พลวัต • Page 59 of 140 • ข่าวหุ้นธุรกิจออนไลน์

พลวัตปี 2020 : วิษณุ โชลิตกุล มายาของกำไรพิเศษ ไม่สามารถช่วยอะไรกับการเทขายแบบกระหน่ำของหุ้นอย่าง ธนาคารไทยพาณิชย์ หรือ SCB วานนี้ เพราะผลกำไรพิเศษที่น่าจะสวยงามจากการขายบริษัทประกันชีวิตในเครือ ช่วยได้แค่ประคองกำไรให้เพิ่มขึ้นเล็กน้อย ความไม่แน่นอน ตามมาด้วยความไม่เชื่อมั่นเสมอ คำชี้แนะของโบรกฯ ต่างชาติที่ตั้งราคาเป้าหมายใหม่เหลือแค่ต่ำกว่า 110 บาทต่อหุ้น สะท้อนอารมณ์ “คุณตลาด” ได้ดี งบไตรมาสสามที่ผ่านมา SCB รายงานกำไรสุทธิเติบโตมากมายจากปีก่อนเพราะกำไรพิเศษ โดยมีกำไรเพิ่ม 40.8% จากงวดปีก่อน รับกำไรพิเศษจากการขายหุ้น SCBLIFE 1.1 หมื่นล้านบาทที่บุ๊กไปแล้วในไตรมาสดังกล่าว แม้ตั้งสำรองฯ สูง 1.5 หมื่นล้าน และ NPL พุ่ง ผลลัพธ์คือ ราคาหุ้นต่ำกว่าบุ๊กแวลู แม้จะมีปันผลพิเศษมาเสริมส่ง สำหรับผลประกอบการตลอดทั้งปี SCB ระบุว่า มีกำไรจากการดำเนินงานก่อนหักสำรองฯ อยู่ที่จำนวน 95,560 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 30% จากปีก่อน ส่วนใหญ่เป็นผลจากการรับรู้กำไรพิเศษจากการขายหุ้น SCBLIFE ขณะที่มีรายได้ดอกเบี้ยสุทธิเติบโต 3% จากปีก่อนเป็นจำนวน 99,402 ล้านบาท แม้ว่าทิศทางอัตราดอกเบี้ยในปี 2562 อยู่ในขาลงและยอดสินเชื่อรวม ณ สิ้นเดือนธันวาคม 2562 ลดลงเล็กน้อยจากปีก่อน รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 59% จากปีก่อน หากไม่รวมกำไรพิเศษ เติบโตแค่ 2% จากปีก่อน โดยรายได้ประเภท recurring ปรับตัวดีขึ้น แม้ในไตรมาสที่ 4 ธนาคารมีการรับรู้รายได้ใหม่จากความร่วมมือทางธุรกิจกับพันธมิตรด้านประกันชีวิต ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 9% จากปีก่อนเป็นจำนวน 70,538 ล้านบาท ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากค่าใช้จ่ายครั้งเดียวในการตั้งสำรองผลประโยชน์พนักงานตามกฎหมายแรงงานใหม่ และค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวกับโครงการ Transformation ประเด็นโดดเด่นคือ อัตราส่วนสินเชื่อด้อยคุณภาพ (NPL) อยู่ที่ 3.41% ณ สิ้นเดือนธันวาคม 2562 เพิ่มขึ้นจากประมาณ 3% ในครึ่งแรกของปี การเพิ่มขึ้นของสินเชื่อด้อยคุณภาพสะท้อนถึงความท้าทายของสภาพแวดล้อมทางธุรกิจอันเกิดจากความผันผวนของเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้นในช่วงครึ่งปีหลัง และการที่ธนาคารใช้นโยบายระมัดระวังในการจัดชั้นลูกหนี้ หากเชื่อตามการคำนวณของบางสำนักว่า SCB มีต้นทุนหุ้น SCBLIFE ตามงบการเงินล่าสุดอยู่ที่ 1.25 หมื่นล้านบาท หรือประมาณ 190 บาทต่อหุ้น SCBLIFE และหากอ้างอิงว่ามีการขาย SCBLIFE ที่มูลค่าตามบัญชีต่อหุ้นที่ 551 บาทต่อหุ้น SCB น่าจะมีกำไรพิเศษจากการขาย หรือส่วนต่างจากราคาขายกับราคาทุนอยู่ที่ 