WHA ทุนต่อทุน โดยยอดพี่เลี้ยงแฉทุกวัน ทันเกมหุ้น

การแถลงข่าวล่าสุดเมื่อวานนี้ของ นางสาวจรีพร จารุกรสกุล ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร บริษัท ดับบลิวเอชเอ คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ WHA ได้สร้างปรากฏการณ์ที่เป็นกรณีศึกษาใหม่ของ “ทุนต่อทุน ทุนต่อหนี้ และหนี้ต่อทุน” ระดับที่เรียกว่า ไฮ ไฟแนนซ์ได้อย่างดีเลิศ

ถือเป็นกรณีศึกษาของการสร้างธุรกิจโดยใช้เครื่องมือตลาดทุนเพื่อสร้างการเติบโตอย่างรวดเร็วชนิดเก็บรายละเอียด “ทุกเม็ด”

ไม่ใช่ธรรมดาของประธานกรรมการบริษัทอย่าง หมอสมยศ อนันตประยูร และนางสาวจรีพร จารุกรสกุล ประธานเจ้าหน้าที่บริหารและรองประธานกรรมการ ที่บุกเบิกสร้างอาณาจักรยิ่งใหญ่ภายในเวลาไม่ถึง 2 ทศวรรษ และเมื่อแปลงสภาพเป็นบริษัทจดทะเบียนมหาชนแล้ว ก็ยิ่งก้าวกระโดดอย่างรวดเร็วยิ่งกว่าติดปีกบิน กลายเป็นบริษัทที่มีสินทรัพย์เฉียดแสนล้านบาทไปทุกขณะ อยู่ในบัญชีรายชื่อคำนวณ  SET50 Index เหนียวแน่น

เดิมทีนั้น WHA ทำธุรกิจหลัก คือสร้างคลังสินค้าหรือโรงงานตามความต้องการของลูกค้าโดยเฉพาะเจาะจง (Built-to-Suit) และศูนย์กระจายสินค้าระดับพรีเมียม  และหุ้น WHA เป็นหนึ่งในหุ้นที่ร้อนแรงที่สุดตัวหนึ่งในตลาดหลักทรัพย์ฯ ไม่ว่าตลาดจะเป็นขาลงหรือขาขึ้น มีค่า พี/อี ที่ถือว่าค่อนข้างสูงเกินจริงอย่างมาก

สตอรี่ที่ทำให้ราคาหุ้น WHA มีเสน่ห์เสมอมา อยู่ที่สามารถสร้างรายได้พิเศษจากการขายทรัพย์สินจำพวกอาคารและที่ดินเข้ากองทุนรวมอสังหาริมทรัพย์และสิทธิการเช่า  WHAPF  ซึ่งบริษัทเป็นผู้บริหารได้อย่างต่อเนื่อง ทำให้มีสภาพคล่องอย่างดีเยี่ยม ไม่ต้องกังวลกับปัญหาหนี้สินของบริษัทที่ดูผิวเผินมีอยู่ค่อนข้างมาก เพราะหนี้สินของบริษัทส่วนใหญ่เป็นหนี้ระยะยาว

จนกระทั่งมีการปรับตัวครั้งใหญ่จากดีลควบรวมกับ HEMRAJ ในกลางปี 2558 ซึ่งจะทำให้มีมาร์เก็ตแคปกระโดดขึ้นในระดับหัวแถวกลุ่มอสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง  เป็นการก่อหนี้มูลค่ามหาศาลที่สำคัญ  เพราะมีหนี้ทั้งระยะสั้นและระยะยาว รวมทั้งต้องเพิ่มทุนอีกด้วย

หนี้สินต่อทุน หรือ D/E ที่เกิดจากการกู้ยืมเพื่อดำเนินการซื้อกิจการจากผู้ถือหุ้นใหญ่เดิมของ HEMRAJ และทำ Voluntary Tender Offer (VTO) ทำให้มียอดหนี้รวม 3.4 หมื่นล้านบาท โดยมีเงื่อนไขจะทยอยชำระ 80% ภายใน 2 ปีแรกโดยเจ้าหนี้สำคัญคือ ธนาคารไทยพาณิชย์ ซึ่งทำหน้าที่เป็นวาณิชธนกิจ

วิธีการแก้ปัญหาหนี้พอกพูน จบลงด้วยการประชุมสามัญผู้ถือหุ้นของ WHA ที่ผู้ถือหุ้นลงมติยอมรับการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญหลายด้านพร้อมกัน โดยหลังจากที่ดีลจบลง ก็มีการประชุมครั้งแรก อนุมัติแผนการแตกพาร์และก่อหนี้ประกอบด้วย

– แตกพาร์จากมูลค่าหุ้นละ 1 บาท เป็นมูลค่าหุ้นละ 0.10 บาท เพื่อเพิ่มสภาพคล่องให้กับหุ้น

– ออกและเสนอขายหุ้นกู้วงเงินไม่เกิน 7,000 ล้านบาท อายุไม่เกิน 15 ปี

– นอกจากนั้น ยังมีมติเพิ่มทุนอีก 1,314 ล้านหุ้น เพื่อรองรับวอร์แรนต์ WHA-W2 ให้กับผู้ถือหุ้นแบบฟรีๆ มีอัตราการใช้สิทธิ 1 วอร์แรนต์ต่อ 1 หุ้นสามัญ

