CK:ได้ประโยชน์จากไซยะบุรีส่วนเพิ่มแนะซื้อเป้า 35 บาท ชู upside 43%

บล.ดีบีเอสฯ ระบุในบทวิเคราะห์วันนี้ (24 พ.ค.) ว่า บริษัท ช.การช่าง จำกัด (มหาชน) หรือ CK คาดว่าปีนี้จะเป็นปีที่ได้ประโยชน์จากโครงการเขื่อนไซยะบุรี ส่วนเพิ่มที่ประเทศลาว ภายใต้บริษัท ไซยะบุรี เพาเวอร์ คือจะมีการรับรู้รายได้ในปีนี้ถึง 14 พันล้านบาท จากมูลค่าส่วนเพิ่มจากโครงการทั้งหมดที่ 19 พันล้านบาท (มูลค่าทั้งหมด 76 พันล้านบาท) ซึ่งคาดว่าจะได้มีการลงนามในสัญญาอย่างเป็นทางการในงวดไตรมาส 2/59 เป็นเพราะบริษัทได้ก่อสร้างโครงการไว้แล้วเสร็จ

ทั้งนี้ในงวดไตรมาส 1/59 ได้มีการบันทึกรายได้แล้ว 2 พันล้านบาท ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 8-10% ซึ่งสอดคล้องกับเป้าหมายที่บริษัทตั้งเป้าไว้ ขณะนี้กำลังศึกษากับผู้สอบบัญชีว่าจะบันทึกทั้งก้อน 12 พันล้านบาทในไตรมาส 2/59 เลย หรือทยอยบันทึก อย่างไรก็ตามถือเป็นข้อดี เพราะช่วยเพิ่มรายได้ปีนี้ถึง 48%

จะมีการประหยัดต้นทุนทางการเงินได้ถึง 1 พันล้านบาท เนื่องจากปีที่แล้วมีการบันทึกต้นทุนการเงินจากงานส่วนเพิ่มไซยะบุรี แต่มีการกลับรายการในเวลาต่อมา และต้นทุนทางการเงินจะมีการบันทึกเป็นสินทรัพย์ (capitalized) แทน สำหรับในงวดไตรมาส 1/59 ได้มีการกลับรายการและประหยัดต้นทุนการเงินไปแล้วประมาณ 250 ล้านบาท จากปัจจัยข้างต้น ได้มีการปรับประมาณการปีนี้ดีขึ้นถึง 65% แต่ลดปีหน้าลง 8% ยังผลให้ปีนี้กำไรหลักโตทะยาน 1,559% แต่ปีหน้าลดลงบ้าง 27%

คงคำแนะนำ ซื้อ มีการปรับราคาพื้นฐานใหม่ขึ้นเป็น 35.00 บาท ซึ่งประเมินด้วยวิธี SOP (sum of parts) ปัจจุบันมีงานก่อสร้างในมือ (Backlog) ถึง 76 พันล้านบาท ณ ปลายไตรมาส 1/59 ซึ่งก่อให้เกิดรายได้ใน 2 ปี อีกทั้งยังมี 44 พันล้านบาท ที่จะลงนามในสัญญาต่อไป ได้แก่ ไซยะบุรีส่วนเพิ่ม 19 พันล้านบาท และรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินในส่วนระบบ M&E และ O&M 25 พันล้านบาท ยังผลให้ Backlog ในมือทำสถิติสูงสุดเป็น 120 พันล้านบาท นอกจากนี้ CK ได้ประโยชน์จากการรวมกิจการเป็น BEM ของบริษัทในกลุ่ม ทั้งเรื่องกำไรตามส่วนได้เสียที่มากขึ้น และต้นทุนการเงินต่ำลง แนวโน้มธุรกิจ BMCL หลังควบรวมก็สดใสขึ้นอย่างมาก