TRUE สร้าง Synergy ต้องใช้เวลา

คุณค่าบริษัท

บริษัท ทรู คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ TRUE รายได้ค่าบริการตามประเภทธุรกิจ ณ สิ้นไตรมาส 2/2566 มีดังนี้ 1.ธุรกิจโทรศัพท์มือถือ 80.65% 2.ธุรกิจบรอดแบนด์ (อินเทอร์เน็ตความเร็วสูง) 15.31% 3.ธุรกิจโทรทัศน์ 4.04%

TRUE รายงานผลการดำเนินงานไตรมาส 2/2566 มีผลขาดทุนสุทธิ 2,319.69 ล้านบาท เทียบกับงบการเงินเสมือนในไตรมาส 2/2565 ที่มีกำไรสุทธิ 2,556 ล้านบาท และไตรมาส 1/2566 ที่ขาดทุนสุทธิ 492 ล้านบาท หากไม่รวมรายการที่เกิดขึ้นครั้งเดียว ผลขาดทุนปกติอยู่ที่ 1.89 พันล้านบาท เทียบกับกำไรปกติไตรมาส 2/2565 ที่ 1.05 พันล้านบาท และผลขาดทุนปกติไตรมาส 1/2566 ที่ 1.86 พันล้านบาท

โดยเห็นได้ชัดว่าผลประกอบการที่อ่อนแอของ TRUE มาจากรายการที่ไม่เกี่ยวกับการดำเนินงาน เช่น 1.ส่วนแบ่งกำไรจาก DIF 2.รายได้อื่น ๆ และ 3.ต้นทุนทางการเงิน ขณะที่ EBITDA ไตรมาส 2/2566 อยู่ที่ 2.232 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 0.3% จากไตรมาส 2/2565 และ 14.7% จากไตรมาส 1/2566 ผลขาดทุนปกติในครึ่งแรกของปี 2566 อยู่ที่ 3.75 พันล้านบาท

ผู้บริหาร TRUE กำหนดเป้าหมายการดำเนินงานปี 2566 ดังนี้ 1)เป้ารายได้ปกติปี 2566 ใกล้เคียงปีก่อน ซึ่งดูไม่น่าตื่นเต้นหากมองแบบผิวเผิน แต่หมายถึงการเติบโตของรายได้ปกติในครึ่งปีหลังที่ 1-3% เมื่อเทียบครึ่งปีหลังของปี 2565 และ 2.8-4.8% เมื่อเทียบครึ่งปีแรกของปี 2566 2)TRUE ได้เพิ่มเป้าการเติบโตของ EBITDA จาก “ทรงตัวถึงลดลงระดับตัวเลขหลักเดียวต่ำ” เป็น “การเติบโตในระดับตัวเลขหลักเดียวในระดับต่ำถึงปานกลาง”

ในมุมมองของ บล.กสิกรไทย TRUE ตั้งเป้าที่จะเพิ่ม EBITDA ปี 2566 ขึ้น 3 ถึง 7% จากปี 2565 เพิ่มขึ้นจาก -3% ถึง 0% จากปี 2564 ก่อนหน้านี้ ซึ่งแสดงถึงการเติบโตของ EBITDA ในครึ่งปีหลังที่ 7.1 ถึง 15.5% จากปี 2565 และ -1.8 ถึง 5.9% จากครึ่งปีแรกของปี 2566 และ 3)งบลงทุน (capex) สำหรับเครือข่ายในปี 2566 อยู่ที่ 2.5 ถึง 3 หมื่นล้านบาท

TRUE ตั้งเป้า NPV จากการ Synergy ที่ 2.5 แสนล้านบาท โดยมากกว่าครึ่งหนึ่งของการสร้างมูลค่า synergy จะเป็นการประหยัดต้นทุนด้านโครงข่าย ส่วนที่เหลือจะมาจากการกำจัดส่วนเกินในการดำเนินงาน (เช่น ลดพื้นที่สำนักงาน, ลดค่าใช้จ่ายในการบริหาร และจำนวนร้านค้าลง 30%) โดยเป้าหมายของ TRUE สะท้อนว่าผลจากมูลค่าการ synergy ที่เพิ่มขึ้นน่าจะทำให้บริษัทสามารถพลิกมีกำไรสุทธิได้ในปี 2568 เมื่อผลกระทบเชิงบวกสุทธิจาก synergy ต่อ EBITDA อยู่ที่ 5.6 พันล้านบาท

ข้อมูลจาก Refinitiv Consensus สำหรับ TRUE ระบุว่า ประมาณการรายได้รวมปี 2566 ที่ 212,265.59 ล้านบาท และประมาณการขาดทุนสุทธิปี 2566 ที่ 4,580.25 ล้านบาท โดยมีราคาเป้าหมายเฉลี่ยที่ 8.08 บาท จาก 11 โบรกเกอร์

บล.หยวนต้า คาดผลประกอบการไตรมาส 3/2566 ขาดทุนสุทธิที่ 2.3 พันล้านบาท ทรงตัวเมื่อเทียบไตรมาส 2/2566 สมมติฐานของ TRUE จะสร้าง Synergy ระยะยาวถึง 2.2-2.5 หมื่นล้านบาทต่อปี ซึ่งจะยกระดับกำไรของบริษัทอย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่ปี 2569 ด้านบล.เมย์แบงก์ เพิ่มประมาณการ NPV จากการ Synergy เป็น 2.14 แสนล้านบาท จาก 2.01 แสนล้านบาท หลังจากเพิ่มประมาณการกำไรหลักปี 2569-2571 ขึ้น 14-36% คาดว่าจะมีผลขาดทุนหลักที่ 6.1 พันล้านบาท ในปี 2566 และ 2.3 พันล้านบาท ในปี 2567 ก่อนที่จะพลิกมีกำไร 283 ล้านบาท ในปี 2568 ซึ่งสอดคล้องกับเป้าของผู้บริหาร

สำหรับการประเมินมูลค่า (Valuation) หุ้น TRUE ราคาปัจจุบัน (ราคาปิดวันที่ 3 ต.ค. 2566 ที่ 6.85 บาท) ค่า P/E กลุ่มเทคโนโลยีสารสนเทศและการสื่อสารอยู่ที่ 40.52 เท่า ส่วนค่า P/BV ของหุ้น TRUE อยู่ที่ 2.38 เท่า ต่ำกว่า P/BV กลุ่มเทคโนโลยีสารสนเทศและการสื่อสาร 2.66 เท่า