นักเศรษฐศาสตร์ มองตลาดฯ ตั้งรับ “ทรัมป์ 2” แล้ว เชื่อไม่ผันผวนแรง

นับถอยหลัง ศึกเลือกตั้ง “ประธานาธิบดีสหรัฐฯ คนที่ 47” ระหว่าง “กมลา แฮร์ริส” พรรคเดโมแครต กับ “โดนัลด์ ทรัมป์” พรรครีพับลิกัน ในวันที่ 5 พ.ย.นี้ ในแง่ของอนาคตตลาดเงินตลาดทุน รวมถึงโอกาสการลงทุนในอนาคต เทียบกันแล้ว “แฮร์ริส” กับ “ทรัมป์” ใครกันที่จะส่งผลดีมากกว่ากัน

นายสงวน จุงสกุล ผู้อำนวยการฝ่ายอาวุโส ทีม Investment and Market Research สายงานธุรกิจตลาดเงินตลาดทุน ธนาคารกรุงไทย ให้สัมภาษณ์กับ “ข่าวหุ้นธุรกิจออนไลน์” ว่า สิ่งที่เกิดขึ้นในเดือนตุลาคมที่ผ่านมา 1 เดือนเต็ม ตลาดได้ Price In หรือการรับรู้ว่า “ทรัมป์ชนะ” ไปแล้วระดับหนึ่ง โดยค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าไปแล้ว 2-3% ส่วนค่าเงินบาทก็อ่อนค่าไปแล้วประมาณ 2-3% เช่นกัน

หาก “ทรัมป์” ชนะได้เป็นประธานาธิบดีสมัยที่ 2 จะเหมือนหรือแตกต่างจาก “สมัย ทรัมป์ 1” นายสงวน กล่าวว่า สิ่งที่เกิดขึ้นในปี 2559 (ค.ศ. 2016) ที่ทรัมป์ชนะเลือกตั้งครั้งแรก ได้เกิดสิ่งที่เรียกว่า “ทรัมป์ เทรด” (Trump Trade) ออกฤทธิ์ออกเดชอยู่ประมาณ 2 เดือน คือ ช่วงเดือนพฤศจิกายน-ธันวาคม ค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้นจากช่วงต้นปีนั้น 6% ส่วนเงินบาทอ่อนค่า 2% ขณะที่ Yield สหรัฐฯ อายุ 10 ปี ปรับตัวขึ้น 80 basis point แต่พอผ่าน 2 เดือนดังกล่าว ทุกอย่างก็ค่อย ๆ กลับเข้าสู่เสถียรภาพ

แต่การเลือกตั้งสหรัฐฯ ครั้งนี้หากทรัมป์ชนะ ตนมองว่ามันไม่ควรเคลื่อนไหวรุนแรงและผันผวนเท่าครั้งนั้น ด้วย 2 เหตุผล คือ 1. เมื่อปี 2559 ทรัมป์ชนะแบบพลิกล็อก ตลาดค่อนข้างตกใจ เพราะทุกโพลชี้ไปที่ “ฮิลลารี คลินตัน” แต่ครั้งนี้ตลาดค่อนข้างที่จะเตรียมรับกับชัยชนะของทรัมป์ไปแล้วประมาณหนึ่งเดือนล่วงหน้า

2. ในปี 2559 อยู่ในช่วงที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ปรับขึ้นดอกเบี้ย ดังนั้นทรัมป์ เทรด ที่เกิดขึ้นช่วงนั้นส่งแรงไปทางเดียวกับการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed คือ ยิ่งทำให้ผันผวน ค่าเงินดอลลาร์ยิ่งแข็ง Yield สหรัฐฯ ยิ่งปรับเพิ่มขึ้น แต่ครั้งนี้แตกต่างเพราะตอนนี้อยู่ในวงจรขาลง เป็นช่วงที่ Fed ปรับลดอัตราดอกเบี้ย ดังนั้นผลของทรัมป์ เทรด กับผลของการลดดอกเบี้ยของ Fed จะให้ผลต่อตลาดการเงินในทิศทางที่ตรงข้ามกัน ตนเชื่อว่าปีนี้ความผันผวนที่เกิดขึ้น ในทางจิตวิทยาของตลาดนั้นต้องผันผวนแน่ แต่ระยะสั้นเชื่อว่าจะไม่ซ้ำรอยในสิ่งที่เกิดขึ้นเมื่อปี 2559

แต่ถ้า “แฮร์ริส” ชนะ ตลาดจะผันผวนแต่น้อยกว่า “ทรัมป์”

นายสงวน กล่าวอีกว่า แต่ถ้าเป็นชัยชนะของ “แฮร์ริส” ทุกอย่างจะกลับข้าง สิ่งที่เกิดขึ้นกับตลาดในช่วงหนึ่งเดือนที่ผ่านมาจะผันผวนอีกด้าน นั่นคือค่าเงินดอลลาร์จะอ่อนค่า และค่าเงินบาทจะแข็งขึ้น ส่วน Yield สหรัฐฯ ก็จะปรับตัวลดลง ตลาดจะผันผวนแต่น้อยกว่า โดยจะกลับไปเป็นเหมือนช่วงรัฐบาลประธานาธิบดีโจ ไบเดน

“นโยบายของทรัมป์ครั้งนี้ดูทำให้มีความเปลี่ยนแปลงและผันผวนได้มากกว่าในช่วงหลายปีที่ผ่านมา” ผอ.ฝ่ายอาวุโส ทีม Investment and Market Research สายงานธุรกิจตลาดเงินตลาดทุน ธนาคารกรุงไทย กล่าว

