TFM อาหารสัตว์น้ำกำไรบานฉ่ำ!

คุณค่าบริษัท

ไม่ทำให้ผิดหวัง เมื่อบริษัท ไทยยูเนี่ยน ฟีดมิลล์ จำกัด (มหาชน) หรือ TFM ประกอบธุรกิจผลิตและจำหน่ายอาหารสัตว์เศรษฐกิจ โดยมีผลิตภัณฑ์หลัก ได้แก่ อาหารกุ้ง อาหารปลา และอาหารสัตว์บก ในกลุ่มบริษัท ไทยยูเนี่ยน กรุ๊ป จำกัด (มหาชน) หรือ TU รายงานผลประกอบการในไตรมาส 3/2567 โชว์กำไรสุทธิ 151 ล้านบาท เติบโต 187.7% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนที่มีกำไรสุทธิ 52 ล้านบาท

โดยในไตรมาสนี้มียอดขาย 1,389.8 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 6.4% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนที่มียอดขาย 1,305.7 ล้านบาท เป็นผลมาจากมียอดขายอาหารกุ้ง 875.8 ล้านบาท ปรับตัวเพิ่มขึ้น 29.4% จากทั้งการขายในประเทศไทย อินโดนีเซีย และการส่งออกไปยังประเทศอื่น ๆ ขณะที่มียอดขายอาหารปลา 395.3 ล้านบาท ลดลง 18.3% เป็นผลมาจากยอดขายอาหารปลากะพงที่ปรับตัวลดลง 30.0% เนื่องจากสถานการณ์ราคาปลากะพงปรับตัวลง และยอดขายอาหารสัตว์บก 91.2 ล้านบาท ปรับลดลง 25% เป็นผลมาจากการปรับพอร์ตสินค้าในกลุ่มอาหารสัตว์บก

จะเห็นว่ายอดขายของ TFM เติบโตไม่มาก แต่กำไรเติบโตก้าวกระโดด สาเหตุมาจากความสามารถในการทำกำไรที่ปรับตัวสูงขึ้น โดยบริษัทมีกำไรขั้นต้นในไตรมาสที่ 3/2567 อยู่ที่ 266.6 ล้านบาท ปรับขึ้น 84.2% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน เนื่องจากการปรับกลยุทธ์การขายสินค้าโดยมุ่งเน้นสินค้าในกลุ่มที่มีความสามารถในการทำกำไร และการบริหารต้นทุนและเพิ่มประสิทธิภาพในการผลิต รวมไปถึงการบริหารต้นทุนวัตถุดิบ ส่งผลให้บริษัทมีอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับตัวเพิ่มสูงขึ้นมาอยู่ที่ 19.2% จาก 11.1% ในไตรมาส 3/2566

หนุนให้ผลการดำเนินงานในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2567 TFM มีกำไรสุทธิ 384 ล้านบาท เติบโต 430% จากช่วงเดียวกันของปีก่อนที่มีกำไรสุทธิ 72 ล้านบาท และมียอดขายรวม 3,425 ล้านบาท ลดลง 3.08% จากช่วงเดียวกันของปีก่อนที่มียอดขาย 3,534 ล้านบาท โดยมีกำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นเป็น 623 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 95.91% จากช่วงเดียวกันของปีก่อนที่มีกำไรขั้นต้น 318 ล้านบาท

อีกกลยุทธ์ที่น่าสนใจคือ การปรับโปรดักส์ให้เหลือเพียงผลิตภัณฑ์มาร์จิ้นสูง และมีการคัดเลือกเฉพาะลูกค้าฐานะทางการเงินดีเท่านั้น ซึ่งแม้จะทำให้ระยะสั้นได้รับผลกระทบจากยอดขายที่ปรับลดลง แต่จะช่วยหนุนการเติบโตในระยะยาว โดยบริษัทปรับเพิ่มเป้าหมายอัตรากำไรขั้นต้นขึ้นเป็น 16-18% จากเดิมตั้งไว้ 12-14% ขณะที่ปรับลดเป้าหมายยอดขายของปี 2567 เป็นเติบโต 5-8% จากเดิมที่ตั้งไว้ 10-15%

บล.พาย ระบุว่า TFM รายงานกำไรสุทธิงวดไตรมาส 3/2567 สูงถึง 151 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 188% จากช่วงเดียวกันปีก่อน และ 17% จากไตรมาสก่อน สูงสุดนับตั้งแต่เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฯ ได้รับผลดีจากการเติบโตของธุรกิจอาหารกุ้งทั้งที่ไทยและอินโดนีเซีย ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นสวนทางกับผลผลิตกุ้งไทยที่ปรับตัวลดลง รวมถึงการปรับสัดส่วนสินค้าที่มีกำไรสูงมากขึ้น นอกจากนี้ยังได้ผลดีจากการขยายการส่งออกไปยังประเทศเพื่อนบ้านมากขึ้น

สำหรับแนวโน้มในไตรมาส 4/2567 คาดว่าด้วยการที่เกษตรกรมีการเลื่อนการเลี้ยงกุ้งมาเป็นไตรมาส 4 หลังจากก่อนหน้านี้มีปัญหาราคาตกต่ำ ทำให้ผลประกอบการในไตรมาสดังกล่าวจะไม่ใช่ช่วงโลว์ซีซั่นของธุรกิจเหมือนที่ผ่านมา ทั้งนี้มีการปรับประมาณการกำไรสุทธิขึ้นจากเดิม 21% มาอยู่ที่ 539 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 517% จากปีก่อน เพื่อสะท้อนถึงผลประกอบการที่ออกมาดีในช่วง 9 เดือนแรกปี 2567

สำหรับการประเมินมูลค่า (Valuation) ปัจจุบันราคาหุ้น TFM ซื้อขายกันที่ P/E ระดับ 10.52 เท่า เทียบกับ P/E ตลาดโดยรวมที่ระดับ 19.48 เท่า ถือว่าราคาซื้อขายต่ำกว่าตลาด อย่างไรก็ตามถ้าดู P/BV ที่ระดับ 1.76 เท่า ก็สูงกว่าค่าเฉลี่ยตลาดที่ปัจจุบันซื้อขาย P/BV เฉลี่ยที่ 1.43 เท่า โดยมีราคาเป้าหมายเฉลี่ยที่ 13.90 บาท จากราคาต่ำสุด 15.10 บาท และราคาสูงสุด 12.70 บาท