360 บาทต่อหุ้น หรือราว 2.37 หมื่นล้านบาท หรือ 7 บาทต่อหุ้น คำถามคือกำไรพิเศษ 1.1 หมื่นล้านบาท (หรือ 2.37 หมื่นล้านบาท) เทียบกับการตั้งสำรองเผื่อหนี้จะสูญที่พุ่งพรวดจากปีก่อน 50% จากระดับ 2.4 หมื่นล้านบาทเป็น 3.62 หมื่นล้านบาท ทำไมจึงช่วยได้นิดเดียว คำตอบง่าย ๆ คือ หากไม่มีกำไรพิเศษแล้ว SCB จะมีกำไรจากการดำเนินงานลดลง ซึ่งน่าจะสะท้อนความสามารถในการดำเนินงานที่ย่ำแย่ลง แม้ว่าบางรายอาจจะมีวิศวกรรมการเงิน (เช่นปรับโครงสร้างหนี้ เพิ่มทุน หรือเปลี่ยนมือผู้ถือหุ้นใหญ่ หรือควบรวมกิจการ) ที่ช่วยให้ธนาคารสามารถปรับลดการตั้งสำรองฯ ลงได้ในอนาคตบ้างซึ่งต้องใช้เวลาพอสมควร การใช้ถ้อยคำอย่างระมัดระวังข้างต้น บอกนัยโดยตรงและอ้อมว่า มีลูกค้าที่ถูกลดชั้นสินเชื่อลงเพราะปัญหาคุณภาพในการชำระหนี้ด้อยลง จนไม่สามารถปิดบังได้เหมือนก่อนหน้า ราคาหุ้น SCB ที่ต่ำกว่าบุ๊กแวลู (ล่าสุดอยู่ที่ระดับ 117 บาทต่อหุ้น) ค่อนข้างเยอะหลังจากวันจันทร์เป็นต้นมา อาจจะช่วยให้ตลาดซึมซับข่าวร้ายเร็วขึ้น แต่การจ่ายปันผลค่อนข้างต่ำ อาจจะทำให้ความน่าสนใจลดลงไปเยอะพอควร เพราะความกังวลว่า ราคาที่ต่ำแล้ว อาจยังต่ำไม่พอ ความกังวลมีเหตุผลรองรับ เพราะไม่มีความชัดเจนว่า 1) ในระยะต่อไป จะมีการตั้งสำรองฯ เพิ่มขึ้นหรือไม่ 2) กำไรจากการดำเนินงานจะกลับมาเติบโตอีกครั้งในเวลาอันสั้นได้หรือไม่ ในมุมมองเชิงบวก การตั้งสำรองฯ มาก และการปรับตัวที่รุนแรงจากการลดต้นทุนพนักงานที่ทำให้เกิดค่าใช้จ่ายโป่งพองกว่าปกติของ SCB ในปีที่ผ่านมา จะถือได้ว่าเป็น “ก้นเหว” ของการเปลี่ยนแปลงที่เกิดขึ้นในธุรกิจธนาคารพาณิชย์ไทย ดังนั้นปีนี้น่าจะเป็นปีที่ผลการดำเนินงานน่าจะ “เทิร์นอะราวด์” ได้ …แต่นั่นก็ต้องดูต่อไปว่าจะจริงเท็จแค่ไหน เอาเป็นว่ามรสุมจาก “มลพิษหนี้เน่า” ลูกใหญ่ได้ผ่านไปแล้ว แต่ยังไม่จบลงง่าย ๆ และเมื่อเทียบกับธนาคารใหญ่อื่นที่ “ตามคาด” หรือ “ดีกว่าคาด” แล้วทำให้ความน่าสนใจของราคาหุ้น SCB ในระยะสั้นดูขี้เหร่ไปมาก ตอนนี้รู้กันแค่เพียงว่า กำไรพิเศษ เป็นรายการทางบัญชีที่เกิดจากเหตุการณ์พิเศษที่ไม่ได้เกิดขึ้นเป็นปกติของกิจการ ส่งผลให้รอบบัญชีนั้นเกิดการทำกำไรที่ไม่น้อยไปกว่าปกติ ส่งผลให้ SCB สามารถจ่ายปันผลได้ แม้จะลดลง อย่างน้อยก็ยังช่วยปลอบประโลมใจชั่วคราว

SCB กับมลพิษหนี้เน่า

มาตรฐาน VS กำไรลด

โลหะที่มีค่ายิ่งกว่า ‘ทองคำ’

สงครามปูพรมของ CRC

DTAC กับสัญญะมาร์เก็ตติ้ง

NOK แผนออกจากไอซียู

SCB 10X โฮลดิ้งดิจิทัลเทคโนโลยี

‘อิหร่าน’ …โฟกัสสำคัญของปีนี้

BEAUTY ทองแท้หรือปลอม

Triple Bottom Line ความสมดุลธุรกิจยุคใหม่

สหรัฐ vs อิหร่าน กับทฤษฎีสมคบคิด

รัฐบาลปากดี รัฐมนตรีปากเสีย

หมวดหมู่

บริษัท บูรพาทัศน์ (1999) จำกัด