นาคารกสิกรไทย

บริษัทหลักทรัพย์ เมย์แบงก์ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ระบุในบทวิเคราะห์ (29 มี.ค.65) โดยประเมิน บริษัท เจ เอ็ม ที เน็ทเวอร์ค เซอร์วิสเซ็ส จำกัด (มหาชน) หรือ JMT ว่าหลังจากปี 2564 ที่ผ่านมา บริษัททำกำไรสถิติใหม่ที่ 1,400 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 34% เมื่อเทียบกับงวดเดียวกันของปีก่อน แม้เผชิญกับการ lockdown และการเพิ่มทุนในช่วงปลายปีเพื่อเตรียมรุกในช่วงที่มีหนี้ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPL) ในระบบเป็นขาขึ้น โดยผู้บริหารตั้งเป้าขยายพอร์ตหนี้ฯด้วยงบลงทุนไม่ต่ำกว่าปีก่อนที่ 10,000 ล้านบาท ซึ่งใกล้เคียงกับที่ทางฝ่ายวิจัยประเมินไว้ ซึ่งไม่รวมส่วนเพิ่มจากกการทำ JV ขณะที่ยอดเก็บเงินสด 5,000 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 10% เมื่อเทียบกับงวดเดียวกันของปีก่อน (ค่อนข้างอนุรักษ์นิยม vs ทางฝ่ายวิจัยประเมินไว้ 6,000 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 31% เมื่อเทียบกับงวดเดียวกันของปีก่อน) ทั้งนี้เบื้องต้นประเมินกำไรไตรมาส 1 ปี 2565 อยู่ที่ 430 ล้านบาท ลดลง 10% จากไตรมาสก่อนหน้า แต่จะเพิ่มขึ้น 52% เมื่อเทียบกับงวดเดียวกันของปีก่อน คิดเป็น 0% ของประมาณกำไรปี 2565 ถือเป็นจุดต่ำสุดของปีก่อนจะขยายตัวตามพอร์ตหนี้ฯเก่าและใหม่ จากข้อมูลงบการเงิน ณ สิ้นปีที่ผ่านมา KBANK มีหนี้เสีย คิดเป็นมูลหนี้ราว 1 แสนล้านบาท โดยยังไม่รวมหนี้ที่ถูกกล่าวถึงเป็นพิเศษ (SML หรือ Stage 1-2) ที่อาจไหลมาเป็น หนี้เสียอีกเกือบเท่าตัว ตามที่ S&P Ratings ประเมินการเร่งโอนหนี้เสียเข้า JV จะเป็นรูปแบบที่ win-win ที่กำลังจะเกิดขึ้นในไตรมาส 2 ปี 2565 และรับรู้กำไรในไตรมาส 3 ปี 2565 ที่พร้อมจะทำ All time high โดยประเมินทุกเงินลงทุนใน JV จำนวน 10,000 ล้านบาท จะสร้าง Upside risk ต่อกำไรตามสัดส่วน 50% ราว 225 ล้านบาทต่อปี หรือ เพิ่มขึ้น 7% บนฐานกำไรปี 2566 (เพิ่มขึ้น 6.43 บาท/หุ้น อิง P/E 40 เท่า) ทั้งนี้หากโมเดลข้างต้นสำเร็จจะเป็นตัวอย่างให้กับธนาคารพาณิชย์อื่นในครึ่งหลังของปี 2565 ที่อยู่นอกเหนือประมาณการของทางฝ่ายวิจัย โดยมีการประเมินกำไรสุทธิปี 2565 อยู่ที่ 2,324 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 66% จากงวดเดียวกันของปีก่อน ส่วนปี 2566 อยู่ที่ 3,465 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 49% จากงวดเดียวกันของปีก่อน ตอกย้ำภาพของหุ้นที่อยู่ Growth stage ยังคงชัดเจน แม้ราคาหุ้นจะปรับตัวขึ้นมาอยู่บน P/E ปี 65 ที่ 40 เท่า ณ ระดับ +2SD ทว่าเมื่อรวม Upside risk จาก JV ส่งผลต่อความเชื่อมั่นต่อกำไรที่จะเพิ่มขึ้นใน 12-18 เดือนข้างหน้า รวมถึงความสม่ำเสมอบนกระแสเงินสดจากฐานลูกหนี้ที่ทนทานต่อปัจจัยลบภายนอกได้ ทำให้ราคาจะสามารถยืนสูงได้ต่อ ดังนั้นทางฝ่ายวิจัยปรับใช้ราคาเหมาะสมปี 2566 เป็น 103 บาท/หุ้น อิง P/E 40 เท่า ในปี 2566 สะท้อน PEG 0.93 เท่า บนการเติบโตค่าเฉลี่ยในปี 2564-2566 เพิ่มขึ้น 43% ต่อปี