“เครดิต สวิส” ชี้ BGRIM มาร์จิ้นพ้นจุดต่ำสุด ยัน GULF ไร้กระทบนโยบาย “ก้าวไกล”

บริษัทหลักทรัพย์ เครดิต สวิส จำกัด ระบุว่า ราคาหุ้นของ บริษัท กัลฟ์ เอ็นเนอร์จี ดีเวลลอปเมนท์ จำกัด (มหาชน) หรือ GULF และ บริษัท บี.กริม เพาเวอร์ จำกัด (มหาชน) หรือ BGRIM ปรับตัวลดลง 12.2% และ 13% ตามลำดับในช่วงหนึ่งเดือนที่ผ่านมา จากภาวะตลาดที่กลับมากังวลในเรื่องของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ หรือ “เฟด” รวมถึงความเสี่ยงทางการเมืองจากรัฐบาลไทยชุดใหม่

ทั้งนี้ มองว่าจะมีการพิจารณาปรับลดค่า Ft สำหรับเดือน ก.ย.-ธ.ค. ในเดือน ก.ค.นี้ ควบคู่ไปกับการจัดตั้งรัฐบาลใหม่ โดยคาดว่า Ft จะปรับลดลงเพื่อสะท้อนถึงราคาต้นทุนก๊าซที่อ่อนตัวเท่านั้น ไม่ได้มาจากการเปลี่ยนแปลงจากนโยบาย จึงจะส่งผลให้ผู้ดำเนินการ SPP อย่าง BGRIM อาจต้องเผชิญกับมาร์จิ้นที่ตึงตัวในระยะสั้นในช่วงไตรมาส 4/66 เนื่องจากราคา spot LNG อาจปรับตัวสูงขึ้นตามฤดูกาลได้

อีกทั้งมองว่าในไตรมาส 4 พรรคก้าวไกลอาจมีการผลักดันให้เปลี่ยนนโยบายเป็นราคาเดียวตามที่เคยหาเสียงไว้

อย่างไรก็ตาม เมื่อดูจากราคา spot LNG ที่อยู่ในระดับต่ำ อาจทำให้ไม่สามารถลดค่าไฟได้ถึง 0.7 บาท/kWh ตามที่เคยหาเสียงไว้ โดยคาดว่าจะสามารถลดได้ราว 0.16 บาท

ขณะที่ในปี 67 คาดว่าภาคเอกชนจะเริ่มนำเข้า LNG เอง โดยเป็นจังหวะที่ดีที่จะทำสัญญาซื้อระยะยาวเนื่องจากราคาก๊าซที่เริ่มปรับตัวลงสู่ระดับปกติแล้ว อย่างไรก็ตาม ยังต้องติดตามดูการ pass through ของต้นทุน LNG ไปยังผู้ใช้งาน

ทั้งนี้ แม้ว่าเงินกู้ส่วนใหญ่ของบริษัทสาธารณูปโภคในไทยจะเป็นแบบคงที่ และจะได้รับผลกระทบจำกัดจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่มองว่าโอกาสการเติบโตจะจำกัดจากต้นทุนของเงินทุนสำหรับโครงการใหม่ที่สูงขึ้น และผลตอบแทนจากโครงการในอนาคตที่ลดลง

โดยเครดิตสวิสเชื่อว่า BGRIM พ้นจุดต่ำสุดของภาวะมาร์จิ้นที่ต่ำไปแล้ว และอยู่ในช่วงการฟื้นตัวระยะกลาง นอกจากนั้นยังเชื่อในความสามารถของ BGRIM ในการเริ่มโครงการใหม่ ๆ รวมถึงค่าไฟจากโครงการในอนาคตจะสูงขึ้นด้วย อย่างไรก็ตามเครดิตสวิสมีความกังวลด้านต้นทุนที่อาจเพิ่มสูงขึ้นเร็วกว่าคู่แข่ง และจะหักล้างกับความได้เปรียบ และความสามารถของบริษัทในการพัฒนาโครงการใหม่ๆ ส่วนการปรับโครงสร้างสินทรัพย์คาดว่าจะแล้วเสร็จปี 67

ส่วนของ GULF เชื่อว่าจะยังเห็นการเติบโตอย่างต่อเนื่องไปจนถึงปี 68 กำไรของ GULF คาดว่าจะไม่ได้รับผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงทางนโยบายของรัฐบาลใหม่แม้ว่าจะยังเป็นกระแสวิพากย์วิจารณ์อยู่ก็ตาม ทั้งนี้ GULF มีต้นทุนที่ต่ำกว่าคู่แข่ง

อย่างไรก็ดี เครดิตสวิส คาดว่าจะเห็นการเติบโตเฉลี่ยปี 66-68 ของกำลังการผลิตสำหรับ GULF และ BGRIM อยู่ที่ 19% และ 6% ตามลำดับ ส่วน Consensus EPS เฉลี่ยปีต่อปี 66-68 จะอยู่ที่ 23% และ 24% ตามลำดับ