โบรกชี้ PTT ไตรมาส 4 สดใส ยอดขายพุ่ง-โรงกลั่นฟื้น เคาะเป้า 38 บาท

บริษัทหลักทรัพย์ ยูโอบี เคย์เฮียน (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ระบุในบทวิเคราะห์ว่า บริษัท ปตท. จำกัด (มหาชน) หรือ PTT รายงานกำไรสุทธิ ไตรมาส 3/67 อยู่ที่ 1.63 หมื่นล้านบาท ลดลง 54% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าและลดลง 48% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน แม้ผลประกอบการจะสูงกว่าที่ UOB คาดการณ์ไว้ 7% แต่ยังต่ำกว่าที่คาดการณ์โดยนักวิเคราะห์ในตลาด 21%

ทั้งนี้ จากงบการเงินไตรมาส 3 จะเห็นว่ากำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนพุ่งสูงขึ้นแตะ 2.65 หมื่นล้านบาท เกินกว่าที่คาดการณ์ไว้ อย่างไรก็ตามธุรกิจก๊าซประสบปัญหากำไรลดลงทั้งรายไตรมาสและรายปี เนื่องจากยอดขายก๊าซตามฤดูกาลลดลงและขาดทุนของธุรกิจ NGV ที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ บริษัทย่อยและบริษัทร่วมต่าง ๆ รายงานผลขาดทุนรวมที่ 1.14 หมื่นล้านบาท

ฝ่ายวิเคราะห์คาดการณ์ว่าจะเห็นการฟื้นตัวของกำไรหลักในไตรมาส 4 ปี 67 โดยธุรกิจสำรวจและผลิต (E&P) คาดการณ์ว่าจะเห็นการปรับตัวที่สูงขึ้นของกำไรหลักจากยอดขายที่สูงเป็นประวัติการณ์และการลดต้นทุนต่อหน่วย ขณะที่ธุรกิจโรงกลั่นคาดการณ์ว่าจะมีกำไรฟื้นตัวเนื่องจากค่าการกลั่น (GRM) ที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ EBITDA ของธุรกิจก๊าซคาดการณ์ว่าจะเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า ด้วยยอดขายจากโรงแยกก๊าซธรรมชาติ (GSP) ที่สูงขึ้น

อย่างไรก็ตาม ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 38 บาท

ขณะที่ CLSA ระบุในบทวิเคราะห์ โดยคาดการณ์ว่าการดำเนินงานของ PTT จะดีขึ้นในไตรมาส 4/67 จากยอดขายที่สูงขึ้นของ PTTEP, ค่าการกลั่น (GRM) ที่ดีขึ้น, และการลดลงของการขาดทุนสต็อกและการด้อยค่า โดยฝ่ายวิเคราะห์ปรับราคาเป้าหมายลงจาก 30 บาท เป็น 29.50 บาท และยังคงคำแนะนำ “ถือ”

พร้อมกันนี้คาดการณ์ว่าผลการดำเนินงานของ PTT จะดีขึ้นในไตรมาส 4/67 โดยมาจาก 1) ยอดขายที่สูงขึ้นที่ PTTEP, 2) อัตรามาร์จินการกลั่นที่ดีขึ้น และ 3) การลดลงของการขาดทุนสต็อกและการด้อยค่า อย่างไรก็ตามยอดขายก๊าซของ PTT คาดการณ์ว่าจะลดลงในไตรมาส 4/67 เนื่องจากปัจจัยฤดูกาล ในขณะเดียวกันค่าการกลั่นเพิ่มขึ้นเป็น 5 ดอลลาร์สหรัฐ (QTD) และคาดการณ์ว่าจะคงตัวระดับนี้จนจบไตรมาส 4

ทั้งนี้ PTT และ PTTGC ยังมีการพูดคุยถึงข้อตกลงเรื่องการขายก๊าซ โดยราคาอีเทนเพิ่มขึ้น 3% จากการปรับมาใช้ราคาแบบ Single Pool Gas โดยฝ่ายวิเคราะห์คาดการณ์ว่าการเพิ่มขึ้นของราคาก๊าซ 3% เทียบเท่ากับ 2 พันล้านบาทต่อปี ไม่สามารถชดเชยค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นได้ เนื่องจาก PTT ต้องจ่ายประมาณ 1.6 หมื่นล้านบาทต่อปี

นอกจากนั้นแล้ว PTT คาดการณ์ว่าจะสรุปสัญญากับ PTTGC ภายในสิ้นปี 67 โดย CLSA เห็น Downside Risk ต่อประมาณการจากสมมติฐานการจัดสรรค่าใช้จ่าย 50:50 ระหว่าง PTT และ PTTGC ตั้งแต่ปี 68 เป็นต้นไป

อย่างไรก็ดี CLSA ยังคงคำแนะนำ “ถือ” และปรับลดราคาพื้นฐาน SOTP ลงเป็น 29.50 บาท (จาก 30 บาท) สะท้อน PE ที่7.8 เท่า และผลตอบแทนจากเงินปันผล 7.1%