AOT ความหวังถูกดิสเคาต์

แฉทุกวันทันเกมหุ้น

ไม่มีใครรู้ว่า นายพชร อนันตศิลป์ อธิบดีกรมธนารักษ์ กินยาผิดซอง หรือมีวัตถุประสงค์อื่นๆ แอบแฝงกันแน่

การออกมาแถลงข่าว หรือให้สัมภาษณ์ เรื่องอัตราค่าเช่าใหม่ของที่ดินราชพัสดุ ตรงบริเวณใช้ประโยชน์ของสนามบินสุวรรณภูมิ ที่บริษัทท่าอากาศยานไทย จำกัด (มหาชน) หรือ AOT จะเริ่มต้นจ่ายในปีงบประมาณ 2561 ประเดิมเริ่มแรกในเดือนตุลาคมที่จะถึงนี้

เรื่องของค่าเช่าใหม่รายปีนั้น ไม่ใช่ประเด็นสำคัญ แม้ว่าค่าเช่าจะเพิ่มขึ้นมากกว่า 66% จากระดับเดิมของสัญญาเก่า แต่ที่เป็นเรื่องใหญ่กลับไปอยู่ที่ ค่าเช่าส่วนเพิ่มที่จะต้องจ่ายย้อนหลังระหว่างปี 2556- 2560 (5 ปี) ซึ่งมีตัวเลขระบุชัดว่า รวมเป็นวงเงินประมาณ 4 พันล้านบาท

แม้ว่าค่าเช่าจ่ายย้อนหลังนี้ จะเป็นค่าเช่าซึ่งต่ำกว่าที่ศูนย์บริการวิชาการ คณะพาณิชยศาสตร์และการบัญชีแห่งจุฬาลงกรณ์มหาวิทยาลัย ซึ่งเป็นที่ปรึกษาอิสระ เคยสรุปไว้นานแล้วที่ 2 หมื่นล้านบาท ก็ถือว่าไม่ใช่เรื่องเล็ก

นายพชรระบุว่า ค่าเช่าย้อนหลัง 5 ปีดังกล่าว ขึ้นอยู่กับบอร์ดของท่าอากาศยานไทย ว่าจะจ่ายครั้งเดียวหรือทยอยจ่าย แล้วก็ย้ำว่า….แต่เท่าที่รู้บริษัทมีการสำรองจ่ายในส่วนนี้ไว้แล้ว

หมายความง่ายๆ ว่า AOT จะต้องจ่ายงวดเดียวหมด

ประเด็นคือถ้าจ่ายรวดเดียวหมด กำไรของ AOT จะต้องลดวูบวาบลงไม่ไตรมาสใดก็ไตรมาสหนึ่งในอนาคตอันใกล้

เรื่องนี้ นายนิตินัย ศิริสมรรถการ กรรมการผู้อำนวยการใหญ่ AOT ก็ดูเหมือนจะรับสภาพในช่วงแรก เพราะบวกแต่เพียงข้อมูลทางเทคนิคว่า ในงบปี 2561 นี้ กรมธนารักษ์เก็บค่าเช่าที่ราชพัสดุ แบบส่วนแบ่งรายได้ (Revenue sharing) ในอัตราเดิม 5% และจะมีการเก็บเพิ่มที่คิดในแบบผลตอบแทนจากสินทรัพย์ (Return on Assets : ROA) ทั้งนี้ AOT เหลืออายุเช่าที่ราชพัสดุในท่าอากาศยานสุวรรณภูมิอีก 15 ปี หรือหมดอายุในปี 2575

ข่าวดังกล่าวเป็นข้อมูลเชิงลบอย่างไม่ต้อสงสัย ทำให้เมื่อมีข่าวออกมา ราคาหุ้น  AOT จึงวูบวาบทันที ต้องตรวจสอบกันให้วุ่นวาย

ก่อนที่จะได้ข้อมูลที่ชัดเจนมากขึ้นว่า อัตราค่าเช่าใหม่จะแบ่งออกเป็น 4 ส่วน ประกอบด้วย ก.พื้นที่ที่ไม่ใช่เชิงพาณิชย์ หรือ Non-commercial ตามกฎมาตรการด้านการรักษาความปลอดภัยของ ICAO กรมฯจะไม่คิดค่าเช่าในบริเวณดังกล่าว หรือ 0% เรียกว่าฟรีโซน

ข.พื้นที่เชิงพาณิชย์ หรือ Commercial จะคิดอัตราค่าเช่าใหม่ อัตราผลตอบแทนต่อทรัพย์สิน (ROA) ที่ 4% (จากเดิมคาดว่าจะคิดที่ 5%)

