โบรกแนะ “ซื้อ” BDMS เป้า 32 บ. หลังกำไร Q3 ทะลุ 3.8 พันล้าน รับผู้ป่วยไทย-ต่างชาติพุ่ง

บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส-ซีไอเอ็มบี (ประเทศไทย) ระบุผ่านบทวิเคราะห์ว่า ผลการดำเนินงานในไตรมาส 3/2566 ของ บริษัท กรุงเทพดุสิตเวชการ จำกัด(มหาชน) หรือ BDMS มีกำไรสุทธิอยู่ที่ 3,890 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 15% จากงวดเดียวกันของปีก่อน หรือเพิ่ม 27% จากไตรมาสก่อนหน้า ซึ่งสูงกว่าประมาณการเดิม 9% และมีอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) เพิ่มขึ้น เนื่องจากรายได้ผู้ป่วยชาวต่างชาติเติบโตแข็งแกร่ง ส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ลดลง เนื่องจากอัตราการครองเตียงสูง

โดยในไตรมาส 3/2566 บริษัทมีรายได้ค่ารักษาพยาบาลเพิ่มขึ้น 12% จากงวดเดียวกันของปีก่อน เป็นผลมาจากรายได้ผู้ป่วยชาวต่างชาติเพิ่มขึ้น 19% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน และรายได้ผู้ป่วยชาวไทยเพิ่มขึ้น 9% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ส่วนรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติในไตรมาส 3/2566 ที่เติบโตได้นั้น เป็นเพราะรายได้จากผู้ป่วยชาวกาตาร์เพิ่มขึ้น 81% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ประกอบกับผู้ป่วยชาวจีน เพิ่มขึ้น 42% และผู้ป่วยชาวกัมพูชา เพิ่มขึ้น 11%

สำหรับรายได้จากผู้ป่วยชาวต่างชาติคิดเป็น 26% ของรายได้ค่ารักษาพยาบาลในไตรมาส 3/2566 เมื่อเทียบจาก 24% ในไตรมาส 2/65 และ 26% ในไตรมาส 2/66 ส่งผลให้ GPM เพิ่มขึ้นเป็น 35.3% จาก 34.4% ในไตรมาส 2/65 และจาก 33.3% ในไตรมาส 2/66 ส่งผลให้ฝ่ายวิเคราะห์คาดการณ์ว่า BDMS จะมี GPM ในปีนี้อยู่ที่ 34.5% และปี 67 อยู่ที่ 34.0%

โดยในไตรมาส 3/2566 BDMS มีอัตราการครองเตียงเพิ่มเป็น 76% จากเดิม 65% จากไตรมาสก่อนหน้า ซึ่งการประหยัดต่อขนาดที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้อัตราส่วน SG&A/รายได้ลดลงมาที่ 19.1% ในไตรมาส 3/66 จากไตรมาส 2/66 อยู่ที่ 20.3% จึงคาดการณ์ว่าอัตราส่วน SG&A/รายได้จะอยู่ที่ 19.5-19.7% ในปี 2566-2568 จากเดิมที่คาดไว้ 19.5-19.8%

ขณะที่ผลการดำเนินงานในงวด 9 เดือนแรกปี 2566 บริษัทมีกำไรอยู่ที่ 78% ของประมาณการทั้งปีของเรา จึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิของ BDMS เพิ่มขึ้น 1-4% ในปี 66-68

ล่าสุด ราคาหุ้น BDMS ปรับตัวลง 13% จากต้นปีถึงปัจจุบัน ซึ่งอ่อนแอกว่า (underperform) กลุ่มอื่นๆ ที่ลดลง 11% ส่งผลให้ฝ่ายวิเคราะห์เชื่อว่าราคาหุ้น BDMS มีดาวไซด์จำกัด โดยเฉพาะหลังบริษัทรายงานผลประกอบการแข็งแกร่งในไตรมาส 3/2566 ส่งผลให้ฝ่ายวิเคราะห์แนะนำ “ซื้อ” BDMS ที่ราคาเป้าหมาย 32 บาท เท่ากับค่า P/E 33 เท่าในปี 2568 หลังเลื่อนปีฐาน

อย่างไรก็ตาม จากการที่ฝ่ายวิเคราะห์ปรับลดเป้าหมายค่า P/E ลงเพื่อสะท้อนกำไรที่มีแนวโน้มเติบโตลดลง เมื่อไม่มีผลดีจากฐานที่ต่ำ โดยคำแนะนำอาจมีความเสี่ยง (downside risk) หากผู้ป่วยชาวต่างชาติใช้บริการน้อยลงอย่างมีนัยสำคัญ และ SG&A สูงขึ้น ส่วนปัจจัยบวกคือการแข่งขันที่ไม่รุนแรงและการรายงานกำไรแข็งแกร่งในรายไตรมาส