบกำหนดแล้วในราคาที่ต่ำกว่า นอกจากนี้ ยังปรับค่าใช้จ่ายทางการเงินในปีนี้ลง 5.9% สะท้อนอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง รวมทั้งปรับลดงบลงทุนในโครงข่ายเป็น 3.03-3.05 หมื่นล้านบาท/ปี ในปี 68-69 เพื่อให้สอดคล้องกับแนวทางของผู้บริหาร

โดยยังแนะนำ “ถือ” แต่ปรับราคาเป้าหมายขึ้นจาก 12.70 บาท เป็น 13.50 บาท (WACC: 5.7%, อัตราการเติบโตระยะยาว 2.0%) โดยมีปัจจัยหนุนจากผลกำไรที่น่าจะฟื้นตัวในปี 68 รวมทั้งความคาดหวังที่บริษัทจะจ่ายเงินปันผล อย่างไรก็ตาม คาดว่าในปีนี้ TRUE จะบันทึกขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์รวม 7 พันล้านบาท

ขณะที่มี upside risk หากบริษัทสามารถลดค่าใช้จ่าย SG&A และค่าใช้จ่ายการดำเนินงานโครงข่ายได้มากกว่าคาด, ค่าใช้จ่ายทางการเงินลดลงหลังธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) ปรับลดดอกเบี้ย ส่วน downside risk มาจากการแข่งขันสูงขึ้นในธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และธุรกิจบรอดแบนด์, มีขาดทุนจากด้อยค่าสินทรัพย์สูงกว่าคาด และราคาขั้นต่ำการประมูลใบอนุญาตคลื่นความถี่ในไตรมาส 2/68 ค่อนข้างสูง