สารพันชาวหุ้น • Page 842 of 1646 • ข่าวหุ้นธุรกิจออนไลน์

พลวัตปี 2019 : วิษณุ โชลิตกุล เนื้อร้องท่อนหนึ่งในเพลงชื่อ Million Reasons แต่งและร้องโดยนักร้องชื่อดัง เลดีกากา (ที่ฉลาดเกินอายุ) ระบุว่า “…I’ve got a hundred million reasons to walk away But baby, I just need one good one to stay……” ปรากฏการณ์ในตลาดหุ้นไทยสัปดาห์ที่ผ่านมาซึ่งมีแรงซื้อผิดธรรมชาติเข้ามาดันดัชนี SET ก็เป็นเฉกเช่นเดียวกันว่าคำอธิบายที่มีเหตุผลสารพัดจากนักวิเคราะห์ผู้จัดการกองทุนในประเทศในเชิง “โลกสวย” สวนทางกับท่าที “ขายทิ้ง” จนเกือบหมดพอร์ตของต่างชาติ นั่นคือทุกคนในตลาดเก็งกำไรล้วนมีเหตุผลในการขายหรือซื้อกันทั้งนั้นเพียงแต่ว่าผลลัพธ์ของเหตุผลใครจะสอดรับกับข้อเท็จจริงของ “คุณตลาด” เท่านั้น ปัจจุบันคำอธิบายการเคลื่อนตัวของตลาดหุ้นมีแบ่งอย่างหยาบเป็น 2 ค่ายระหว่างค่าย “ตลาดมีเหตุผล” อันเป็นกระแสหลักกับค่าย “บางครั้งตลาดก็ไร้เหตุผล” อันเป็นกระแสรอง ค่ายแรกเป็นความพยายามที่จะหาคำอธิบายเพื่อจะบอกว่าตลาดมีความสมเหตุสมผลในตัวของมันเองสอดคล้องกับทฤษฎี “ตลาดมีเหตุผล” หรือ efficient-market hypothesis (EMH) ซึ่งถือเป็นทฤษฎีทางด้านเศรษฐศาสตร์ตลาดทุนที่ล้าสมัยไปนานแล้วแต่ยังมีคนคร่ำครึกอดติดไม่ยอมปล่อยต่อไปเรื่อย ๆ ทฤษฎีดังกล่าวเกิดขึ้นมาเมื่อประมาณ 100 ปีเศษแล้วโดยนักคิดเศรษฐมิติฝรั่งเศสหลุยส์บาเชลิเย่ร์ เขียนในบทความเรื่องทฤษฎีการเก็งกำไรของเขาโดยเสนอว่านักเก็งกำไรไม่ว่าจะเก่งแค่ไหนก็ไม่มีใครที่สามารถทำการเก็งกำไรได้เหนือกว่าค่าเฉลี่ยของตลาดหากไม่ใช่เพราะว่ามีการใช้ข้อมูลวงในมาครอบงำข้อมูลข่าวสาร ช่วงที่บาเชลิเย่ร์ นำเสนอความคิดของเขานั้นไม่มีใครสนใจอ่านมากนักเนื่องจากความคิดของคนยังคงเชื่อในเรื่องของทฤษฎีเดินเดาสุ่ม หรือ Random Walk Theory จนกระทั่งหลังสงครามโลกครั้งที่สองนายยูจีน ฟามา เป็นคนพัฒนาความคิดดังกล่าวขึ้นมาใหม่ให้เป็นระบบด้วยข้อมูลเชิงปริมาณสนับสนุนความเชื่อ อิทธิพลของทฤษฎี “ตลาดมีเหตุผล” เสื่อมลงอย่างรวดเร็วหลังจากที่มีความนิยมในสำนักคิดการเงินเชิงพฤติกรรมในช่วงคริสต์ทศวรรษที่ 1990 เพราะแม้ว่านักลงทุนจะเป็นกลุ่มที่ถือว่ามีเหตุผลมากที่สุดและระวังความเสี่ยงสูงสุดก็ยังแวบเข้าซื้อหุ้นที่มีอัตราเติบโตรวดเร็วซึ่งมีราคาตลาดสูงกว่าความสามารถในการทำกำไรระยะสั้นได้ไม่ยาก ความเหลื่อมล้ำของข้อมูลข่าวสารส่งผลให้ต้นทุนข้อมูลข่าวสารในตลาดเก็งกำไรทุกชนิดรวมทั้งตลาดหุ้นไม่เท่าเทียมกันในกลุ่มนักลงทุนแต่ละประเภทและเป็นที่มาของความเชื่อใหม่ที่ว่าตลาดเคลื่อนไหวไปอย่างไม่มีเหตุผล ปัจจุบันค่ายหลังมาแรงและเริ่มมีบทบาทสูงขึ้นโดดเด่นทฤษฎี “ความประพฤติไม่สมควรของตลาด” (The Misbehavior of Markets) ของเบนวา เมนเดลโบรท์ ทฤษฎีอลหม่าน (Chaos Theory) และทฤษฎีหงส์ดำ (The Black