บมจ.ปตท. น้ำมันและการค้าปลีก

บมจ.ปตท. น้ำมันและการค้าปลีก (OR) หรือ “โออาร์” เข้าซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ฯ ครบรอบ 2 ปีเมื่อวันที่ 2 กุมภาพันธ์ 2566 การคาดการณ์ของนักลงทุนในวันนั้น กับ ณ วันนี้ ถือว่าแตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง เข้าเทรดวันแรกของโออาร์ช่วงเปิดตลาด ราคาลดลงไปต่ำสุด 22.10 บาท และขึ้นมาสูงสุด 29.50 บาท ก่อนจะมาปิดที่ระดับ 29.25 บาท ถัดมาอีก 2-3 วัน ราคาหุ้นโออาร์ทะยานขึ้นไปต่อเนื่อง ราคาหุ้นขึ้นไปสูงสุดถึง 36.50 บาท มีนักลงทุนรายใหญ่ รายย่อย เข้ามาเทรดกันคึกคัก ด้วยความคาดหวังกับแผนธุรกิจของโออาร์ที่นอกเหนือจากค้าปลีกน้ำมันแล้ว ยังคาดหวังกับธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันอย่างค้าปลีกที่ประเมินว่า โออาร์น่าจะขึ้นมาเป็นยักษ์ในวงการธุรกิจค้าปลีก เทียบกับบรรดาผู้ประกอบการธุรกิจค้าปลีกรายใหญ่ของไทย ทว่า ผ่านมาจนถึงวันนี้ “ความหวัง” กลายเป็นเหลือแค่ “ความฝัน” ธุรกิจค้าปลีกน้ำมันของโออาร์ไม่สามารถสร้างกำไรหรือหามาร์จิ้นได้อย่างที่ควรจะเป็น เมื่อมีการเข้ามาแทรกแซงจากภาครัฐกับ “ค่าการตลาด” ในช่วงที่ราคาน้ำมันดิบในตลาดทะยานขึ้น ไม่เพียงเท่านั้น ดูเหมือนแผนการรุกในธุรกิจค้าปลีกของโออาร์ มีเพียงการเข้าซื้อกิจการขนาดทีไม่ได้ใหญ่มาก และกิจการเหล่านั้น ยังไม่ได้สร้างรายได้ และกำไรอย่างมีนัยสำคัญให้กับโออาร์ ล่าสุด ผลประกอบการไตรมาส 3/65 ของโออาร์ EBITDA Margin ของธุรกิจค้าปลีก (ไม่ใช่น้ำมัน) กลับลดลง ทั้งที่ควรจะเพิ่มขึ้น นั่นทำให้ความหวังของนักลงทุนที่จะให้โออาร์ฝากไว้กับธุรกิจค้าปลีก (แม้จะยังมีขนาดเล็ก ๆ) กลับ “พังทลาย” ส่วนแนวโน้มไตรมาส 4/65 มีการวิเคราะห์กันว่า ตัวเลข EBITDA Margin ในธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันจะลดลงจากไตรมาสก่อน ด้วยเหตุผลต้นทุนวัตถุดิบและโฆษณาที่สูงขึ้นของธุรกิจค้าปลีก และที่เลวร้ายกว่านั้น บทวิเคราะห์ของบริษัทหลักทรัพย์ที่ต่าง ๆ ค่อนข้างคาดการณ์ไปในแนวทางเดียวกันว่า ไตรมาส 4/65 “โออาร์จะขาดทุน” ทำให้มีการปรับลดราคาเป้าหมายของโออาร์ลงมาค่อนข้างมาก ส่งผลราคาหุ้นปรับลดลงต่อเนื่อง แต่ยังลงมาไม่เท่ากับจุดต่ำสุด (22.10 บาท) ในวันแรกที่เข้าเทรด โออาร์ หากเราจะคาดหวังกับเรื่องค้าปลีกน้ำมัน คงเป็นเรื่องยาก เพราะทราบกันดีว่า น่าจะมีการเข้าแทรกแซงเรื่องราคาน้ำมันจากภาครัฐไปเรื่อย ๆ ส่วนธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมัน คล้ายกับว่า โออาร์จะโพสิชั่นตัวเองไปทางด้านธุรกิจอาหารและเครื่องดื่ม ร้านสะดวกซื้อ (CVS) มากกว่าที่จะดันตนเองขึ้นมาเป็นยักษ์ใหญ่วงการธุรกิจค้าปลีก ส่วนการให้บริการเกี่ยวกับสถานีชาร์จสำหรับรถยนต์ไฟฟ้า (EV) ยังคงไม่น่าจะสร้างรายได้และกำไรอย่างมีนัยสำคัญได้ในช่วงนี้ ก่อนหน้านี้ เคยเขียนไปแล้วว่า หากดีลธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันของโออาร์ ถ้าจะให้ดูน่าสนใจจริง ๆ ฟังแล้วจะต้องร้อง “ว้าว” คือต้อง “บิ๊ก” จริง ๆ เท่านั้น