KKPS แนะซื้อ BSRC เป้า 11.40 บาท รับค่าการกลั่น “สิงคโปร์” ขาขึ้น

บริษัทหลักทรัพย์ เกียรตินาคินภัทร จำกัด (มหาชน) หรือ KKPS ระบุในบทวิเคราะห์วันนี้ (14 ส.ค.67) เกี่ยวกับ บริษัท บางจาก ศรีราชา จำกัด (มหาชน) หรือ BSRC หลังรายงานกำไรหลังหักลดภาษี (NPAT) ในไตรมาส 2 อยู่ที่ 221 ล้านบาท ส่วนกำไรจากการดำเนินงานหลักจะพลิกเป็นติดลบ 70 ล้านบาททันทีหากไม่รวมสต๊อกเกน 295 ล้านบาท

โดยส่วนต่างระหว่างราคาน้ำมันสําเร็จรูปเทียบกับราคาน้ำมันดิบ (Crack Spread) เห็นการปรับตัวลดลงอย่างชัดเจนเนื่องจากมีความเสี่ยงจากผลิตภัณฑ์ดีเซลที่มากกว่าโรงกลั่นอื่นๆ โดยแม้ว่าบริษัทจะได้ซินเนอร์ยี่ใหม่จากการเปลี่ยนโครงสร้างผู้ถือหุ้นก็ตามที่มาพร้อมกับอัตรากำลังการผลิตที่สูงขึ้น โดยค่าการกลั่นในตลาดกลางอยู่ในระดับต่ำที่ $2.7/bbl ในไตรมาส 2 และฝ่ายวิเคราะห์มองว่า BSRC จะมีความยืดหยุ่นในการปรับไลน์การผลิตที่จำกัดเนื่องจากข้อจำกัดในโรงกลั่นของบริษัท

ด้านยอด 6 เดือน NPAT อยู่ที่ 1.10 พันล้านบาท ส่วน NPAT จากการดำเนินงานหลักอยู่ที่ 760 บาท ซึ่งตัวเลขดังกล่าวอยู่ต่ำกว่าคาดการณ์คาดการณ์ทั้งปีที่ฝ่ายวิเคราะห์มองไว้ที่ 4.90 พันล้านบาท และที่ตลาดคาดการณ์ไว้ 3.90 พันล้านบาท ส่งผลให้มีความเสี่ยงดาวน์ไซด์แม้ NPAT ในครึ่งปีหลังจากฟื้นตัวก็ตาม

ด้านต้นทุนต่อหน่วยลดลงมาอยู่ที่ $1.3-1.5/bbl จากการผลิตในปริมาณที่สูงขึ้น โดนปรับสูงขึ้นจาก 86% (150,300 bbl/d) ในไตรมาส 1 มาอยู่ที่ 89% (154,000 bbl/d) ซึ่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์ รวมถึงการปรับโครงสร้างต้นทุนเมื่อเทียบกับไตรมาสแรกของปีนี้

ขณะที่ EBITDA ของธุรกิจการตลาดเพิ่มขึ้น 34% จากไตรมาสก่อน แตะ 624 ล้านบาท แม้ว่าจะมีปริมาณยอดขายที่ลดลง 2% จากไตรมาสก่อน ก็ตาม ส่วนค่าการตลาดเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1% จากไตรมาสก่อนมาอยู่ที่ 0.85 บาท/ลิตร

โดย KKPS ยังคงคำแนะนำซื้อหุ้น BSRC ที่ราคาเป้าหมาย 11.40 บาท โดยมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มค่าการกลั่นสิงคโปร์ และคาดว่าจะเห็นวัฏจักรขาขึ้นของพาราไซลีนในปีนี้ และ BRSC เป็นบริษัทที่สามารถได้รับผลประโยชน์จากทั้งสองปัจจัยนี้ได้ในระยะยาว นอกจากนั้นแล้วยังคาดการณ์ว่าจะมีกำไรที่ได้จากการทำซินเนอร์ยี่ทั้งในด้านการผลิต และการลดต้นทุนที่จะช่วยผลักดันผลประกอบการในระยะยาว

พร้อมกันนี้ KKPS คาดการณ์ว่ากำไรของ BSRC ในปีนี้จะอยู่ที่ 4,874 ล้านบาท และ 5,917 ล้านบาทในปี 68