IVL บวก 3% โบรกฯ อัพเป้าใหม่ 60 บ. ชี้กำไรปี 64 โตแกร่ง ธุรกิจ IOD หนุน

ผู้สื่อข่าวรายงานว่าวันนี้ (10 ส.ค. 2564) ราคาหุ้นบริษัท อินโดรามา เวนเจอร์ส จำกัด (มหาชน) หรือ IVL ณ เวลา 15.43 น. อยู่ที่ระดับ 41.00 บาท เพิ่มขึ้น 1.00 บาท หรือ 2.50% โดยทำจุดสูงสุดที่ 41.25 บาท และทำจุดต่ำสุดที่ 39.75 บาท ด้วยมูลค่าการซื้อขาย 1.12 พันล้านบาท

บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบีเอสที จำกัด (มหาชน) ระบุในบทวิเคราะห์ (6 ส.ค. 2564) โดย IVL ได้รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/2564 ที่แข็งแกร่งที่ 8.30 พันล้านบาท ซึ่งถือเป็นกำไรสูงที่สุดในรอบ 11 ไตรมาส เพิ่มขึ้น 5,333% จากงวดเดียวกันของปีก่อน และเพิ่มขึ้น 39% จากไตรมาสก่อน โดยถ้าดูผลประกอบการตามธุรกิจจะเห็นว่า (1) ธุรกิจ Combined PET มี Core EBITDA ที่ USD319mn เพิ่มขึ้น 42% จากงวดเดียวกันของปีก่อนและเพิ่มขึ้น 23% จากไตรมาสก่อน โดยหลักๆเป็นผลจากความสามารถในการทำกำไรที่ดีขึ้นของธุรกิจ Integrated PET และ Specialty chemicals (2) ธุรกิจ IOD มี Core EBITDA ที่ USD99mn เพิ่มขึ้น 243% จากงวดเดียวกันของปีก่อนและเพิ่มขึ้น 183% จากไตรมาสก่อน

โดยสะท้อนการดำเนินงานที่ดีขึ้นของหน่วยปลายน้ำ เช่น Integrated Surfactants และ Integrated EG  (3) ธุรกิจ Fibers มี Core EBITDA ที่ USD65mn เพิ่มขึ้น 77% จากงวดเดียวกันของปีก่อนแต่ลดลง 10% จากไตรมาสก่อน ซึ่งการเพิ่มขึ้นอย่างมากจากงวดเดียวกันของปีก่อน เป็นผลจากปริมาณยอดขายที่สูงขึ้นของผลิตภัณฑ์ในกลุ่ม Lifestyle และ Mobility และ (4) บริษัทฯมีการรับรู้กำไรจากสต๊อกที่ 1.80 พันล้านบาทในไตรมาสนี้ เทียบกับขาดทุน 3.30 พันล้านบาทในไตรมาส 2/2563 และกำไร 4.30 พันล้านบาทในไตรมาส 1/2564

นอกจากนี้ทางฝ่ายวิจัยเชื่อว่าปริมาณการผลิตรวมของ IVL จะปรับตัวดีขึ้นในในครึ่งปีหลัง 2564 หลักๆ จาก (1) อุปสงค์ที่แข็งแกร่งของผลิตภัณฑ์ Integrated PET ซึ่งน่าจะสูงขึ้นหลังมีการใช้วัคซีน COVID-19 แล้ว และ (2) การกลับมาดำเนินงานของ IVOL ซึ่งจะช่วยหนุนปริมาณการผลิตที่สูงขึ้นของผลิตภัณฑ์ในธุรกิจ IOD

ทั้งนี้ IVL มีอัตรา Net Debt/Equity ที่แข็งแกร่งที่ 1.27 เท่าในไตรมาส 2/2564 ซึ่งเป็นระดับที่ต่ำกว่านโยบายของบริษัทฯที่ 1.50 เท่า และต่ำกว่าเงื่อนไขสัญญาเงินกู้ (debt covenant) ที่ 2.00 เท่าจากแนวโน้มธุรกิจที่ยังสดใสในครึ่งปีหลัง 2564 ยังคงมุมมองว่า IVL สามารถเลือกได้ว่าจะทำการเพิ่มทุนหรือไม่ ถ้าบริษัทฯตัดสินใจที่จะเข้าซื้อ Oxiteno ที่มูลค่า USD1.0bn – USD1.5bn

อย่างไรก็ดีทางฝ่ายวิจัยได้ปรับประมาณการกำไรสุทธิในปี 2564 ขึ้น 45% และปี 2565 ขึ้น 33% โดยได้ปรับปริมาณการผลิตรวมของบริษัทฯ ขึ้นเป็น 14.90 – 15.50 ล้านตัน (mt) ในปี 2564 – 2565 จากเดิม 14.60 – 14.90 mt ซึ่งหลักๆเพื่อสะท้อนอุปสงค์ของผลิตภัณฑ์ Integrated PET และ IOD ที่สูงขึ้นหลังมีการใช้วัคซีน COVID-19 แล้ว ทั้งนี้ทาฝ่ายวิจัยได้ปรับ EBITDA/ton รวมของบริษัทฯขึ้นอยู่ในช่วง USD102/ton – USD105/ton จากเดิม USD98/ton

ขณะเดียวกันทางฝ่ายวิจัยได้ราคาเป้าหมายปี 2564 ใหม่ที่ 60.00 บาท (เดิม 55.00 บาท) อิงปี 2564 EV/EBITDA ที่ 9.40 เท่า (เทียบเท่า -0.5SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลัง) ทั้งนี้เชื่อว่า IVL จะได้รับประโยชน์จากอุปสงค์การใช้ผลิตภัณฑ์พลาสติกที่ดีขึ้นหลังจากมีการแจกจ่ายวัคซีน COVID-19 แล้ว อีกทั้งบริษัทฯจะได้ประโยชน์จากความสามารถในการทำกำไรที่ดีขึ้นของธุรกิจ IOD หลังจาก IVOL สามารถกลับมาดำเนินงานได้แล้ว

นอกจากนี้ทางฝ่ายวิจัยเชื่อว่า IVL มีสถานะการเงินที่แข็งแกร่งเพียงพอที่จะทำให้บริษัทฯไม่ต้องเพิ่มทุนเพื่อเข้าซื้อกิจการ Oxiteno อย่างไรก็ดีเชื่อว่าประเด็นนี้อาจจะเป็น Overhang ระยะสั้นสำหรับราคาหุ้น IVL จนกว่าจะมีความชัดเจนในเรื่องของการจัดสรรโครงสร้างเงินทุนสำหรับดีลนี้