วิเคราะห์โอกาสการลงทุน

นายสงวน กล่าวว่า หลังทรัมป์ชนะเป็นประธานาธิบดีสมัยแรก ในช่วง 2 เดือนแรกของปี 2559 หุ้นดาวโจนส์ ปรับขึ้นไป 4% หุ้นไทยขึ้น 2% แต่มาวันนี้ ปี 2567 ตนคิดว่าตลาดอาจจะไม่สะท้อนแบบอดีต ตอนนั้นหุ้นขึ้นทั้งโลก ตามแรงขับพลังของดาวโจนส์ แต่หลัง ๆ เป็นที่ชัดเจนว่า หุ้นไทยกับหุ้นดาวโจนส์ไม่ได้ไปในทิศทางเดียวกันเหมือนสมัยก่อน ตลาดก็อาจไปโฟกัสเรื่องภูมิรัฐศาสตร์ (Geopolitics) เพราะสิ่งที่มีความแตกต่างกันมากและแหลมคมที่สุด ระหว่าง “แฮร์ริส” กับ “ทรัมป์” ในรอบนี้ คือปัญหาภูมิรัฐศาสตร์มากกว่า เรื่องตลาดการเงินเป็นรองด้วยซ้ำไป

ส่วนเรื่องของค่าเงิน ก่อนหน้านี้จะเห็นว่า ค่าเงินบาท แข็งค่าเร็วมากเมื่อ Fed ลดดอกเบี้ย แต่ปรากฎว่า หนึ่งเดือนเมื่อตลาดเตรียมรับการมาของทรัมป์ กลับกลายเป็นทำให้ค่าเงินบาทกลับสู่สมดุล แทนที่จะวิ่งลงเร็วเหมือนช่วงเดือนสิงหาคม-กันยายน เงินบาทสามารถกลับมาอยู่ในกรอบ 33-34 บาทต่อดอลลาร์สหรัฐได้ ต้องถือว่าเป็นบวก เพราะบ้านเราไม่อยากให้ค่าเงินแข็งมากจนเกินไป

อีกเรื่องคือเรื่องดอกเบี้ยการที่ทรัมป์ เทรด จะทำให้เงินเฟ้อไม่ลดลงอย่างที่หลายฝ่ายต้องการ เพราะว่าทรัมป์มีแนวโน้มกระตุ้นเศรษฐกิจ ทำให้เงินเฟ้อระยะยาวปรับสูง และทำให้ curve BU สหรัฐฯ ปรับสูงขึ้น ซึ่งจะมีส่วนทำให้ธนาคารกลางทั่วโลกหรือทั่วเอเชียลดดอกเบี้ยได้น้อยลง ซึ่งเส้นแสดงอัตราผลตอบแทนของตราสารหนี้ (Yield curve) ก็คือต้นทุนการกู้เงินของรัฐบาลทั่วโลกและของไทยด้วยเช่นกัน ถ้า Yield สหรัฐฯ ปรับสูงขึ้นหรือชันขึ้น ก็มีผลทำให้ต้นทุนการกู้เงินแพงขึ้น ต้องบอกว่าเป็นสิ่งที่ไม่ดี แต่ไทยจะได้รับกระทบน้อยมาก

เพราะว่า เดือนตุลาคมทรัมป์ เทรด ที่ออกฤทธิ์ออกเดช Yield สหรัฐฯ อายุ 10 ปี ปรับขึ้น 70 basis point ภายในเดือนเดียวเร็วมาก แต่ของไทยแทบไม่ขึ้นเลย ชี้ให้เห็นว่าพลังการเชื่อมโยงของตลาดพันธบัตรบ้านเรากับสหรัฐฯ น้อยมาก สาเหตุหนึ่งเพราะว่า พันธบัตรของไทย มีนักลงทุนต่างชาติไม่ถึง 10% จะเห็นได้ว่าในเดือนตุลาคมนักลงทุนต่างชาติจะขายสุทธิพันธบัตรไทย แต่ Yield ไม่ได้เปลี่ยนแปลง เพราะนักลงทุนในประเทศพร้อมซื้อ เพราะฉะนั้นแรงกระแทกไม่ได้เข้ามามาก ไปเน้นที่ค่าเงินเป็นหลัก

นายสงวน กล่าวทิ้งท้ายว่า มองในระดับการขยายตัวทางเศรษฐกิจ การชนะของทรัมป์มันอาจจะไม่ดี เพราะทำให้มีการกีดกันทางการค้า “ไม่ใช่ข่าวดี” คงทำอะไรไม่ได้ แต่ตรงไหนที่เป็นข่าวดีบ้าง คือ 1. ค่าเงินสมดุลขึ้นตรงนี้น่าจะจริง 2. ความที่สหรัฐฯ ขัดแย้งกับจีนอย่างแหลมคม ซึ่งในช่วงปี 2561 มีคำว่า “เทรดวอร์” (Trade war) เกิดขึ้นเป็นครั้งแรก มันมีเม็ดเงินที่ไหลออกจากจีนไปตั้งโรงงานในประเทศเวียดนามจำนวนมาก ทำให้เวียดนามได้รับผลประโยชน์จาก Geopolitics ล้วน ๆ ขณะที่ไทยก็ได้ประโยชน์เช่นกันแต่เราได้น้อย ดังนั้น Geopolitics ระหว่างสหรัฐฯ กับจีน ประเทศในภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้จะได้ประโยชน์ สังเกตจาก Data center เช่น อินโดนีเซีย มาเลเซีย ดังนั้นไทยต้องขยายจุดนี้ให้ทัน