โบรกแนะ “ซื้อ” MEGA เป้า 67 บาท กำไรปี 65-68 โตต่อเนื่อง

บริษัทหลักทรัพย์ ฟินันเซีย ไซรัส จำกัด ระบุในบทวิเคราะห์ (17 มิ.ย.65) ประเมินเกี่ยวกับ บริษัท เมก้า ไลฟ์ไซแอ็นซ์ จำกัด (มหาชน) หรือ MEGA มองว่า ธุรกิจ Brand Mega We Care ซึ่งมีสัดส่วน 51.1% ของรายได้รวม ใช้วัตถุดิบหลักได้แก่ตัวยาสำคัญ (Active ingredients) สารปรุงแต่งยา (Excipient) บรรจุภัณฑ์ และเจลาติน ธุรกิจนี้มีอัตรากาไรขั้นต้น 65-69% เป็นต้นทุนวัตถุดิบประมาณ 27% เนื่องจากธุรกิจ Brand Mega We Care มีสัดส่วน 51.1% ของรายได้รวม ต้นทุนวัตถุดิบของธุรกิจแบรนด์จึงคิดเป็นเพียง 8% ของต้นทุนรวมทั้งหมด และมีค่าขนส่งอีกประมาณ 2-3% ของต้นทุนรวม ผลกระทบต่อเงินเฟ้อที่ปรับตัวสูงขึ้นจึงจากัดมากต่อธุรกิจบริษัท

โดยเฉพาะอย่างยิ่งบริษัทมีการบริหารจัดการวัตถุดิบที่ดี จัดซื้อจากผู้ขายหลายราย ไม่พึ่งพารายใดรายหนึ่งมากเกินไป ไม่ทาสัญญาจัดซื้อวัตถุดิบเกิน 1 ปีทำให้สามารถเปลี่ยนผู้ขายวัตถุดิบรายใหม่ได้เร็ว มีการพัฒนาบรรจุภัณฑ์ที่ลดการใช้วัตถุดิบลง ที่สำคัญยาและวิตามินเป็นสินค้าจำเป็น ในทางปฏิบัติโดยทั่วไปของตลาด ต้นทุนที่ปรับสูงขึ้นส่วนใหญ่สามารถส่งผ่านไปที่ราคาสินค้าได้

ทั้งนี้ ณ สิ้นไตรมาส 1/65 MEGA มีหนี้ที่ต้องจ่ายดอกเบี้ย 113.6 ล้านบาท ซึ่งเป็นเงินกู้ระยะสั้น บริษัทไม่มีเงินกู้ระยะยาว คิดเป็น IBD/E เพียง 0.01 เท่า และมีเงินสดในมือกว่า 2.2 พันล้านบาท ถือว่าอยู่ในสถานะ Net cash ภาระดอกเบี้ยจ่ายมีจานวนราวไตรมาสละ 6 ล้านบาท คิดเป็นเพียง 0.2% ของต้นทุนและค่าใช้จ่ายทั้งหมด บริษัทวางแผนลงทุน 537 ล้านบาท ในช่วงปี 65-66 ในการขยายโรงงานในไทย 326 ล้านบาท ในอินโดนีเซีย 165 ล้านบาท เนื่องจากสามารถขึ้นทะเบียนยาได้หลายชนิดแล้ว และพัฒนาตามแนวทาง ESG อีก 46 ล้านบาท ทั้งหมดนี้ใช้กระแสเงินสดที่ได้จากการดาเนินงานซึ่งคาดว่าจะทาได้ราวปีละ 1.5-2.0 พันล้านบาท ดังนั้น ในภาวะอัตราดอกเบี้ยที่เป็นขาขึ้นจึงไม่กระทบผลการดาเนินงานของบริษัท

โดยในปี 65 บริษัทมีแผนออกผลิตภัณฑ์ใหม่ 23 ผลิตภัณฑ์ โดย 12 ผลิตภัณฑ์เป็นวิตามินและอาหารเสริม อีก 11 ผลิตภัณฑ์เป็นยาตามใบสั่งแพทย์ คาดกำไรปกติปี 65-67 โต 21.4%, +8.6%, +7.5% เทียบกับปีก่อน ตามลำดับ บริษัทตั้งเป้ารายได้และกำไรโตเป็น 2 เท่าของปี 62 ภายในปี 68 ซึ่งคาดว่าบริษัทจะทำได้ภายในปี 67 คือมีกำไร 2.5 พันล้านบาท คงราคาเป้าหมาย 67 บาท (DCF, WACC 8.6%, TG 3.0%) คิดเป็น Implied PE 26.3 เท่า ต่ำกว่า PE เฉลี่ยของกลุ่มค้าปลีกที่ 28 33 เท่า ราคาหุ้นปัจจุบันมี PE 20.3 เท่าและ EV/EBITDA 14.8 เท่า ต่ำกว่ากลุ่มค้าปลีกราว 25% และต่ำกว่า Blackmores (BKL AU) ที่มี PE และ EV/EBITDA ที่ 44.1 และ 15.5 เท่า จึงยังคงแนะนำ “ซื้อ”