“ฟินันเซีย” แนะเก็งกำไร TVO เป้าใหม่ 34 บ. ชี้ราคา “ถั่ว” ดี กำไร Q1 ฟื้นแรง

บริษัทหลักทรัพย์ ฟินันเซีย ไซรัส ระบุในบทวิเคราะห์ แนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” หุ้นบริษัท น้ำมันพืชไทย จำกัด (มหาชน) หรือ TVO ราคาเป้าหมาย 34 บาท โดย USDA ออกรายงานเดือนเมษายน 2565 โดยปรับลดปริมาณผลผลิตถั่วเหลืองโลกลง 3.08 ล้านตัน เป็น 350.72 ล้านตัน (-4.6% จากปีก่อน) จากเดิมก่อนที่คาดไว้ 353.8 ล้านตัน มาจากการปรับลดผลผลิตของบราซิลลงเป็น 125 ล้านตัน จากเดือนก่อนที่ 127 ล้านตัน จากภาวะ La Nina ทำให้อเมริกาใต้เผชิญปัญหาภัยแล้ง และกระทบต่อผลผลิต บราซิลลดลง -10% จากปีก่อน และอาร์เจนติน่า -5.8% จากปีก่อน รวม 2 ประเทศผลผลิตลดลง 17.2 ล้านตัน

ทั้งนี้ แม้คาดผลผลิตของสหรัฐจะเพิ่มขึ้น 5% หรือ 6 ล้านตัน ซึ่งไม่สามารถชดเชยได้หมด จึงคาดสต็อกถั่วเหลืองโลกปี 2564-65 จะลดลง 13.5 ล้านตัน เป็น 89.6 ล้านตัน หรือลดลงราว -13% จากปีก่อน และผลผลิตอเมริกาใต้ที่ลดลง ยิ่งทำให้ความ ต้องการถั่วเหลืองจากสหรัฐสูงขึ้น (กำลังเข้าสู่ช่วงเพาะปลูกของสหรัฐเดือน พ.ค.- มิ.ย. และผลผลิตจะทยอยออกช่วงปลายปี) และเริ่มมีการสั่งซื้อล่วงหน้าแล้ว USDA จึงคาดสต็อกถั่วเหลืองของสหรัฐจะยังตึงตัวต่อไปอยู่ที่ 7 ล้านตัน

พร้อมกันนี้ คาดราคาถั่วเหลืองในช่วง 6 เดือนข้างหน้าอยู่ในกรอบ US$15-16 ต่อบุชเชล โดยราคาถั่วเหลืองเฉลี่ยไตรมาส 1/65 อยู่ที่ US$15.6 ต่อบุชเชล (+24.7% จากไตรมาสก่อน, +12.2% จากปีก่อน) แม้ส่วนหนึ่งจะมีสงครามกดดันให้ราคาธัญพืชปรับตัวสูงขึ้น โดยราคาถั่วเหลืองไปทำจุดสูงสุดในรอบ 10 ปีที่ US$17.18 ต่อบุชเชลในเดือนมีนาคม ปัจจุบันแรงกดดันจาก สงครามเริ่มผ่อนคลาย แต่ราคาถั่วเหลืองเดือนเมษายน MTD เฉลี่ยยังอยู่ที่ US$16.22 ต่อบุชเชล (-3% เทียบกับเดือนก่อน, +11% จากปีก่อน) ถือเป็นระดับที่สูง ซึ่งมองว่าผลกระทบจากปัจจัยพื้นฐานของถั่วเหลืองมีน้ำหนักต่อราคามากกว่าสงคราม จึงคงมุมมองเชิงบวกต่อราคาถั่วเหลืองในอีก 6 เดือนข้างหน้า

อย่างไรก็ตามคาดกำไรไตรมาส 1/65 จะฟื้นแรงจากไตรมาสก่อน  Q-Q แต่ลดลงจากปีก่อน เพราะฐานสูงผิดปกติ คาดกำไรไตรมาส 1/65 จะฟื้นตัวแรง 545 ล้านบาท (+449% จากไตรมาสก่อน, -38.2% จากปีก่อน) โตสูงเพราะฐานต่ำในไตรมาสก่อนที่ต้นทุนถั่วสูงขึ้น, ถูกกระทบจาก ASF ทำให้ปริมาณขายกากถั่วเหลืองลดลง และหยุดซ่อมบำรุงเครื่องจักร

ขณะที่ไตรมาสนี้สถานการณ์ ASF เริ่มดีขึ้น หลังราคาเนื้อสัตว์ปรับขึ้นแรง หนุนให้ความต้องการอาหารสัตว์สูงขึ้น กอปรกับคาดราคาขายกากถั่วเหลืองปรับขึ้นเล็กน้อย ส่วนธุรกิจน้ำมันถั่วเหลืองยังดีต่อเนื่อง มีสต็อกจากไตรมาส 4/64 ถูกนำมาขายในไตรมาส 1/65 แม้คาดกำไรไตรมาส 1/65 จะลดลงจากปีก่อน เพราะเหตุการณ์ที่ผิดปกติในไตรมาส 1/64 ที่ราคาถั่วเหลืองปรับขึ้นแรง

ขณะที่บริษัทมีสต็อกถั่วเหลืองต่ำค่อนข้างมาก และยังไม่มี ASF ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นพุ่งขึ้นเป็น 16.3% จากปกติทำได้ 10%-12% อย่างไรก็ตามยังมองว่ากำไรไตรมาส 1/65 ยังเป็นระดับที่ดีคาดสูงกว่าไตรมาส 1/62 และไตรมาส 1/63 ที่มีกำไร 358 ล้านบาท และ 494 ล้านบาท ตามลำดับ

ทั้งนี้คาดกำไรจะกลับมาโตอีกครั้งในไตรมาส 3/65 เพราะฐานกำไรครึ่งแรกปี 64 ค่อนข้างสูง ยังคาดกำไรสุทธิปี 2564 ไว้ที่ 1,978 ล้านบาท (-4.3% จากปีก่อน) และคาดจะกลับมาโตในปี 2566 แม้แนวโน้มกำไรปีนี้จะไม่ตื่นเต้นเพราะฐานสูง แต่แนวโน้มราคาถั่วเหลืองยังเป็นบวกต่อการดำเนินธุรกิจ และด้วยธุรกิจที่ค่อนไปในทางต้นน้ำ กอปรกับเป็นสินค้าจำเป็นทำให้ถูกกระทบจาก Inflation จำกัด ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 34 บาท จาก 32 บาท

โดยขยับ PE ขึ้นเล็กน้อยจาก 13 เท่า เป็น 14 เท่า สะท้อนแนวโน้มราคาถั่วเหลืองที่ยังค่อนข้างดี และยังใกล้เคียง PE เฉลี่ย 5 ปีของบริษัท