CK:แข็งแกร่งมากขึ้น-แนะซื้อเป้า 33 บ.โบรกฯชู Top Pick กลุ่มรับเหมาก่อสร้าง

บล.ดีบีเอส วิคเคอร์ส (ประเทศไทย) ระบุในบทวิเคราะห์วันนี้ (8 เม.ย.) ว่า  บริษัท ช.การช่าง จำกัด (มหาชน) หรือ CK ได้รับงานเพิ่มจากเขื่อนไซยะบุรี 20 พันล้านบาท ซึ่งเป็นไปตามคำร้องขอของรัฐบาลลาว เพื่อวัตถุประสงค์ในการดูแลสภาพแวดล้อมมากขึ้น ทางด้านอัตรากำไรขั้นต้นยังคงเท่ากับงานเดิมที่ประมาณ 8% แต่วิธีการจัดหาเงินสำหรับโครงการนี้ยังไม่ได้มีข้อสรุปสุดท้ายออกมา

ทั้งนี้รัฐบาลลาวจะให้สนับสนุน CK ในการรับงานเพิ่มส่วนนี้ เช่น การลดภาษี ลดส่วนแบ่งรายได้ และขยายเวลาสัมปทาน เป็นต้น ส่วนอัตราผลตอบแทน IRR คาดว่าจะมีผลกระทบน้อย อยู่ที่ประมาณ 13% แม้จะมีงานเพิ่ม แต่กำหนดการเริ่มใช้งานเขื่อนคงเดิมคือปี 62 โดย ก.พ.59 มีความคืบหน้าแล้ว 60.82% ด้านความเสี่ยงที่จะล่าช้า ทางผู้จัดการโครงการเห็นว่าต่ำ

คาดว่ารายได้งวดปีนี้มีการเติบโตดีกว่าคาด เพราะงานรถไฟทางคู่จิระ-ขอนแก่น มูลค่า 15 พันล้านบาท ให้รายได้ปีนี้และปีหน้าเพิ่มขึ้นในอัตรา 7% และ 9% ตามลำดับ แต่อัตรากำไรขั้นต้นแคบลงปีนี้เป็น 8.3% และปี 60 เป็น 8.8% จากเดิมที่ 9.7% ทั้งสองปี ตามลำดับ เนื่องจากงานรถไฟทางคู่ช่วงแรกจะให้อัตรากำไรไม่สูง รวมทั้งงานรถไฟฟ้าสายสีม่วง น้ำเงินและเขียวอยู่ในช่วงเฟสท้ายๆจะมีอัตรากำไรไม่สูง ด้านรายการอื่นๆที่ปรับดีขึ้นคือ ดอกเบี้ยจ่ายต่ำลงจากการออกหุ้นกู้ และกำไรตามส่วนได้เสียมากขึ้นหลังจากมีการถือหุ้นใน BEM สัดส่วนเป็น 27.47%

มีโอกาสสูงที่ CK จะไม่ทำงานเขื่อนน้ำบากซึ่งมีมูลค่าประมาณ 17 พันล้านบาท เพราะข้อเสนอผลตอบแทนจากรัฐบาลลาวไม่ดึงดูดใจ และมีความเป็นไปได้ (feasible) ของโครงการค่อนข้างน้อย

แนะนำซื้อโดยให้ราคาพื้นฐาน 33 บาท ประเมินด้วยวิธี SOTP ชอบปัจจัยพื้นฐาน CK ในเรื่องผู้บริหารมีประสบการณ์และความชำนาญในงานก่อสร้างมาเป็นระยะเวลายาวนาน งานก่อสร้างในมือ (Backlog) แข็งแกร่ง มีโอกาสได้งานเมกะโปรเจ็กต์ในอนาคต และได้ประโยชน์จากการปรับโครงสร้างบริษัทในกลุ่ม จัดลำดับให้ CK เป็น Top Pick ในหลักทรัพย์กลุ่มรับเหมาก่อสร้าง