ASW ไซซ์เล็ก…กำไรเด่น!

คุณค่าบริษัท

ภาพรวมตลาดอสังหาริมทรัพย์ไทยยังซบเซาหนัก สะท้อนได้จากผลการดำเนินงานของผู้ประกอบการอสังหาฯ ค่ายต่าง ๆ ซึ่งบางส่วนก็พอประคองตัวได้ แต่มีหลายบริษัทที่กำไรลด มิหนำซ้ำบางบริษัทพลิกไปขาดทุน หรือที่ขาดทุนอยู่แล้วก็ขาดทุนหนักขึ้น แต่บริษัท แอสเซทไวส์ จำกัด (มหาชน) หรือ ASW ซึ่งเป็นอสังหาฯ ไซซ์เล็กค่อนไปทางกลาง กลับทำผลงานได้ดี โดยในไตรมาส 2/2567 โชว์กำไรสุทธิ 593.08 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 278.19% จากช่วงเดียวกันของปีก่อนที่มีกำไรสุทธิ 156.81 ล้านบาท และมีรายได้รวม 2,869.72 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 126.78% จากช่วงเดียวกันของปีก่อนที่มีรายได้รวม 1,265.41 ล้านบาท

สาเหตุมาจากมีรายได้จากการขายอสังหาริมทรัพย์ เพิ่มขึ้น 115.47% อยู่ที่ 2,552.70 ล้านบาท โดยบริษัทมีโครงการหลักที่ก่อสร้างแล้วเสร็จและโอนกรรมสิทธิ์ในไตรมาส 2/2567 ประกอบด้วย โครงการคอนโดมิเนียม เช่น โครงการ Kave Town Island โครงการ Kave Uni.Verse โครงการ Kave Pop Salaya และโครงการ Halo1 ส่วนโครงการแนวราบ คือ โครงการ The Honor Yothinpattana และโครงการ Esta Serenity Boromratchachonnani

ซึ่งจากการพัฒนาผลิตภัณฑ์ให้ตอบสนองความต้องการของลูกค้าเป้าหมาย และปรับเปลี่ยนกลยุทธ์ด้านการตลาดให้สอดคล้องกับพฤติกรรมลูกค้า โดยออกกิจกรรมส่งเสริมการขายใหม่ ๆ และจัดโปรโมชั่นต่าง ๆ ให้กับลูกค้าเพื่อส่งเสริมการขายและการโอนกรรมสิทธิ์ห้องชุด ทำให้ลูกค้ายังคงตัดสินใจที่จะโอนกรรมสิทธิ์ห้องชุดโครงการของกลุ่มบริษัท

ส่งผลให้ในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2567 บริษัทมีกำไรสุทธิ 849.40 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 93.13% จากช่วงเดียวกันของปีก่อนที่มีกำไรสุทธิ 439.79 ล้านบาท ซึ่งถือเป็นกำไรสุทธิสูงสุดนับตั้งแต่ก่อตั้งบริษัท (New High) และมีรายได้รวม 4,619.50 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 53.81% จากช่วงเดียวกันของปีก่อนที่มีรายได้รวม 3,003.35 ล้านบาท

บล.ฟินันเซีย ไซรัส ระบุว่า กําไรปกติในครึ่งปีแรกของปี 2567 ของ ASW เท่ากับ 781 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 138% จากปีก่อน คิดเป็น 70% ของประมาณการทั้งปีที่ 1.1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 37% จากปีก่อน ซึ่งมองว่ามี Upside ราว 20% โดยอัตรากําไรขั้นต้นขายอสังหาฯ ในครึ่งปีแรกอยู่ที่ 41.9% สูงกว่าสมมติฐานปีนี้ที่ 38.6% ขณะที่ Backlog รอโอน ณ สิ้นครึ่งปีแรก รวม 7 พันล้านบาท แบ่งเป็น ส่วน ASW จำนวน 5.2 พันล้านบาท ซึ่งรองรับคาดการณ์ยอดโอนปีนี้ที่ 8.1 พันล้านบาท ทั้งหมดแล้ว

ส่วนทิศทางยอดโอนในไตรมาส 3/2564 คาดเร่งขึ้นจากการโอนคอนโด 3 แห่งต่อเนื่อง บวกกับเริ่มโอนคอนโดฯ เล็กอีก 1 แห่ง อย่าง Kave Pop Salaya (มูลค่า 500 ล้านบาท มียอดขาย 40%) ส่วนอัตรากําไรขั้นต้นคาดระดับ 40-41% หากไม่นับรายการพิเศษ คาดกําไรปกติในไตรมาส 3/2567 เติบโตจากช่วงเดียวกันปีก่อน และเทียบกับไตรมาสก่อนมีโอกาสทรงตัวสูงถึงบวกได้

ขณะที่ บล.หยวนต้า คาดกำไรปกติในไตรมาส 3/2567 ของ ASW ทรงตัวจากไตรมาสก่อน จากฐานสูง และเติบโตเด่นจากช่วงเดียวกันปีก่อน จากการโอนต่อเนื่องโครงการแนวสูงสร้างเสร็จใหม่ในไตรมาส 2/2567 ที่เป็นไฮไลต์ทั้ง 3 แห่ง ซึ่งมียอดจองซื้อเฉลี่ยมากกว่า 95% และการเริ่มโอนโครงการแนวสูงสร้างเสร็จใหม่ในไตรมาส 3/2567 จำนวน 1 แห่ง ได้แก่ Kave Pop ศาลายา มูลค่า 500 ล้านบาท (ยอดจองซื้อ 40%)

คงประมาณการปี 2567 คาดกำไรปกติเติบโต 45% จากปีก่อน และหากบริษัทฯ สามารถรักษาระดับการโอนแข็งแกร่งได้ต่อเนื่องในครึ่งปีหลัง จะหนุนให้ประมาณการปี 2567 มี Upside อีกราว 15% โดดเด่นกว่ากลุ่มอสังหาฯ

สำหรับการประเมินมูลค่า (Valuation) ปัจจุบันราคาหุ้น ASW ซื้อขายกันที่ P/E ระดับ 4.70 เท่า เทียบกับ P/E ตลาดโดยรวมที่ระดับ 17.06 เท่า ถือว่าราคาซื้อขายต่ำกว่าตลาดหลายเท่า สอดคล้องกับ P/BV ที่ระดับ 0.98 เท่า ก็ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยตลาดที่ปัจจุบันซื้อขาย P/BV เฉลี่ยที่ 1.29  เท่า