พลวัต • Page 130 of 143 • ข่าวหุ้นธุรกิจออนไลน์

วิษณุ โชลิตกุล วันศุกร์ที่ 12 และจันทร์ที่ 15 สิงหาคมที่ผ่านมา ดัชนีตลาดหุ้นเซี่ยงไฮ้ของจีน บวกแรงมากต่อเนื่อง ใช้เวลา 2 วันทำการบวกแรงมากถึง 137 จุดเศษ หรือ 4.57% เพราะข่าวเรื่องของการที่คณะรัฐมนตรีจีนมีมติอนุมัติให้มีการควบรวมการซื้อขายของตลาดหุ้นเซินเจิ้นและฮ่องกงเข้าด้วยกัน ความร้อนแรงของตลาดหุ้นดังกล่าว ถือเป็นการวิ่งขึ้นร้อนแรงที่สุดในรอบ 5 เดือนเลยทีเดียว เกิดจากความเชื่อแบบประเมินล่วงหน้าเอาเองของนักลงทุนในตลาดว่าจากนี้ไป ปริมาณการซื้อขายที่เคยถูกจำกัดด้วยพรมแดนจะหมดไป ทั้งที่ว่าไปแล้ว กำหนดการที่จะให้มีการควบรวม และกติกาอื่นๆ ยังไม่ได้กำหนดขึ้นมาด้วยซ้ำ นักลงทุนและนักวิเคราะห์จำนวนมากเชื่อว่า การควบรวมหรือเชื่อมโยง 2 ตลาดเข้าด้วยกันนี้ จะใช้เวลาไม่นานนัก เพราะมีกรณีศึกษาจากการเชื่อมโยงเมื่อ 2 ปีก่อนของตลาดหุ้นฮ่องกงและเซี่ยงไฮ้เข้าด้วยกันเป็นต้นแบบมาแล้ว สามารถที่จะศึกษาข้อดี-ข้อด้อยของการเชื่อมโยงการซื้อขายข้ามตลาดได้คล่องแคล่วกว่าก่อนหน้านี้ ประเด็นปัญหาที่ยังไม่มีใครให้คำตอบได้คือ ปรากฏการณ์ฟองสบู่ตลาดหุ้นเมื่อปลายปี 2557 ต่อเนื่องถึงกลางปี 2558 แบบที่เคยเกิดกับตลาดหุ้นเซี่ยงไฮ้และฮ่องกง จนทำให้ทางการจีนต้องเข้ามาแก้ปัญหาวุ่นวายว่าจะมีการสร้างมาตรการป้องปรามล่วงหน้าได้ดีเพียงใด โดยยอมให้มีปรากฏการณ์ “ฝันอันสุ่มเสี่ยง” ครั้งใหม่เกิดขึ้นน้อยลง มองย้อนหลังกลับไปถึงกรณีการเชื่อมโยงตลาดหุ้นเซี่ยงไฮ้และฮ่องกง หรือ (Hongkong-Shanghai trading link) เข้าด้วยกันที่เกิดขึ้นปลายปี 2557 ซึ่งตามแผนการดังกล่าว มีปลายทางอยู่ที่การผนวกให้กลายเป็นตลาดเดียวกันในระยะต่อไป เพื่อรองรับการเปิดเสรีค้าหุ้นในรูปของเงินหยวน ซึ่งท้ายที่สุดก็จะทำให้เงินหยวนกลายเป็นเงินสกุลหลักของตลาดหุ้นโดยปริยาย รองรับยุทธศาสตร์ทำให้เงินหยวนกลายเป็นเงินสกุลสากลของโลกในระยะยาว ก่อนหน้าการเชื่อมโยง ตลาดหุ้นฮ่องกงมีมูลค่าการตลาดและมูลค่าซื้อขายประจำวัน ในระดับ 1-5 ของตลาดหุ้นโลกอยู่แล้ว และข้อมูลสำรวจโดย BIS ก็พบว่า กระแสหมุนเวียนของเงินหยวนในตลาดเงินโลกปัจจุบัน อยู่ที่ประมาณ 3.4 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งต่ำมากเกิน เมื่อเทียบกับสกุลเงินสากลอื่นๆ แม้จะเติบโตในอัตราเร่ง ก่อนการเชื่อมโยง ทางการจีนได้สร้างมาตรการรองรับล่วงหน้า โดยผ่อนคลายข้อกำหนดให้กองทุนรวมในยุโรปและสหรัฐ ตั้งกองทุนที่ไปลงทุนในต่างประเทศ (FIF-Foreign Investment Fund) ซึ่งอ้างอิงกับค่าเงินหยวน และบริษัทค้าเงินตราระหว่างประเทศหลายแห่ง รวมทั้งทดลองออกแบบสร้างตลาดตราสารอนุพันธ์ค่าเงินหยวน (yuan derivatives) ตั้งแต่ในเดือนกุมภาพันธ์ 2557 แผนการเชื่อมโยงตลาดหุ้น ถูกวาดไว้สวยหรูว่า จะทำให้ปริมาณหมุนเวียนของทุนเก็งกำไรในตลาดหุ้นทั้งสองแห่งเพิ่มขึ้นเป็น 3.8 พันล้านดอลลาร์ หรือ 2.35 หมื่นล้านหยวนต่อวัน แต่เมื่อถึงเวลาเข้าจริง นักลงทุนกลับมีมุมมองว่า วงเงินซื้อขายที่ประเมินล่วงหน้า ต่ำเกินไป ข้อจำกัดของการส่งคำสั่งซื้อขายข้ามตลาดทั้งสองแห่งไว้ไม่เกินวันละ 10.5 หมื่นล้านหยวน หรือ 1.