KKPS มองบวกกลุ่มอุตฯ โทรคมนาคม เล็งรายได้-มาร์จิ้นพุ่ง ชู ADVANC – TRUE เด่น

บริษัทหลักทรัพย์ เกียรตินาคินภัทร จำกัด (มหาชน) หรือ KKPS ระบุในบทวิเคราะห์ว่า ในปี 2567 เป็นปีที่ดีสำหรับบริษัทที่ดำเนินธุรกิจโทรคมนาคม ขณะที่การรวมตัวในอุตสาหกรรมส่งผลกระทบเชิงบวกอย่างมีนัยสำคัญต่อภาคส่วนนี้ โดยมีการเติบโตของรายได้และมาร์จิ้นที่เร่งขึ้น ในขณะที่ค่าใช้จ่ายในการลงทุนลดลง และราคาหุ้นของ บริษัท แอดวานซ์ อินโฟร์ เซอร์วิส จำกัด (มหาชน) หรือ ADVANC และ บริษัท ทรู คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ TRUE มีการปรับตัวที่สูงกว่าดัชนี SET ซึ่ง ADVANC อยู่ที่ 29% และ TRUE อยู่ที่ 125% ในปี 2567

ทั้งนี้ เมื่อมองยังปี 2568 ฝ่ายวิเคราะห์คาดการณ์ว่าแรงผลักดันเชิงบวกจะยังคงดำเนินต่อไป โดยการแข่งขันจะไม่รุนแรงทำให้รายได้จากมือถือยังคงเติบโต นอกจากนั้น การประมูลคลื่นความถี่จะช่วยให้เกิดการประหยัดค่าใช้จ่าย ในขณะเดียวกันอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงจะช่วยลดต้นทุนด้านการระดมทุน โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับ TRUE ด้วยมุมมองเชิงบวก ฝ่ายวิเคราะห์คงคำแนะนำ “ซื้อ” หุ้น ADVANC และ TRUE โดยรายได้จากหน่วยธุรกิจมือถือมีการเติบโต 4.6% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งฝ่ายวิเคราะห์คาดการณ์ว่าจะเติบโตแตะ 3.8% ในปี 2568

ทั้งนี้มาจากปัจจัย ได้แก่ 1.) ARPU ที่ 220 บาทยังคงต่ำกว่าระดับก่อน COVID อยู่ 8%, 2.) แม้จะมีการตัดค่าใช้จ่าย แต่ OPEX ของ TRUE ยังคงสูงกว่า ADVANC อยู่ราว 3.3 หมื่นล้านบาท ดังนั้นยังมีพื้นที่ให้ TRUE เติบโตในแง่ของกำไรสุทธิ โดยไม่ต้องพึ่งพาการเพิ่มส่วนแบ่งการตลาด

3.) ด้วยอัตราส่วนค่าใช้จ่ายด้านการลงทุนของหน่วยธุรกิจต่อยอดขายที่ลดลงเหลือหลักเดียวในปี 2567 ส่งผลให้ไม่มีกำลังการผลิตส่วนเกิน ดังนั้น ฝ่ายวิเคราะห์เชื่อว่าเรื่องนี้จะจำกัดความสามารถในการลดราคาของบริษัทโทรคมนาคม ซึ่งอาจทำให้ปริมาณการรับส่งข้อมูลเพิ่มขึ้น

นอกจากนี้ KKPS คาดการณ์ว่าการประมูลคลื่นความถี่ในปี 2568 จะลดค่าใช้จ่ายในการเข้าถึงคลื่นความถี่ของภาคโทรคมนาคม เนื่องจากค่าธรรมเนียมคลื่นความถี่ในปัจจุบันยังคงสูง TRUE จ่าย อยู่ที่ 8.3 พันล้านบาทต่อปี และ ADVANC อยู่ที่ 3.9 พันล้านบาท ฝ่ายวิเคราะห์ประเมินว่าราคาประมูลของ TRUE น่าจะจบที่ราว 7.2 หมื่นนล้านบาท ส่วน ADVANC อยู่ที่ 3.8 หมื่นล้านบาทเพื่อให้สามารถลดต้นทุนได้มากที่สุด

อย่างไรก็ตาม เนื่องจากสภาพการแข่งขันในการประมูลที่คาดว่าจะไม่สูงนัก KKPS คาดว่าราคาของคลื่นความถี่อาจจะไม่เพิ่มสูงขึ้นถึงระดับดังกล่าว

ฝ่ายวิเคราะห์มองว่า อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงเป็นประโยชน์สำหรับ TRUE โดยคาดการณ์ว่าธนาคารแห่งประเทศไทยจะลดอัตราดอกเบี้ยลง 0.75% ในปี 2568 ซึ่งจะช่วยลดต้นทุนการระดมทุนสำหรับ TRUE ซึ่งมีอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อ EBITDA ที่สูงถึง 3.2 เท่า และมีหนี้ 9 หมื่นล้านบาทที่ถึงกำหนดชำระในปี 2568 โดย KKPS ได้รวมปัจจัยด้านการลดอัตราดอกเบี้ยนี้ไว้ในประมาณการของ TRUE แล้ว ขณะที่อัตราดอกเบี้ยที่ปรับลดลงทุก ๆ 0.25% จะเพิ่มกำไรของ TRUE ขึ้น 2% ตามประมาณการ

ในขณะเดียวกัน KKPS ปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ ADVANC ในปี 2568 อยู่ที่ 2% และ ปี 2569 อยู่ที่ 6% เพื่อสะท้อนการประหยัดต้นทุนจากการใช้คลื่นความถี่ โดยราคาเป้าหมายถูกปรับขึ้นเป็น 322 บาท จาก 314 บาท ซึ่งฝ่ายวิเคราะห์ปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ TRUE ในปี 2568 ขึ้น 7% เพื่อตอบสนองต่ออัตราดอกเบี้ยที่ลดลง แต่ปรับลดประมาณการปี 2569 ลง 11% เนื่องจากมีมุมมองที่อนุรักษ์นิยมมากขึ้นเกี่ยวกับค่าใช้จ่าย โดยปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 13.8 บาท จากเดิมอยู่ที่ 14.5 บาท