ทั้งหมดนี้ผ่านไปเรียบร้อยแล้ว จนกระทั่งล่าสุด WHA มีหนี้ที่ต้องชำระจากดีลควบรวมกิจการดังกล่าวเหลืออีก ประมาณ 12,000 ล้านบาท

การแถลงข่าวที่ผ่านมาของ WHA โดยนางสาวจรีพร ฉายเดี่ยวนำทีมเอง ระบุว่า ภายในสิ้นปี 2559 นี้ บริษัทจะสามารถชำระคืนเงินกู้ยืมจากสถาบันการเงินที่ใช้ในการซื้อกิจการได้หมด จากยอดคงเหลือ 12,000 ล้านบาท และบริษัทประเมินว่าในปี 2560 จะสามารถจ่ายปันผลเป็นเงินสด จากผลการดำเนินงานปี 2559 ได้หลังจากที่ชำระคืนหนี้เงินกู้ให้กับธนาคารได้หมด

เบื้องหลังปฏิบัติการล้างหนี้ เกิดจากการระดมแหล่งเงินที่จะนำมาชำระคืนหนี้ จากการจัดตั้งกองทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ (REITs) โดยจะนำสินทรัพย์ของบริษัท เหมราชพัฒนาที่ดิน จำกัด (มหาชน) ขายเข้ากองรีทส์ ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 8,000 ล้านบาท อีกทั้งจะเพิ่มทุนกองทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์และสิทธิการเช่าดับบลิวเอชเอ พรีเมี่ยม โกรท (WHART) อีกจำนวน 4,500 ล้านบาท โดยจะนำสินทรัพย์บางส่วนของ WHA ขายเข้ากองรีทส์หลังนี้ ซึ่งบริษัทคาดว่าจะดำเนินการได้เสร็จภายในไตรมาส 4

ไม่เพียงเท่านั้น  WHA จะได้รับเงินจากการขายหุ้นสามัญเพิ่มทุนที่จะเสนอขายให้กับประชาชนทั่วไปเป็นครั้งแรก (IPO) ของบริษัท ดับบลิวเอชเอ ยูทิลิตี้ แอนด์ พาวเวอร์ จำกัด ซึ่งบริษัทจะยื่นแบบแสดงรายการข้อมูลฯ หรือไฟลิ่ง โดยคาดจะสามารถเข้าจดทะเบียนซื้อขายภายในไตรมาส 3 นี้ โดยบริษัทดังกล่าวมีมาร์เก็ตแคป ประมาณ 20,000 ล้านบาท

คิดสะระตะแล้วเงินสดที่ได้มา นอกจากใช้หนี้หมดแล้ว ยังเหลือเป็นทุนดำเนินการอีกบางส่วน…ยอดเยี่ยมกระเทียมดอง

เมื่อปลอดหนี้ได้ เรื่องแผนการลงทุนใหม่เพื่อเติบโตต่อไปอีก…เพราะเมื่อโตแล้วก็ต้องโตให้ถึงที่สุด..ก็ถูกรื้อฟื้นกลับมาพิจารณาอีกครั้ง ปรากฏในแผน 5 ปีข้างหน้า ที่บ่งบอกว่า ความฝันของผู้บริหาร WHA ยังมีเก็บงำไว้อีกมากมาย

แผนงาน 5 ปีที่คาดว่าจะใช้เงินลงทุนมากกว่า 4.3 หมื่นล้านบาท เพื่อลงทุนใน 4 ด้าน ได้แก่ กลุ่มธุรกิจโลจิสติกส์ (14,000 ล้านบาท), กลุ่มนิคมอุตสาหกรรม (14,000 ล้านบาท), กลุ่มธุรกิจสาธารณูปโภคและไฟฟ้าซึ่งสามารถผลิตไฟฟ้าได้รวม 1,655 เมกะวัตต์ (11,000 ล้านบาท) และกลุ่มธุรกิจดิจิตอลแพลตฟอร์มเพื่อสร้างดาต้าเซ็นเตอร์ 3-5 แห่ง (4,000 ล้านบาท) โดยบริษัทประเมินว่าในปี 2563 จะมีรายได้รวมจากกลุ่มธุรกิจมากกว่า 21,000 ล้านบาท

แค่นี้ก็ถือว่าเป็นการขยายตัวทั้งแนวตั้งและแนวระนาบครบครันที่ถือว่ากลล้าหาญชาญชัยอย่างแรง ซึ่งหากบรรลุได้เต็ม ยังคาดไม่ถูกเลยว่า WHA จะใหญ่โตแค่ไหนในอนาคต

แผนธุรกิจที่ว่ามาทั้งหมดนี้ ส่งสัญญาณชัดเจนล่วงหน้าว่า โอกาสของการใช้ตลาดทุนและเครื่องมือวิศวกรรมการเงินทุกรูปแบบที่เคยใช้มา และของใหม่ๆ จะต้องเกิดขึ้นอย่างแน่นอน…และหนีไม่พ้นที่ปรึกษาโครงการเจ้าเดิมที่จะเติบโตไปกับลูกค้า นั่นคือธนาคารไทยพาณิชย์ จำกัด (มหาชน) หรือ SCB นั่นเอง

เส้นทางของ WHA ต้องมี SCB เคียงข้างไปอีกยาวนาน

เป็นสูตร วิน-วิน ที่คนอื่นไม่เกี่ยว

“อิ อิ อิ”