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งในระยะแรกอาจไม่มีปัญหา แต่เมื่อนักลงทุนเริ่มคุ้นเคย การส่งคำสั่งซื้อขายข้ามตลาดทำให้โควตาดังกล่าวน้อยเกินไป ความเฟื่องฟูของตลาด จึงเกินเลยจะควบคุมได้ด้วยกฎกติกาที่ไม่เพียงพอ ทำให้ในช่วงระหว่างเดือนพฤศจิกายน 2557 นักลงทุนต่างชาติ และจีน ที่พากันหลั่งไหลเข้าซื้อขายโดยส่งคำสั่งข้ามตลาดไปมา ได้ทำให้ ตลาดหุ้นเซี่ยงไฮ้กลายเป็นตลาดหุ้นที่ร้อนแรงมากที่สุดในเอเชีย และต่อมาในโลก ดัชนีตลาดหุ้นเซี่ยงไฮ้ทะยานจากระดับ 2,000 จุด จนถึงกลางเดือนพฤษภาคม 2558 ไปที่ระดับ 5,000 จุด มูลค่าซื้อขายประจำวันของตลาดหุ้นเซี่ยงไฮ้เริ่มแซงหน้าตลาดหุ้นวอลล์สตรีทมากกว่า 3 เท่าตั้งแต่กลางเดือนมกราคม 2558 โดยที่บรรดากองทุนต่างชาติพากันกอบโกยกำไรกันหลายรอบ และนักลงทุนจีนที่แปลงกลายมาจากนักเก็งกำไรตลาดอสังหาริมทรัพย์ก่อนหน้า พากันดาหน้าเข้ามาสู่ตลาดหุ้นเซี่ยงไฮ้ และบางส่วนข้ามไปตลาดฮ่องกง จนตลาดทั้ง 2 แห่งถูกครอบงำด้วยปัจจัยจากจีนเป็นหลัก ความร้อนแรงชนิดไม่คาดฝันของตลาดหุ้น เป็นผลพวงที่เกินคาด มีผลทำให้ ค่าพี/อีของตลาดหุ้นเซี่ยงไฮ้สูงกว่า 25 เท่า และ ตลาดหุ้นฮ่องกงที่ระดับ 20 เท่า เป็นปรากฏการณ์ “จีนตื่นหุ้น” ทำให้นักลงทุนพากันร่ำรวยกันชั่วขณะแบบ “สามล้อถูกหวย” ตามๆ กัน แม้ว่าการซื้อขายแบบ “ปาเป้า” ก็ตาม ความบ้าคลั่งของ “จีนตื่นหุ้น” ดำเนินไปได้ถึงกลางเดือนมิถุนายน ฟองสบู่ก็แตก จนทางการจีนต้องเข้ามาแทรกแซงถึงขั้นล้างผลาญทุนสำรองเงินตรามากกว่า 3 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ เพื่อประคองให้ดัชนีมีเสถียรภาพที่ระดับ 3,000 จุด ความสุ่มเสี่ยงจากการเชื่อมโยงตลาดหุ้นเซี่ยงไฮ้ และฮ่องกงที่ผ่านมา ได้ให้บทเรียนที่ล้ำค่ามากก็จริง แต่ก็ยังไม่เพียงพอในการสร้างตลาดทุนรองรับอนาคต ทำให้ทางการจีนเริ่มมองหาทางขยายทางเลือกในการขับเคลื่อนตลาดทุนอีกครั้ง ผ่านการเชื่อมโยงการซื้อขายข้ามตลาดระหว่างเซินเจิ้น กับฮ่องกง โดยหวังว่าจะสามารถใช้บทเรียนเก่าเพื่อป้องกันปัญหาล่วงหน้า การกระทำดังกล่าว แม้จะเป็นการเปิดความเสี่ยงครั้งใหม่ แต่ก็จำเป็น เพราะจีนต้องเปิดตลาดทุนจีนให้กับนักลงทุนต่างชาติ เพื่อให้พฤติกรรมของนักลงทุนในอดีตที่คุ้นเคยกับการเก็งกำไรข้ามตลาดระยะสั้น โดยอาศัยส่วนต่างราคาหุ้น A-Share กับ H-Share (Arbitrage ) หันมาถือหุ้นในระยะยาวมากขึ้น ช่วยทำให้ตลาดหุ้นเพิ่มเสถียรภาพ เสถียรภาพและความเสี่ยง อาจจะเป็นขั้วตรงข้ามกันสำรับตลาดเก็งกำไรทุกชนิด แต่มันก็เป็น “คนละด้านของเหรียญ” ที่ขาดไม่ได้ และไม่มีทางเลือกอื่นๆ มากนัก

ฝันอันสุ่มเสี่ยง(ครั้งใหม่)พลวัต 2016

ผีเสื้อกระพือปีกพลวัต 2016

ย้อนฝันร้ายของแบงก์ชาติ 2549 พลวัต 2016

มายาคติในหอแดงพลวัต 2016

ระเบิด กับ ฟันด์โฟลว์พลวัต 2016

โปเกมอน โก ฟีเวอร์พลวัต 2016

สุ้มเสียงที่เริ่มเปลี่ยนพลวัต 2016

ซินเดอเรลล่าหลังเที่ยงคืนพลวัต 2016

หุ้นจองจีนกลับคืนยุคทองพลวัต 2016

สิ้นคิดไม่รู้จบพลวัต 2016

ชากระฉอกที่โตเกียวพลวัต 2016

ทุจริตเชิงนโยบาย ??พลวัต 2016

หมวดหมู่

บริษัท บูรพาทัศน์ (1999) จำกัด