โบรกแนะซื้อ ERW เป้า 5.20 บาท ชี้โรงแรม Q4 ฟื้นตัว รับอัตราเข้าพักพุ่ง 87%

บริษัทหลักทรัพย์ เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ระบุในบทวิเคราะห์ว่า บริษัท ดิ เอราวัณ กรุ๊ป จำกัด (มหาชน) หรือ ERW พบว่า ไตรมาส 4/67 อัตราการเข้าพัก (OCR) ของโรงแรมแกรนด์ ไฮแอท เอราวัณ ฟื้นตัวได้โดย กลับสู่ระดับปกติที่ 85-87% ในเดือนพฤศจิกายน (เทียบกับ 60% ในไตรมาส 3/67 และเดือนตุลาคม) ชี้เป็นนัยว่า OCR ของโรงแรมในกลุ่ม 5 ดาวปรับตัวดีขึ้น นอกจากนี้ ค่าห้องพักเฉลี่ยรายวัน (Average Daily Rate: ADR) ของโรงแรมกลุ่มนี้ก็ดีขึ้น 7% เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ในเดือนพฤศจิกายนด้วย

ทั้งนี้ ฝ่ายวิเคราะห์มองว่าผลการดำเนินงาน โดยรวมของกลุ่มโรงแรมน่าจะดีขึ้นจากอุปสงค์ในเดือนพฤศจิกายนแข็งแกร่งขึ้น ท่ามกลางอุปสงค์ใน กลุ่ม MICE และบริษัทแข็งแกร่งเช่นกัน โดยที่ปัจจัยดังกล่าวนี้ น่าจะหนุนให้มีการจัดกิจกรรมต่างๆ มาก ยิ่งขึ้น ส่วนอัตราการเข้าพักของโรงแรมที่ไม่ใช่ Hop Inn น่าจะเร่งตัวขึ้นจาก 79% ในไตรมาส 3/67 สู่ระดับปกติ ราว 80-85% ในเดือนพฤศจิกายน

นอกจากนี้ โรงแรมฮอลิเดย์ อินน์ พัทยา ได้ปรับปรุงเสร็จเรียบร้อยไป แล้วเมื่อเดือนกันยายน ส่งผลให้อัตราการเข้าพักสูงขึ้นที่ 80% ในเดือนพฤศจิกายนพร้อมด้วย ADR สูงขึ้น อยู่ที่ 4,000 บาท (+10% จากระดับก่อนหน้า)

สำหรับโรงแรมแกรนด์ ไฮแอท เอราวัณ บริษัทวางแผนที่จะปรับปรุงห้องแกรนด์บอลรูมด้วยการทยอย ปรับปรุงห้องพักไปทีละชั้นในช่วงไตรมาส 3/68 ถึง ไตรมาส 4/69 กรณีนี้อาจส่งผลต่ออัตราการเข้าพักราว 5% ขณะที่ โรงแรมแกรนด์ ไฮแอท เอราวัณยังอยู่ระหว่างการต่อสัญญาเช่าระยะยาวกับภาครัฐ ซึ่งผลสรุปในขั้นสุดท้ายจะใช้เวลาพอสมควร เนื่องจากที่ดินนี้อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของกระทรวงการคลัง

ทั้งนี้เมื่อพิจารณาจากผลการดำเนินงานในงวด 9 เดือนของปี 67 รายได้ต่อห้องต่อคืน (RevPar) ของ ERW อยู่ที่ 1,487 บาท ต่อคืน (OCR อยู่ที่ 79% และ ADR อยู่ที่ 1,876 บาทต่อคืน) ซึ่งสูงกว่าในงวด 9 เดือนของปี 66 (ที่ 1,417 บาทต่อคืน) ราว 5% ขณะที่เราปรับประมาณการกำไรใหม่ในปี 2567-2568 เนื่องจากต้นทุนทางการเงินและค่าใช้จ่ายภาษี สูงกว่าคาด ส่งผลให้เราคาดว่ากำไรสุทธิใหม่ของบริษัทปี 2567 จะเพิ่มจากเดิมเป็น 1,160 ล้านบาท ส่วนปี 2568 ลดลงจากเดิมอยู่ที่ 845 ล้านบาท แต่หากไม่รวมรายการพิเศษต่าง ๆ แล้ว คาดกำไรปกติอยู่ที่ 793 ล้านบาทในปี 2567 และ 845 ล้านบาทในปี 2568 ทั้งนี้ การเพิ่มขึ้น 1% ของ ADR จะส่งผลบวกต่อกำไรเพิ่มขึ้นราว 3% ขณะที่ค่าเช่าที่ดินเพิ่มขึ้น 1 ล้านบาท จะกระทบกำไรราว 0.1%

ฝ่ายวิเคราะห์ยังคงแนะนำซื้อ ERW โดยประเมินราคาเป้าหมายใหม่เป็นสิ้นปี 2568 ที่ 5.20 บาท (อิงจาก EV/EBITDA ที่ 13.4x หรือเท่ากับ -0.75 S.D.) จากเดิม 5.65 บาท (อิงจากสิ้นปี 2567) โดยการสะท้อนถึงความเสี่ยงต่าง ๆ จากการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นจากห้องพักโรงแรมและการปรับปรุงโรงแรมแกรนด์ ไฮแอท เอราวัณตามแผนที่วางไว้