TPIPL:ราศีจับหลังนำ TPIPP เข้าตลาดฯแนะนำ”ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 3.15 บาท

บล.เอเซีย พลัส ระบุในบทวิเคราะห์วันนี้ (26 ก.ย.) ว่า บริษัท ทีพีไอ โพลีน จำกัด (มหาชน) หรือTPIPL มีกำหนดนำบริษัท TPIPP ที่ทำธุรกิจด้านพลังงาน เข้าจดทะเบียนใน SET ประมาณกลางเดือน พ.ย. นี้ โดยจะออกหุ้นเพิ่มทุนไม่เกิน 2,500 ล้านหุ้น ( พาร์ 1 บาท ) ขายให้กับประชาชนทั่วไป (IPO) ส่งผลให้ TPIPL มีสัดส่วนการถือหุ้นใน TPIPP ลดลงจาก 100% เหลือประมาณ 70% สำหรับผู้ถือหุ้น TPIPL จะได้สิทธิ์จองซื้อหุ้น TPIPP ในอัตรา 161.52 หุ้น TPIPL ต่อ 1 หุ้น TPIPP เงินที่ได้จากการขาย IPO จะนำไปลงทุนก่อสร้างโรงไฟฟ้าขยะและโรงไฟฟ้าถ่านหิน ทำให้ TPIPP มีกำลังผลิตไฟฟ้าเพิ่มจากปัจจุบัน 150 MW เป็น 440 MW และนำเงินบางส่วนไปใช้คืนเงินกู้ 5 พันล้านบาท ที่ TPIPP มีต่อ TPIPL

เชื่อว่า TPIPL จะมีการเปลี่ยนวิธีบันทึกมูลค่าที่ดินอาคารอุปกรณ์กลับไปที่ราคาทุน เพื่อไม่ต้องรับรู้ค่าเสื่อมราคาที่สูงเหมือนในปัจจุบัน โดยจะนำส่วนเกินมูลค่าหุ้นจากการขายหุ้น IPO ในราคาที่สูงกว่าพาร์ มาชดเชยส่วนเกินทุนจากการตีราคาทรัพย์สินที่จะหายไป 1.9 หมื่นล้านบาท ส่งผลให้ฐานกำไรปี 2560 จะเพิ่มขึ้นจากปี 2559 อีก 1.4 พันล้านบาท จากค่าเสื่อมราคาที่ลดลง ขณะที่ผลประกอบการปี 2560-62 จะเติบโตก้าวกระโดดตาม TPIPP หลังโรงไฟฟ้าขยะ 70MW เริ่มเปิดดำเนินงานใน 1Q60

ธุรกิจปูนซีเมนต์มีแนวโน้มสดใสตามแผนลงทุนโครงการภาครัฐ คาดว่าปริมาณการใช้ปูนฯในประเทศ จะเติบโตไม่ต่ำกว่าปีละ 5% ในช่วงระหว่างปี 2560-63 ทำให้ TPIPLได้รับประโยชน์มากขึ้น จากโรงปูนที่ 4 กำลังการผลิต 4.5 ล้านตัน ที่ได้เริ่มเปิดดำเนินงานมาตั้งแต่ 1Q59 โดยจะมีการเพิ่มสัดส่วนการขายในประเทศ เพื่อเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดจาก 18% เป็น 22% ให้สอดคล้องกับกำลังการผลิตใหม่

ฝ่ายวิจัยปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2560-2561 ขึ้น 36% และ 13% ตามลำดับ จากสมมุติฐานยอดขายที่สูงขึ้น รวมถึงอัตราภาษีจ่ายที่ลดลงเนื่องจากผลกำไรเกือบทั้งหมดของธุรกิจโรงไฟฟ้าได้รับสิทธิประโยชน์ทางภาษี ส่งผลให้ Fair Value ปี 2560 ที่ประเมินด้วยวิธี Sum of the Part เพิ่มจาก 2.65 บาท เป็น 3.15 บาท มี Upside 30% บวกกับกระแสเก็งกำไรจากการนำ TPIPP เข้าตลาด แนะนำ ซื้อ