KBANK:มั่นคง-กระจายความเสี่ยงดีแนะนำซื้อราคาเป้าหมาย 211 บาท

บล.ดีบีเอส วิคเคอร์ส (ประเทศไทย) ระบุในบทวิเคราะห์วันนี้ (1 ม.ย.) ว่า  ธนาคารกสิกรไทย จำกัด (มหาชน) หรือ KBANK  ปี 58 ธนาคารมีกำไรสุทธิ 39.5 พันล้านบาท (-15% ทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน) ซึ่งการอ่อนตัวมาจากการตั้งสำรองค่าเผื่อฯเพิ่มขึ้นเป็น 26.4 พันล้านบาทในปี 58 (จากที่ตั้ง 14.2 พันล้านบาทในปี 57) เป็นไปตามการเพิ่มขึ้นของ NPL ในช่วงเศรษฐกิจซบเซาและใน ไตรมาส 4/58มีรายการพิเศษจากการบันทึกด้อยค่าในซอฟแวร์ไอที 2.3 พันล้านบาทด้วย (ซึ่งคาดว่าจะไม่มีอีกในปี 59) สำหรับสินเชื่อทั้งปี 58 ขยายตัวได้ 5.4%เทียบช่วงเดียวกันของปีก่อนโดยสินเชื่อรายใหญ่และ SME ขยายตัวราว 6% ขณะที่สินเชื่อรายย่อยเติบโต 2% กว่าๆ

ธนาคารตั้งเป้าหมายสินเชื่อเติบโต 6-7% ในปี 59  ด้านสัดส่วน Cost-to-income ratio ยังคงอยู่ที่ 45-47%, NIM 3.4-3.6%, การเติบโตของรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย 10% และตั้งสำรองค่าเผื่อฯ 1.70% ของสินเชื่อ แต่ NPL ratio อาจจะขยับขึ้นต่อเพราะการฟื้นตัวของเศรษฐกิจล่าช้า โดยธนาคารประเมิน NPL ratio ขยับขึ้นเป็น 3.5-3.6% ในช่วงไตรมาส 2/59-ไตรมาส 3/59 แล้วค่อยๆลดลงในปี 60

NPL ขยับขึ้นตามภาวะเศรษฐกิจแต่ก็บริหารจัดการได้ สำหรับ NPL ratio เพิ่มเป็น 2.7% ในสิ้นปี 58 เทียบกับ 2.24% ในสิ้นปี 57 และ 2.62% และคาดว่าจะยังขยับขึ้นต่อในปี 59 ดังที่ธนาคารประเมินได้ดังข้างต้น แต่ธนาคารมี Coverage ratio ที่แข็งแรงระดับ 130% ในสิ้นปี 58 และมีเงินกองทุนต่อสินทรัพย์เสี่ยง (CAR) ในสิ้นธ.ค.58 ที่ 18.0% โดยเป็นเงินกองทุนขั้นที่ 1 สูงถึง 14.5%

ในเชิงกลยุทธ์เราชอบ KBANK ที่มีความมั่นคงทางธุรกิจ มีการกระจายความเสี่ยงในรายได้และพอร์ตสินเชื่อที่ดี ด้าน NPL ถึงแม้ว่าจะเพิ่มขึ้นแต่ก็ไม่รุนแรงและมีสำรองค่าเผื่อฯสะสมในระดับสูงพอที่จะรองรับความเสี่ยงได้ การเติบโตของสินเชื่อในปี 59 ไม่แข็งแกร่งมากแต่ก็ยังขยายตัวได้จากฐานลูกค้ารายใหญ่ เช่น ในไตรมาส 1/59 มีการปล่อยกู้ร่วมให้กับ TRUE เพื่อชำระค่าใบอนุญาต 4G เท่ากับ 1.05 หมื่นล้านบาท ทำให้มีโอกาสที่จะบรรลุเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อที่ตั้งไว้สำหรับปีนี้ ธนาคารขยายสาขาในต่างประเทศเพิ่มขึ้น โดยในปลายปี 59 หรือต้นปี 60 จะเปิดสาขาใหม่ที่เซียงไฮ้ ประเทศจีน เพราะเล็งเห็นถึงโอกาสที่จะเติบโตสูง และกำลังศึกษาความเป็นไปได้ในการเปิดสาขาที่เมียนมาร์และเวียดนาม โดยปัจจุบันมีสาขาที่ลาวและกัมพูชาแล้ว

ฝ่ายวิจัยฯ DBSV แนะนำซื้อ โดยให้ราคาพื้นฐาน 211 บาท อิงกับ Gordon Growth Model ซึ่งเทียบเท่ากับ P/BV ปี 59 ที่ 1.6 เท่า