พลวัต • Page 141 of 143 • ข่าวหุ้นธุรกิจออนไลน์

วิษณุ โชลิตกุล แม้จะดูวนเวียนซ้ำซาก เสมือนพายเรือในอ่าง แต่เราคงต้องติดตาม เรียนรู้ และพูดถึงการบริหารจังหวะพักฐานของเศรษฐกิจจีนกันต่อไป จนกว่าช่วงเวลาอันผันผวนของตลาดเงินและตลาดทุนโลกยามนี้ผ่านไปแล้ว แม้ว่าสถานการณ์ดังกล่าว ผู้บริหารของเฟดฯในสหรัฐฯจะบอกว่าไม่ได้สะเทือนถึงเศรษฐกิจพื้นฐานหรือนโยบายเฟดฯเลยก็ตาม ล่าสุดจีนเริ่มตีโต้กลับความเสื่อมศรัทธาของนักลงทุนต่อค่าหยวน ด้วยการใช้ฮ่องกงซึ่งเป็นตลาดออฟชอร์ที่จีนใช้เป็นสถานที่ส่งสัญญาณทางด้านพฤติกรรมได้สะดวกกว่า เป็นสถานที่ทดลองแนวทางใหม่ด้วยการใช้ดอลลาร์สหรัฐเข้าซื้อหยวนกลับคืนจากตลาดเงิน ดันค่าหยวนต่อดอลลาร์ให้กลับมามีเสถียรภาพชั่วคราว ที่ส่งผลจิตวิทยาระยะสั้นต่อตลาดหุ้นเอเชีย และโลก ในยามที่ราคาน้ำมันร่วงหนักต่อเนื่อง การเข้าซื้อหยวนในตลาดออฟชอร์จำนวนมาก ช่วยสกัดแรงขายของกองทุนเก็งกำไรค่าเงินชั่วคราว ทำให้ราคาหุ้นในตลาดทั่วโลกดีขึ้นชั่วคราว และมีการรีบาวด์กลับของตลาด แต่ไม่อาจปิดบังข้อเท็จจริงที่ว่าต้นทุนของการรักษาเสถียรภาพเงินหยวน รวมทั้งตลาดหุ้นจีน สูงพอสมควรทีเดียว ที่สำคัญ อาจหมายถึงความสูญเปล่าได้ หากว่าเกิดไม่ได้ผลในบั้นปลาย มีตัวเลขเปิดเผยเพิ่มเติมว่า ในปี 2558 แบงก์ชาติจีนล้างผลาญทุนสำรองเงินตราระหว่างประเทศไปแล้ว 0.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือ 13% ของทุนสำรองเงินตราระหว่างประเทศ เพื่อรักษาเสถียรภาพเศรษฐกิจ (ในจำนวนนี้รวมทั้งเงิน 0.4 ล้านล้านดอลลาร์ที่พยุงหุ้นด้วย แสดงว่าใช้เงินรักษาค่าหยวนไป 0.1 ล้านล้านดอลลาร์) ซึ่งเทียบแล้วเท่ากับทุนสำรองเงินตราทั้งหมดของสวิตเซอร์แลนด์ทีเดียว การล้างผลาญทุนสำรองดังกล่าวยังไม่จบสิ้น เพราะยังไม่สามารถแก้ไขปัญหาที่ใหญ่กว่า 2 เรื่อง คือ 1)การไหลออกของทุนจากประชาชนที่มีเงินออมไปต่างประเทศ ภาคธุรกิจที่ต้องการทำแคร์รี่เทรดย้อนศร จากการแข็งค่าดอลลาร์ในอนาคต และกองทุนเก็งกำไรที่ถอนตัวจากตลาดหุ้นจีน 2) ปัญหาหนี้สินที่มีโอกาสเป็นหนี้เน่าหรือ NPLs จำนวนมหาศาลทั้งในระบบการเงินและในตลาดทุนจากการเสื่อมถอยของสินทรัพย์ ในเรื่องการไหลออกของทุนนั้นในรอบ 12 เดือนที่ผ่านมา มีตัวเลขทางการระบุว่าน่าจะตกประมาณ 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ สำหรับปัญหาหนี้นั้น เนื่องจากจีนยังไม่ได้ใช้กฎการควบคุมสถาบันการเงินทั้งธนาคารพาณิชย์ หรืออื่นๆ ที่พากันปล่อยเงินกู้ในรูปแบบทั้งทางตรงและทางอ้อมให้ลูกค้า รวมทั้งธุรกิจโพยก๊วนด้วย กระบวนการก่อหนี้เกินจริงผ่านการตั้งบริษัทตัวแทนจำบังทั้งหลาย เพื่อหากำไรเกินปกติในยามเศรษฐกิจเป็นขาขึ้นยาวนาน ทำให้การซ่อนตัวเลขสุขภาพของลูกหนี้สถาบันการเงินต่ำกว่าจริงมาโดยตลอด โดยเฉพาะในธุรกิจอสังหาริมทรัพย์และตลาดหุ้น มูลค่าหนี้ทั้งระบบที่เป็นทางการของสถาบันการเงินจีนอยู่ที่ระดับ 27 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ใหญ่กว่ายอดหนี้รวมของสถาบันการเงินในสหรัฐฯถึง 2 เท่าตัว ในช่วงเศรษฐกิจยังเป็นขาขึ้น