“มอร์แกน สแตนลีย์” หั่นโหด AOT เหลือ 40 บาท ชี้อุ้ม “คิงเพาเวอร์” ทำกำไรหดถึงปี 75

ผู้สื่อข่าวรายงานว่า Morgan Stanley (มอร์แกน สแตนลีย์) บริษัทหลักทรัพย์เพื่อการลงทุน และที่ปรึกษาทางการเงิน ได้ปรับลดราคาเป้าหมายของบริษัท ท่าอากาศยานไทย จำกัด (มหาชน) หรือ AOT เหลือ 40 บาท/หุ้น  จากเดิม 59 บาท/หุ้น และยังคงคำแนะนำ “ขาย”

โดยกรณีแย่ที่สุดให้ราคาเป้าหมายของ AOT ที่ 25 บาท หากจำนวนผู้โดยสารต่างชาติลดลงกว่าที่คาด 2% จากเป้าหมายที่ 66 ล้านคนในปี 2569-2570 และมีการลดต้นทุนที่จำกัด ประกอบกับค่าใช้จ่ายในการลงทุนซื้อสินทรัพย์ (CAPEX ที่อยู่ในระดับสูง

ส่วนกรณีดีที่สุดให้ราคาเป้าหมายหุ้นของ AOT ที่ 66 บาท จากจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศเพิ่มขึ้นเร็วกว่าคาดราว 5% และมีต้นทุนการดำเนินงานที่น้อยลง ประกอบกับ CAPEX ที่ล่าช้าออกไป

ทั้งนี้ การปรับลดราคาเป้าหมายลงในครั้งนี้เป็นผลจากสัญญาประกอบกิจการจำหน่ายสินค้าปลอดอากร ณ ท่าอากาศยานสุวรรณภูมิ ,ท่าอากาศยานภูเก็ต,ท่าอากาศยานเชียงใหม่ ,ท่าอากาศยานหาดใหญ่ ฉบับใหม่ ซึ่ง AOT อนุมัติตามมาตรการช่วยเหลือผู้ประกอบการในสนามบินจากผลกระทบจากสถานการณ์โควิด-19 โดยมีการเปลี่ยนวิธีการเก็บเงินการันตีขั้นต่ำจากกลุ่ม “คิงพาวเวอร์” ผู้รับสัมปทานดิวตี้ฟรี และสัมปทานบริหารจัดการพื้นที่ในสนามบิน นั้น จะส่งผลกระทบต่อกำไรระยะสั้นและระยะยาวของ AOT รวมถึงกระแสเงินสดที่จะลดลงไปจนถึงปี 2575

โดยคาดว่า AOT จะขาดรายได้ 8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือประมาณ 2.48 แสนล้านบาท ตลอดช่วงระยะเวลาสัมปทาน 12 ปี เนื่องจากการที่จะทำให้รายได้ของ AOT ในสัญญาใหม่ ซึ่งนับจากจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศ กลับมาเทียบเท่ารายได้เดิมจากเงินการันตีขั้นต่ำ ผู้โดยสารระหว่างประเทศจะต้องมีจำนวนสูงถึง 66 ล้านคน หรือ 27% หรือสูงกว่าตัวเลขผู้โดยสารในปี 2562 ซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นราวปี 2569-2570

ทั้งนี้คาดว่าตัวเลขผู้โดยสารระหว่างประเทศจะกลับมาเท่ากับช่วงก่อนเกิดสถานการณ์เชื้อไวรัสโควิด-19 แพร่ระบาด มีจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศได้ปลายปี 2564 (โดยในช่วงปี 2562 มีจำนวน 52 ล้านคน) ดังนั้น หากต้องการให้รายได้กลับมาเหมือนเดิมภายในปี 2569 อัตราการเติบโตเฉลี่ย (CAGR) ด้านการจราจร (Traffic) ของ AOT จะต้องเพิ่มขึ้น 5%

อีกทั้ง มองว่าสัญญาใหม่จะกระทบต่อมูลค่าต่อนักท่องเที่ยวต่างชาติขาเข้าลดลง 35% มาอยู่ที่ประมาณ 1,500 บาท/คน ซึ่งจะส่งผลให้กระแสเงินสดสุทธิของ AOT ลดลงราว 40% และคาดว่า AOT จะมีรายได้ที่ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ อีกทั้งยังเกิดความไม่แน่นอนของรายได้ เนื่องจากขึ้นอยู่กับจำนวนผู้โดยสารระหว่างประเทศ ประกอบกับ CAGR การเติบโตของรายได้ในปี 2564-2569 ตกลงมาอยู่ที่ 9% จาก 14% ในช่วงปี 2557-2562