Swan) โดยนัสซิม ทาเล็บ มีอิทธิพลมากขึ้นชัดเจนแต่ก็ยังคงมีนักวิเคราะห์จำนวนมากไม่อาจจะกล้าทอดทิ้งทฤษฎีตลาดมีเหตุผลได้แม้ในข้อเท็จจริงจะปรากฏบ่อยครั้งว่ามีหุ้นบางตัวที่ผลประกอบการค่อนข้างต่ำหรือมีกำไรบ้างถูกนำมาสร้างสถานการณ์ “ลากขึ้นไปเชือด” กันเป็นประจำ ๆ เมื่อปรากฏข้อเท็จจริงว่าพี/อีที่สูงเกินมูลค่าภายในต่อเนื่อง ที่ตอกย้ำว่าราคาหุ้นเฉลี่ยที่วิ่งเร็วกว่าผลประกอบการเฉลี่ยไร้เหตุผลที่จะเดินหน้าไปต่อ แม้ว่าทั้งสองค่ายจะมีเหตุผลและรากเหง้าทางทฤษฎีต่างกันแต่ที่น่าสนใจคือทั้งสองค่ายกลับมีข้อสรุปตรงกันว่าการเคลื่อนทิศทางของตลาดไม่จำเป็นต้องสอดคล้องกันกับทิศทางของเศรษฐกิจระดับมหภาค คำอธิบายของนักวิเคราะห์ตลาดค้าเงินตราผู้จัดการกองทุนกับนักวิเคราะห์หุ้นในไทยซึ่งมีคำอธิบายที่มุ่งเน้นเกี่ยวกับกระแสฟันด์โฟลว์ของเงินทุนต่างชาติที่ไหลเข้าหนุนหุ้นในกลุ่มหลักจะทำให้ตลาดฯ ยังมีลุ้นขึ้นไปได้ต่อหรือย่ำแย่ได้ก็เป็นมุมมองจากทฤษฎีข้างต้น การดันตลาดท่ามกลางข่าวร้ายเพียบทั้งจากปัญหาเศรษฐกิจในอนาคตของสหรัฐฯ และโลกที่ทำให้ดอกเบี้ยเริ่มกลับเป็นขาลงระลอกใหม่ สงครามการค้าจีน-สหรัฐฯ ที่ยืดเยื้อ ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ตกต่ำและภาระหนี้สาธารณะชาติต่าง ๆ ที่เริ่มเข้าเขตอันตรายตลอดถึงตัวเลขส่งออกที่เริ่มถดถอยต่อเนื่องฯ จึงเป็นสิ่งที่เกิดขึ้นได้หากใช้เหตุผลที่มีมากมายมาอธิบาย คำอธิบายทำนองว่าตลาดซึมซับข่าวร้ายเร็วกว่าอดีตหรือมาตรการอัดฉีดเฉพาะหน้าสามารถกระตุ้นให้ภาวะขาลงของตลาดเปิดช่องให้กับการทำกำไรยามขาลงได้ง่ายขึ้นมีผลทำให้ท่าทีระวังระไวของนักลงทุนไม่น้อยผ่อนคลายลงเกิดเป็นมายาคติได้ง่ายขึ้น ทางเลือกของนักลงทุนที่รอบคอบไม่ยอมให้ตนเองตกเป็นเหยื่อของสถานการณ์จึงต้องพินิจเรื่องของพื้นฐานเป็นสำคัญโดยผลประกอบการของบริษัทจดทะเบียน ผลประกอบการของบริษัทจดทะเบียนที่ต่ำเกินคาดตัวเลขไม่สดใสมากนักจะทำให้ค่าพี/อีของตลาดที่ในอนาคตพุ่งพรวด ค่าพี/อีที่สูงลิ่วถือเป็นราคาที่ไม่เหมาะสมเพราะอนาคตของทั้งเศรษฐกิจไทยและบริษัทจดทะเบียนในตลาดหุ้นไทยยังคงหม่นมัวดูง่ายสุดจากสัญญาณเรื่องตัวเลขนี้ไม่ก่อให้เกิดรายได้ของระบบธนาคารพาณิชย์และมาตรการกำกับเข้มงวดสินเชื่อส่วนบุคคลมากขึ้นของธนาคารแห่งประเทศไทย การเล่นกับเหตุผลของตลาดนั้นต้องระวังให้ดีเพราะอย่างที่เพลงบอกเอาไว้เหตุผลมีเป็นร้อยล้านทั้งที่ต้องการแค่เหตุผลเดียว

RBF ข่าวดีจุกๆ เปิดแบรนด์สินค้าใหม่ Q1/68

เริ่มสู้กลับ

RICHY ต่อลมหายใจ.!

PTT หลุด 30 บาทไหม

TikTok นานาข่าวลือ.!?

สังคมข่าวหุ้น

เหตุผลมีเป็นล้าน

พาราสาวะถี

สู้

อย่าซ้ำรอยเดิม

หุ้นใหญ่รวย.! DCC เทนเดอร์ RCI

โอละพ่อคดีกรุงไทย

Saudi Aramco แม่เหล็กตลาดหุ้นโตเกียว

พาราสาวะถี

เดินทาง

SEAFCO เติบโตยาว

หมวดหมู่

บริษัท บูรพาทัศน์ (1999) จำกัด