CGSI แนะสอย WHA เป้า 6.30 บาท ชี้ยอดขายที่ดิน Q3 นิวไฮ 780 ไร่

ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) จำกัด หรือ CGSI ระบุในบทวิเคราะห์ ว่า ได้เข้าร่วมการประชุมเพื่อฟังแนวทางการดำเนินธุรกิจในครึ่งปีหลังของ WHA บริษัทปรับเพิ่มเป้ายอดขายที่ดินใหม่ปี 67 เป็น 2,500 ไร่ จากเดิม 2,400 ไร่ ถึงแม้เป้าหมายปีนี้จะต่ำกว่า presales ที่ 2,767 ไร่ใน 66 แต่มูลค่าสัญญาซื้อขายที่ดินเพิ่มขึ้น 18% จากปีก่อน เป็น 1.13 หมื่นล้านบาท หรือเท่ากับ 4.53 ล้านบาท/ไร่ในปี 67 เทียบกับ 3.47 ล้านบาท/ไร่ในปี 66 เนื่องจาก WHA ปรับขึ้นราคาขายที่ดิน 18% ตั้งแต่ปีที่แล้ว

นอกจากนี้ WHA ยังคาดว่าอุปสงค์จะยังแข็งแกร่งช่วง 3-5 ปี ข้างหน้า จากความตึงเครียดทางด้านภูมิรัฐศาสตร์, การย้ายฐานการผลิต, การเปลี่ยนแปลงของเทคโนโลยีและพลังงานทดแทน ขณะที่ WHA มีที่ดินในมือรวม 10,000 ไร่ ณ สิ้นไตรมาส 2/67 และมีที่ดินพร้อมขายในไทย 2,500 ไร่ เพื่อรองรับอุปสงค์เหล่านี้

ขณะเดียวกัน WHA คาดได้รับใบรับรองการจดทะเบียนการลงทุนของโครงการ Thanh Hoa Zone 1 และ Nghe An Zone 2 ในเวียดนามภายในไตรมาส 4/67 ฝ่ายวิเคราะห์ฯจึงคาดว่า presales ในเวียดนามจะ เพิ่มขึ้นเป็น 600 ไร่ในปี 68 เทียบกับ  200 ไร่ในปี 67  จาก presales ที่เลื่อนจากปี 67 เนื่องจากความไม่แน่นอนทางการเมืองและการเลือกตั้งประธานาธิบดีสหรัฐฯในปีนี้

ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ปรับเพิ่มประมาณการยอดขายที่ดินปี 67 ของ WHA เป็น 2,500 ไร่ แบ่งเป็นไทย 2,300 ไร่ และเวียดนาม 200 ไร่ เนื่องจากความต้องการที่ดินในไทยสูงกว่าคาด ทั้งนี้ WHA เพิ่งเซ็นสัญญาซื้อขายที่ดินในไทยกับบริษัท US Technology เกือบ 400 ไร่เมื่อวันที่ 30 ส.ค. 67 โดย US Technology ต้องการซื้อที่ดินราว1,000 ไร่ สูงกว่าที่ฝ่ายวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ที่ 800 ไร่ จึงคาดว่าสถิติสูงสุดของยอดขายที่ดินในปีนี้น่าจะอยู่ที่ 780 ไร่ในไตรมาส 3/67 ซึ่งประมาณการ presales ปี 67 จะมี upside หาก WHA เซ็นสัญญาขายที่ดินล็อตใหญ่อีก

ขณะเดียวกันได้ทำประมาณการงบลงทุนปีนี้ของ WHA ที่ 1.5 หมื่นล้านบาท ส่วนใหญ่มาจากกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน โดยงบลงทุนประมาณ 9 พันล้านบาทจะจัดสรรสำหรับธุรกิจนิคมอุตสาหกรรม ตามด้วยธุรกิจโลจิสติกส์ 3.3 พันล้านบาท, ธุรกิจสาธารณูปโภคและพลังงาน 2.3 พันล้านบาท และธุรกิจดิจิทัล 400 ล้านบาท

ด้าน WHA ปรับลดเป้ารายได้รวมและส่วนแบ่งกำไรเป็น 1.5 หมื่นล้านบาทในปี 67 จากเดิม 1.67 หมื่นล้านบาท เนื่องจากโครงการนิคมอุตสาหกรรมระยองเป็นโครงการร่วมทุน จึงไม่นำรายได้มารวมในงบการเงินรวม แต่บริษัทปรับเพิ่มอัตราส่วน EBITDA เป็นมากกว่า 50% ในปีนี้ จากเดิมมากกว่า 40% เนื่องจากอัตราส่วน EBITDA ในครึ่งปีแรกสูงถึง 58%

นอกจากนี้ WHA มีแผนจะพัฒนาคอนโดมิเนียมและ Community mall ให้เช่า เริ่มด้วยโครงการ ESIE 5โครงการในปี 68 เพื่อเป็นโซลูชั่นครบวงจรสำหรับลูกค้าและเพิ่มรายได้ประจำ ทั้งนี้ WHA ตั้งเป้าสัดส่วนรายได้ประจำอยู่ที่ 51% ของรายได้รวมในปีนี้

ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI  ปรับประมาณการ EPS ขึ้น 0.1-1.7% ในปี 67-69 หลังปรับสมมติฐานยอดขายที่ดินใหม่, ยอดโอนกรรมสิทธิ์ที่ดินและส่วนแบ่งกำไรจาก JV แต่ยังคงราคาเป้าหมายของ WHA ที่ 6.30 บาท ซึ่งเท่ากับ P/E 16.3 เท่าในปี 68 หรือ +0.25SD ของ P/E ล่วงหน้าเฉลี่ยห้าปีย้อนหลัง ยังแนะนำ “ซื้อ” WHA เพราะธุรกิจนิคม อุตสาหกรรมยังมีอุปสงค์แข็งแกร่งและรายได้ประจำกำลังเพิ่มขึ้น แต่ WHA อาจมี downside risk หากการขาย สินทรัพย์ให้กับ REIT และการโอนกรรมสิทธิ์ที่ดินล่าช้า