ยัง…. ยังชัดไม่พอ จนกระทั่งผู้บริหารของ  AOT ออกมาแถลงชี้แจงว่า คณะกรรมการบริษัทในวันที่ 20 กันยายน เห็นชอบการปรับอัตราค่าตอบแทนการใช้ประโยชน์ในที่ราชพัสดุที่แปลงสุวรรณภูมิเพิ่มเติม มีรายละเอียดที่สุด….ของที่สุด

ในประเด็นการคำนวณค่าตอบแทนย้อนหลัง 5 ปี (รอบปีงบประมาณ 2556-2560) นั้น ให้คำนวณตามฐานของสัญญาเดิมปรับเพิ่มขึ้น….ตามค่าเฉลี่ยดัชนีราคาผู้บริโภคทั่วไป…แต่หากบางปีที่การปรับดัชนีราคาผู้บริโภคทั่วไปติดลบ ให้ปรับค่าดังกล่าวเป็นศูนย์ ซึ่งจะทำให้บริษัทต้องชำระค่าตอบแทนย้อนหลัง 5 ปี ตามจำนวนเงินที่คำนวณ โดยวิธีดังกล่าวประมาณไม่เกิน 1,400 ล้านบาท โดยบริษัทจะชำระค่าตอบแทนเพิ่มเติมให้แก่กรมธนารักษ์ภายในวันที่ 30 กันยายนนี้

สำหรับค่าเช่ารายปีใหม่ในช่วง 5 ปีข้างหน้า (ปีงบประมาณ 2561-2565) ให้คำนวณค่าตอบแทนจากมูลค่าทรัพย์สิน (ROA) เพิ่มเติมจากวิธีการส่วนแบ่งรายได้ (Revenue Sharing) โดยแบ่งประเภททรัพย์สิน เป็นทรัพย์สินที่เป็น Commercial จะคิด ROA ร้อยละ 3 ของมูลค่าทรัพย์สิน ส่วนทรัพย์สินที่เป็นพาณิชย์บริการ (Free Zone) จะคิด ROA ร้อยละ 0.01 ของมูลค่าทรัพย์สิน และพื้นที่ว่างเปล่าที่จะนำไปพัฒนาโครงการใหม่เฉพาะ Commercial จะคิด ROA ร้อยละ 2 ของมูลค่าทรัพย์สิน

ทั้งนี้ ข้อตกลงระบุว่า ให้เริ่มใช้หลักเกณฑ์การคำนวณค่าตอบแทนแบบ ROA ในการกำหนดอัตราค่าตอบแทนการใช้ประโยชน์เพิ่มเติม ตั้งแต่ปีงบประมาณ 2561 เป็นต้นไป โดยค่าตอบแทนเพิ่มเติมในปีงบประมาณ 2561 เป็นเงินประมาณ 900.27 ล้านบาท/ปี จากนั้นให้ปรับปรุงค่าตอบแทนร้อยละ 9 ของอัตราค่าตอบแทนเดิมทุก 3 ปี

รายละเอียดชัดเจนที่ออกมา ทำให้ “เสือปืนไว” อย่างนักวิเคราะห์หุ้น พากันออกมาระบุเป็นเสียงเดียวกันว่า จะกระทบต่อผลการดำเนินงานในระยะสั้นเท่านั้น และบริษัทจะสามารถผลักภาระได้ จากการปรับขึ้นราคาพื้นที่เช่า และรับส่วนแบ่งรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากสัมปทานดิวตี้ฟรี ตั้งแต่ปี 2564 ซึ่งได้รวมไว้ในประมาณการแล้ว

จากนั้นก็มีรายการ “ฟันธง” ชี้ว่า ราคาเป้าหมาย จะต้องอยู่ที่เหนือกว่า 60.00 บาท

งานนี้เมื่อมีการสอบถามข้อมูลใหม่จากท่านอธิบดีธนารักษ์ นายพชร ก็ได้รับคำตอบใหม่ว่า เดิมทีนั้นกรมฯต้องการยืนยันตัวเลข 4 พันล้านบาท แต่พอเข้าที่ประชุมคณะกรรมการร่วม….แพ้เสียงข้างมาก ที่ประชุมยืนยันปรับตัวเลขลง เพราะ AOT ได้รับผลกระทบมาแล้วหลายด้าน เช่นน้ำท่วมใหญ่ ปิดสนามบิน นักบินสไตรค์

ดังนั้น จึงสามารถลดหย่อนให้ได้….ทำให้ท้ายสุด ตัวเลขที่ลดลงมาเหลือแค่ 1.4 พันล้าน

แบ๊ะ..แบ๊ะ…แบ๊ะ 

เข้าล็อก AOT พอดี

อิ อิ อิ