สัดส่วนของหนี้ที่เกิดจากการฉ้อฉลของระบบสถาบันการเงิน และผู้บริหารกิจการอาจจะไม่ปรากฏชัดเจน แต่ในยามที่เศรษฐกิจชะลอตัวปัญหา “น้ำลดตอผุด” ย่อมโผล่ขึ้นมาโดดเด่น โดยเฉพาะการปล่อยกู้ให้กับโครงการที่ไม่สามารถคืนหนี้ได้สารพัดรูปแบบ และการปล่อยเงินกู้ไปซื้อขายหุ้นเพราะผลประโยชน์ทับซ้อน ในช่วงปี 2557 ความพยายามล้างหนี้และป้องกันฟองสบู่อสังหาริมทรัพย์ ทำให้เงินที่กองสุมอยู่ในธุรกิจดังกล่าวด้านหนึ่งหายไปหลบซ่อนในต่างประเทศผ่านกระบวนการโพยก๊วน หรือ แคร์รี่เทรดย้อนศร อีกส่วนหนึ่ง เคลื่อนย้ายมาที่ตลาดหุ้น และออกฤทธิ์จนเกิดฟองสบู่ตลาดหุ้นในครึ่งแรกของปี 2558 ที่ดัชนีตลาดเซี่ยงไฮ้วิ่งทะยานขึ้นมากถึง 150% อย่างผิดปกติ ดังที่ทราบกันดี แล้วก็ฟองสบู่แตกทำให้รัฐเข้ามาโอบอุ้ม เวลานี้ ตลาดหุ้นจีนที่ฟองสบู่แตก และถูกแทรกแซงจนบิดเบี้ยว จนผลประกอบการบริษัทจดทะเบียนเริ่มสวนทางกับราคาหุ้น และอสังหาริมทรัพย์ในจีนยังไม่ฟื้นตัว ตามมาด้วยฟองสบู่อสังหาริมทรัพย์ในฮ่องกงกำลังจะแตกรอมร่อ โอกาสที่จะเกิดวิกฤตหนี้ของสถาบันการเงินจีนลุกลามเป็นห่วงโซ่ จึงใกล้มาทุกขณะ ปรากฏการณ์ที่รุมเร้าเช่นนี้ เกิดขึ้นในช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อที่จีนกำลังต้องการก้าวข้าม "กับดักชาติรายได้ปานกลาง" ด้วยการปรับดุลยภาพเศรษฐกิจใหม่ เพราะตระหนักดีว่า โมเดลเศรษฐกิจยุคเติ้งเสี่ยวผิงที่เคยทำให้เศรษฐกิจทะยานไกลนานกว่า 30 ปี เริ่มมีอาการ "เครื่องหลวม" แต่โมเดลเศรษฐกิจใหม่ยังทำงานขลุกขลัก เพราะขาดประสบการณ์ในการบริหารจัดการ ส่งผลให้เกิดการสั่นคลอนเสถียรภาพตลาดเงินและตลาดทุนที่ต้องการปรับดุลยภาพใหม่เช่นกัน ประเด็นของจีนคือ การรักษาเสถียรภาพทางการเงิน และเศรษฐกิจด้วยการล้างผลาญทุนสำรองเงินตราระหว่างประเทศอย่างรวดเร็วนั้น คุ้มค่าหรือไม่ และจะทันการณ์เพื่อรอรอบใหม่ของขาขึ้นทางเศรษฐกิจหรือไม่ เป็นความท้าทายอย่างยิ่ง สถานการณ์เฉพาะหน้า จีนอาจจะไม่ต้องการให้ค่าหยวนอ่อนเร็วเกินจนกระทั่งแบงก์ชาติญี่ปุ่นหมดความอดกลั้น ลงมือเอาจริงแบบสงครามสั่งสอน ทุ่มเงินออกมา แทรกแซงให้ค่าเงินเยนกลับอ่อนตัวลงไปอีก ซึ่งอาจจะบานปลายเป็นสงครามค่าเงินได้ง่ายมาก เพียงแต่ว่าทางเลือกของจีนค่อนข้างจำกัด เพราะหากไม่ต้องการที่จะให้ชาวโลกเข้ามาร่วมเฉลี่ยความทุกข์ยากในปัญหาของจีนเอง จีนจะต้องกล้ำกลืนยอมให้เศรษฐกิจภายในประเทศพังทลายระดับหนึ่ง ด้วยต้นทุนมหาศาล เพื่อให้กำลังการผลิตล้นเกินพ้นยุคทำลายตัวเอง ปัญหาหนี้เสียในสถาบันการเงิน และตลาดหุ้นที่มีค่าสูงเกินจริง ปรับพฤติกรรมใหม่ตามลำพัง จีนจะสามารถแบกรับไหวหรือไม่ อีกไม่นานเกินรอ โลกคงจะรู้ และได้รับคำตอบ

น้ำลดตอผุดพลวัต 2016

เยนแข็ง หยวนอ่อนพลวัต 2016

ใหญ่เลือกได้ พลวัต 2016

ราคาหุ้น vs ผลประกอบการ

ภาวะหมีมาแล้วพลวัต 2016

อนาคตหุ้นน้ำมันพลวัต 2016

จีน กับ ตัวประกันพลวัต 2016

ดาวมฤตยูทับพลวัต 2016

หุ้นมือถือ พลวัต 2015

มองย้อนกลับไป 3 ทศวรรษ พลวัต 2015

หมดข่าวร้ายแล้ว??พลวัต 2015

ดาวรุ่งที่กลับมาพลวัต 2015

หมวดหมู่

บริษัท บูรพาทัศน์ (1999) จำกัด