BEM ทางด่วน-รถไฟฟ้าปั๊มกำไร!

คุณค่าบริษัท

ไม่ทำให้นักลงทุนผิดหวัง เมื่อบริษัท ทางด่วนและรถไฟฟ้ากรุงเทพ จำกัด (มหาชน) หรือ BEM ผู้ให้บริการทางพิเศษและระบบขนส่งมวลชนด้วยรถไฟฟ้า ประเดิมเปิดงบไตรมาส 1/2566 มีกำไรสุทธิ 749 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 123% เมื่อเทียบกับไตรมาส 1/2565 ที่มีกำไรสุทธิ 413 ล้านบาท และมีรายได้จากการให้บริการ 4,099 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 32% เมื่อเทียบกับไตรมาส 1/2565 ที่มีรายได้จากการให้บริการ 3,094 ล้านบาท

สาเหตุหลักมาจากการเติบโตของทุกกลุ่มธุรกิจ นำโดยรายได้จากธุรกิจทางพิเศษ 2,276 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 19% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน รายได้จากธุรกิจระบบราง 1,568 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 58% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน และรายได้จากธุรกิจพัฒนาเชิงพาณิชย์ 255 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 30% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยได้รับผลบวกจากภาคการท่องเที่ยว และประชาชนสามารถดำเนินกิจกรรมประจำวันได้อย่างปกติ

ทำให้ผู้บริหาร BEM ยังคงมั่นใจปีนี้รายได้และกำไรจะทำ New High จากปริมาณจราจรกลับมาสู่ภาวะปกติและดีกว่าช่วงก่อนเกิดโควิด หรืออยู่ที่ราว 1.1 ล้านเที่ยว/วัน ขณะที่คาดการณ์ผู้โดยสารรถไฟฟ้าเฉลี่ย 4.2-4.3 แสนเที่ยว/วัน รับอานิสงส์การเปิดสายสีน้ำเงินเต็มวงและการฟื้นตัวของภาคท่องเที่ยว

ขณะที่ บล.ดาโอ ยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2566 ที่ 3.7 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 50% จากปีก่อน สำหรับในไตรมาส 2/2566 เบื้องต้นคาดการณ์กำไรสุทธิจะโตดีต่อเนื่องทั้งจากช่วงเดียวกันปีก่อนและไตรมาสก่อน โดยมีโอกาสแตะอย่างน้อย 900 ล้านบาท เป็นไปตามการฟื้นตัวของภาคการเดินทางและการท่องเที่ยว การกลับมาเปิดภาคเรียนของสถาบันการศึกษา และมีอานิสงส์เงินปันผลจาก TTW และ CKP รวมราว 337 ล้านบาท

ด้าน บล.ทิสโก้ ระบุว่า ในระยะสั้น BEM อาจจะยังถูกกดดันจากโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มที่กลับมามีความไม่แน่นอนมากยิ่งขึ้น เนื่องจากยังคงต้องรอความชัดเจนของครม.ชุดใหม่ที่มีต่อการประมูล ซึ่งอย่างเร็วคาดในไตรมาส 4/2566 ดังนั้นในส่วนนี้จะยังคงเป็นประเด็นค้างคาต่อไปอีก

แต่ธุรกิจหลักปัจจุบันยังคงแข็งแกร่ง ทั้งทางด่วน รถไฟฟ้า และพัฒนาเชิงพาณิชย์ โดยคาดมีแนวโน้มที่ดีในไตรมาส 2/2566 คาดผลประกอบการจะยังคงเติบโตต่อเนื่องจากแนวโน้มการเติบโตจำนวนผู้โดยสารและรถใช้ทางด่วน รวมทั้งยังได้ผลบวกจากการรับรู้เงินปันผลจากการลงทุนใน CKP, TTW และคาดจะเห็นผลประกอบการเติบโตจากไตรมาสก่อนอย่างต่อเนื่องในช่วงที่เหลือของปี โดยในปี 2566 คาดกำไรปกติจะสูงที่สุด (Record High) อยู่ที่ 3,625 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 49% จากปีก่อน

สำหรับการประเมินมูลค่า (Valuation) ปัจจุบันราคาหุ้น BEM ซื้อขายกันที่ P/E ระดับ 43.72 เท่า เทียบกับ P/E ตลาดโดยรวมที่ระดับ 18.33 เท่า ถือว่าราคาซื้อขายสูงกว่าตลาด สอดคล้องกับ P/BV ที่ระดับ 3.34 เท่า ก็สูงกว่าค่าเฉลี่ยที่ส่วนใหญ่ P/BV จะอยู่ที่ระดับ 1.50 เท่า โดยมีราคาเป้าหมายเฉลี่ยที่ 11.09 บาท จากราคาต่ำสุด 9.50 บาท และราคาสูงสุด 14.00 บาท