SAPPE กำไร Q2/62 สดใส

คุณค่าบริษัท

จากราคาบนกระดานของหุ้น SAPPE หรือ บริษัท เซ็ปเป้ จำกัด (มหาชน) ที่มีการปรับตัวขึ้นรอบใหม่ นักวิเคราะห์ บล.ฟินันเซีย ไซรัส คาดการณ์กำไรสุทธิไตรมาส 2 ปี 2562 อยู่ที่ 139 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 20.9% จากไตรมาสก่อน, และเพิ่มขึ้น 17.8% จากงวดเดียวกันของปีก่อน) หากไม่รวมค่าใช้จ่ายตั้งสำรองผลประโยชน์พนักงาน 4.7 ล้านบาท คาดมีกำไรปกติอยู่ที่ 144 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 35.8% จากไตรมาสก่อน, เพิ่มขึ้น 12.5% จากงวดเดียวกันของปีก่อน)

แม้คาดรายได้ส่งออกจะแผ่วลงเล็กน้อย เพราะยังมีลูกค้าบางรายติดปัญหาจากความวุ่นวายในประเทศของลูกค้าเอง และบริษัทได้รับผลกระทบจากค่าเงินบาทแข็งค่า แต่คาดได้รับการชดเชยทั้งหมดจากการรับรู้รายได้ผลิต BLUE เต็มไตรมาส และรับรู้รายได้จาก All Coco จึงคาดรายได้รวมจะเติบโตราว 18.9% จากไตรมาสก่อน และ 9% จากงวดเดียวกันของปีก่อน ทำจุดสูงสุดใหม่ที่ระดับ 923 ล้านบาท

นอกจากนี้คาดอัตรากำไรขั้นต้นจะยังทรงตัวได้อยู่ที่ 37.3% ใกล้เคียงไตรมาส 1/2562 แต่เพิ่มขึ้นจาก 36.2% ในไตรมาส 2/2561 แม้ Product Mix จะเปลี่ยนไปเพราะมาร์จิ้นของ BLUE ต่ำกว่าสินค้าแบรนด์ของบริษัท และคาดต้นทุนมะพร้าวของ All Coco สูงขึ้นตามฤดูกาล แต่ได้รับการชดเชยทั้งหมดด้วย Economies of Scale ที่สูงขึ้น จากอัตราการใช้กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นสู่ระดับ 70-75% จาก 68% ในไตรมาส 1/2562 และมาจากต้นทุนเม็ดพลาสติกที่ถูกลง จากการ Sourcing ร่วมกับพันธมิตรรายใหญ่อย่าง Danone

ขณะที่ค่าใช้จ่ายยังทรงตัวใกล้เคียงไตรมาสก่อน เพราะไม่มีการออกสินค้าใหม่เพิ่มขึ้น แต่ด้วยรายได้ที่โตดี คาดสัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้จะลดลงมาอยู่ที่ 18.3% จาก 21.2% ในไตรมาส 1/2562 และ 18.9% ในไตรมาส 2/2561 ด้วยภาพรวม Operation ของบริษัทที่ดูดีขึ้น สามารถหักล้างผลลบจากคาดธุรกิจ All Coco จะพลิกเป็นขาดทุนเล็กน้อยในไตรมาสนี้ และจะรับรู้ส่วนแบ่งขาดทุนจากบริษัทร่วมทุนกับ Danone เพิ่มขึ้น แต่ยังเป็นการขาดทุนที่น้อย เพราะบริษัทถือหุ้นเพียง 25% จึงคาดกำไรปกติไตรมาส 2/2561 จะทำจุดสูงสุดในรอบ 9 ไตรมาส

หากกำไรปกติไตรมาส 2/2562 เป็นไปตามคาด บริษัทจะมีกำไรปกติครึ่งปีแรก อยู่ที่ 250 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 7.8% จากงวดเดียวกันของปีก่อน) แนวโน้มกำไรอาจจะอ่อนตัวลงในช่วงครึ่งปีหลัง เมื่อเทียบกับครึ่งปีแรก ด้วยผลของฤดูกาล แต่มีโอกาสที่จะลดลงไม่มาก เพราะบริษัทยังมีแผนออกสินค้าใหม่มากขึ้นในช่วงครึ่งปีหลังทั้งในส่วนของ SAPPE เอง และ BLUE มีแผนออกรสชาติใหม่ เพราะ 3 รสชาติเดิมได้รับการตอบรับที่ดีมาก และมีรายได้รวมถึงผลขาดทุนดีกว่าเป้าหมายของบริษัท จึงมีโอกาสที่จะถึงจุดคุ้มทุนได้เร็วกว่าเป้าที่กำหนดไว้ภายใน 2 ปี

คาดน่าจะมีอัตราการใช้กำลังการผลิตสูงขึ้นได้ต่อเนื่องสู่ระดับเต็มที่ที่ราว 80-85% ในขณะที่คาดกำไรครึ่งปีหลัง จะเติบโตโดดเด่นจากงวดเดียวกันของปีก่อน โดยเฉพาะไตรมาส 3/2562 คาดโตสูงต่อเนื่องราว 23-50% จากงวดเดียวกันของปีก่อน เพราะฐานที่ต่ำมากในปีก่อน จากต้นทุนเม็ดพลาสติกปรับตัวขึ้นแรง ทั้งนี้ด้วยแนวโน้มกำไรไตรมาส 2/2562 ที่สดใสกว่าที่เคยคาด และคาดยังดีต่อเนื่องในครึ่งปีหลัง จึงปรับเพิ่มกำไรปกติปี 2562 ขึ้น 11.5% เป็น 424 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 23.3% จากงวดเดียวกันของปีก่อน)

ทั้งนี้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปีนี้ขึ้นเป็น 25 บาท จากเดิม 22 บาท  (อิง P/E เดิม 18 เท่า) แนะนำ “ซื้อ”

…

ผู้ถือหุ้นรายใหญ่

1.น.ส.ปิยจิต รักอริยะพงศ์ 54,260,223 หุ้น 17.83%

2.นายอดิศักดิ์ รักอริยะพงศ์ 52,239,257 หุ้น 17.16%

3.นายอานุภาพ รักอริยะพงศ์ 46,736,574 หุ้น 15.36%

4.นายธนรัตน์ รักอริยะพงศ์ 46,148,442 หุ้น 15.16%

5.UBS AG SINGAPORE BRANCH 20,000,000 หุ้น 6.57%

รายชื่อกรรมการ

นายนที อ่อนอิน ประธานกรรมการ

นายอดิศักดิ์ รักอริยะพงศ์ ประธานกรรมการบริหาร, รองประธานกรรมการ

น.ส.ปิยจิต รักอริยะพงศ์ ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร, กรรมการ

นายอนันท์ รักอริยะพงศ์ กรรมการ

นายอานุภาพ รักอริยะพงศ์ กรรมการ