HENG สินเชื่อโตดี แต่ NIM ลดลง

คุณค่าบริษัท

บริษัท เฮงลิสซิ่ง แอนด์ แคปปิตอล จำกัด (มหาชน) หรือ HENG โครงสร้างพอร์ตสินเชื่อ ณ สิ้นไตรมาส 1/2566 1.สินเชื่อเช่าซื้อ 48.5% 2.สินเชื่อจำนำทะเบียน 46.5% 3.สินเชื่อนาโนไฟแนนซ์+สินเชื่อที่ดินและบ้าน+สินเชื่อบุคคล 5% โดยสินเชื่อจำนำทะเบียนมีสัดส่วนที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง สวนทางกับสินเชื่อเช่าซื้อที่มีสัดส่วนลดลง โครงสร้างรายได้ดอกเบี้ย ณ สิ้นไตรมาส 1/2566 1.สินเชื่อจำนำทะเบียน 48.9% 2.สินเชื่อเช่าซื้อ 44.4%

HENG รายงานผลการดำเนินงานไตรมาส 1/2566 มีกำไรสุทธิ 100.96 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 51.68% จากไตรมาส 1/2565 แต่ลดลง 51.38% จากไตรมาส 4/2565 ที่มีกำไรสุทธิ 207.64 ล้านบาท กำไรสุทธิที่ลดลงอย่างมากเมื่อเทียบไตรมาส 4/2565 มาจากค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ที่สูงขึ้นเป็น 2.43% เทียบกับการกลับรายการของ credit cost ที่ 1.18% ในไตรมาส 4/2565 แต่ลดลงเมื่อเทียบไตรมาส 1/2565 ที่ 4.05% และสัดส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่สูงขึ้นมาที่ 61% เมื่อเทียบไตรมาส 4/2565 ที่ 55% และไตรมาส 1/2565 ที่ 56% เนื่องจาก HENG เปิดสาขาใหม่เชิงรุกในช่วงต้นปีนี้ กำไรที่เพิ่มขึ้นจากไตรมาส 1/2565 จากแรงหนุนรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) ที่สูงขึ้นตามการเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่ง และรายได้ค่าธรรมเนียมที่ดีขึ้นอีกด้วย

กำไรจากการดำเนินงานก่อนค่าใช้จ่ายสำรอง (PPOP) อยู่ที่ 246 ล้านบาท ลดลง 10% จากไตรมาส 4/2565 แต่เพิ่มขึ้น 31% จากไตรมาส 1/2565 ค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่สูงขึ้น 15% จากไตรมาส 4/2565 มาที่ 310 ล้านบาท จากจำนวนสาขาที่เพิ่มขึ้น 152 สาขา นับจากต้นปีจนถึงปัจจุบัน เป็นแรงกดดันสำคัญต่อ PPOP เมื่อเทียบไตรมาส 4/2565 ขณะที่การเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่งที่ 7% จากไตรมาส 4/2565 และ 31% จากไตรมาส 1/2565 จากพอร์ตสินเชื่อรวม 1.28 หมื่นล้านบาท ณ สิ้นไตรมาส 1/2566 เป็นปัจจัยหนุนหลักต่อการเติบโตของ PPOP เมื่อเทียบไตรมาส 1/2565 ต้นทุนดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นค่อนข้างมาก มาที่ 4.76% จาก 4.30% ในไตรมาส 4/2565 เป็นผลจากอัตราดอกเบี้ย MLR ที่สูงขึ้น ส่งผลให้ส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ขยับลดลงมาที่ 15.41% จากในไตรมาส 4/2565 ที่ 15.79% และไตรมาส 1/2565 ที่ 15.51% อย่างไรก็ดีรายได้ค่าธรรมเนียมไตรมาส 1/2566 เติบโตอย่างแข็งแกร่งถึง 59% จากไตรมาส 1/2565 มาที่ 78 ล้านบาท จากกลยุทธ์ขายประกันควบคู่กับการอนุมัติสินเชื่อ

อัตราส่วนสินเชื่อด้อยคุณภาพ (NPL ratio) เพิ่มขึ้นเล็กน้อยมาอยู่ที่ 3.1% จาก 3.0% ในไตรมาส 4/2565 แต่ลดลงเมื่อเทียบไตรมาส 1/2565 ที่ 3.6% จากการก่อตัวของ NPL ใหม่ที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยในไตรมาส 1/2566 ส่วนใหญ่จากสินเชื่อเช่าซื้อ (HP) ขณะที่อัตราการตั้งสำรองหนี้สูญ (NPL coverage ratio) ไตรมาส 1/2566 อยู่ที่ระดับ 142% เทียบกับ 149% ในไตรมาส 4/2565 และลดลงเมื่อเทียบไตรมาส 1/2565 ที่ 177% HENG ยังคงตั้งเป้าขยายพอร์ตสินเชื่อปี 2566 ที่ 1.44 หมื่นล้านบาท (เพิ่มขึ้น 20% จากปี 2565) โดยมีสัดส่วนสินเชื่อเช่าซื้อ (H/P) ต่อสินเชื่อจำนำทะเบียนอยู่ที่ 40% ต่อ 55%

ข้อมูลจาก Refinitiv Consensus สำหรับ HENG ระบุว่า ประมาณการรายได้รวมปี 2566 ที่ 2,358.00 ล้านบาท และประมาณการกำไรสุทธิปี 2566 ที่ 647.00 ล้านบาท โดยมีราคาเป้าหมายเฉลี่ยที่ 3.80 บาท จาก 1 โบรกเกอร์

บล.กสิกรไทย คาดว่า HENG จะรายงานกำไรไตรมาส 2/2566 ที่เติบโตเมื่อเทียบไตรมาส 1/2566 และเทียบไตรมาส 2/2565 โดยได้รับแรงหนุนจาก 1.สัดส่วนต้นทุนต่อรายได้ไตรมาส 2/2566 ที่ลดลง จากการประหยัดต่อขนาดที่ดีขึ้น หลังการเปิดสาขาใหม่ในไตรมาส 1/2566 2.credit cost ที่ลดลง เนื่องจากคาดว่าความสามารถในการชำระหนี้ของลูกค้าของ HENG จะดีขึ้นในไตรมาส 2/2566 และ 3.สินเชื่อที่สูงขึ้นเมื่อเทียบไตรมาส 1/2566 และเทียบไตรมาส 2/2565 จากทั้งสาขาเดิมและสาขาใหม่

สำหรับการประเมินมูลค่า (Valuation) หุ้น HENG ราคาปัจจุบัน (ราคาปิดวันที่ 11 ก.ค. 2566 ที่ 2.52 บาท) ซื้อขายกันที่ P/E 19.38 เท่า สูงกว่า P/E กลุ่มเงินทุนและหลักทรัพย์ที่ 16.77 เท่า ส่วนค่า P/BV ของหุ้น HENG อยู่ที่ 1.80 เท่า สูงกว่า P/BV กลุ่มเงินทุนและหลักทรัพย์ที่ 1.78 เท่า