น้ำปลาร้า ตราเชิญยิ้ม

บริษัทหลักทรัพย์ ฟินันเซีย ไซรัส จำกัด มหาชน ระบุในบทวิเคราะห์ประเมินเกี่ยวกับ บริษัท เอ็นเอสแอล ฟู้ดส์ จำกัด (มหาชน) หรือ NSL เมื่อวันที่ (11 ตุลาคม 2564) โดยคาดว่ากำไรในไตรมาส 3/2564 อยู่ที่ 22 ล้านบาท (-67.2% จากไตรมาสก่อน และ -55.1% เมื่อเทียบจากปีก่อน) อ่อนตัวลงคงค่อนข้างมากจากปัญหา COVID-19 เป็นหลักที่กระทบทั้ง Supply Chain ของลูกค้ารายใหญ่ โดยเฉพาะในเดือน ส.ค. ที่กระทบหนักสุด และโรงงานของบริษัทมีแรงงานติดเชื้อบ้าง แม้ไม่หนักจนถึงกับต้องหยุดชะงักโรงงานชั่วคราว แต่ก็มีการหยุดบางสายการผลิตที่มีปัญหาแรงงาน จึงคาดกระทบรายได้ในไตรมาสนี้ชะลอตัวลดลง -21.8% จากงวดเดียวกันของปีก่อน และ ลดลง -16% เมื่อเทียบจากปีก่อน และเนื่องจากเป็นธุรกิจผลิตมี Fixed Cost สูง เมื่ออัตราการใช้กำลังการผลิตลดลง ทำให้กระทบอัตรากำไรขั้นต้นคาดอ่อนตัวลงเป็น 16.5% ลดจาก 19.2% ในไตรมาส 2/2564 และ 17.1% ในไตรมาสที่ 3/2563 ขณะที่ค่าใช้จ่ายยังอยู่ในระดับที่สูง ส่วนหนึ่งมาจากค่าใช้จ่ายการจัดการ COVID-19 อย่างไรก็ตาม เริ่มเห็นสัญญาณการฟื้นตัวเดือน ก.ย. คาดกำไรไตรมาส 4/2564 จะกลับมาเติบโต โดยมองผ่านจุดต่ำสุดในเดือน ส.ค. จึงเริ่มเห็นสัญญาณการฟื้นตัวใน ก.ย. ทั้งโรงงานที่กลับมา Operate ใกล้เคียงระดับปกติอีกครั้ง และปัญหา Supply Chain คลี่คลายมากขึ้น รวมถึงธุรกิจ Food Service ที่ฟื้นตัวได้ดีขึ้นในเดือน ก.ย. และต่อเนื่องมาใน ต.ค. ตามการ Reopen ของร้านอาหารและร้านค้าปลีกมากขึ้น จึงคาดกำไรจะกลับมาฟื้นตัวในไตรมาส 4/2564 เบื้องต้นมองไว้ที่ระดับ 40-50 ล้านบาท นอกจากนี้บริษัทยังมีแผนนำขนมแบรนด์ตัวเอง “ปังไท” กระจายเข้า Modern Trade มากขึ้น และออกสินค้าใหม่กลุ่ม Trading น้ำปลาร้า ตราเชิญยิ้ม โดยบริษัทเป็นผู้จัดจำหน่ายสินค้าใหม่ รวมถึงเมนูใหม่อย่าง โจ๊ก ที่เป็นสินค้า OEM จ้างบริษัทอื่นผลิตให้ ดังนั้น จากแนวโน้มกำไรไตรมาส 3/2564 ที่สะดุด จึงได้ปรับลดกำไรสุทธิปี 2564 ลง 16.4% เป็น 189 ล้านบาท ยังเติบโต 25% เมื่อเทียบจากปีก่อน และยังคาดกำไรปี 2565 จะเติบโตมากขึ้นเป็น 43.7% อยู่ที่ 272 ล้านบาท คาดหวัง COVID-19 จะคลี่คลายได้เป็นลำดับ และด้วยสินค้าของบริษัทที่มีจุดเด่น ถือเป็นหนึ่งใน Signature ของร้าน 7-11 จึงคาดจะเติบโตตาม 7-11 ได้ต่อเนื่อง และหาก 7-11 มีการขยายสาขาในกัมพูชามากขึ้นในปีหน้า ซึ่งมองว่าจะช่วยหนุนการเติบโตให้กับ NSL ได้มากขึ้น โดยเห็นกระแสตอบรับที่ดีมากจาก 2 สาขาที่มีอยู่ในปัจจุบัน นอกจากนี้ยังมี Upside จากการอยู่ระหว่างเจรจานำสินค้าของบริษัทขยายเข้าไปใน Lotus’s มากขึ้น ทั้งนี้เราเห็นควร Re-Rate PE ขึ้นเป็น 25 เท่า จากเดิม 21 เท่า โดยขยับให้เท่ากับ PE เฉลี่ยของกลุ่มอาหาร จึงปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2565 เป็น 23 บาท จากเดิม 19 บาท