บลูมเบิร์ก คอนเซนซัส

บริษัทหลักทรัพย์ เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด ระบุในบทวิเคราะห์เกี่ยวกับหุ้นกลุ่มโรงพยาบาล คือ บริษัท โรงพยาบาลบำรุงราษฎร์ จำกัด (มหาชน) หรือ BH และ บริษัท กรุงเทพดุสิตเวชการ จำกัด (มหาชน) หรือ BDMS เนื่องจากสถานการณ์กลับเข้าสู่สภาวะปกติหลังจากได้รับปัจจัยบวกจากการเปิดประเทศ จึงคาดว่าจำนวนผู้ป่วยต่างชาติจะปรับตัวเพิ่มขึ้น เมื่อเทียบกับงวดเดียวกันของปีก่อน และจากไตรมาสก่อนหน้า ซึ่งจะช่วยผลักดันผลการดำเนินงานปี 2566 เติบโตแข็งแกร่ง ทั้งนี้ในส่วนของผลประกอบการไตรมาส 4/2565 ของหุ้นโรงพยาบาล มีกำไรสุทธิรวม 5.6 พันล้านบาท ซึ่งสูงกว่าประมาณการของทางฝ่ายวิจัยอยู่ที่ 13% เนื่องจากรายได้และ EBIT margin สูงกว่าคาด โดยหุ้นทั้ง 2 บริษัท คือ BH และ BDMS ยังคงเป็นบริษัทที่มีผลประกอบการแข็งแกร่งที่สุดในกลุ่มในไตรมาส 4/2565 ทำให้มีการปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยหลังจากที่ผลการดำเนินงานของโรงพยาบาลขนาดใหญ่ในครึ่งหลังของปี 2565 ออกมาน่าพอใจ เราพบว่านักวิเคราะห์ในตลาดปรับเพิ่มประมาณการกำไรของกลุ่มโรงพยาบาลขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดย บลูมเบิร์ก คอนเซนซัส มีการปรับประมาณการกำไรของกลุ่มโรงพยาบาลในปี 2566 ขึ้นมาแล้ว 4% นับจากต้นปีจนถึงปัจจุบัน ขณะที่พบว่าผลประกอบการของโรงพยาบาลขนาดใหญ่ คือ BDMS และ BH ฟื้นตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่ง สอดคล้องกับที่คาดเอาไว้ว่าโรงพยาบาลที่มีสัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติสูงจะเป็นกลุ่มหลักที่ได้อานิสงส์จากการกลับมาของผู้ป่วยต่างชาติ โดยกำไรสุทธิไตรมาส 4/2565 ของ BDMS เติบโตอย่างแข็งแกร่งที่ 18.1% เมื่อเทียบกับงวดเดียวกันของปีก่อน และกำไรสุทธิในไตรมาส 4/2565 ของ BH อยู่ที่ 152.6% เมื่อเทียบกับงวดเดียวกันของปีก่อน หลังจากที่จำนวนผู้ป่วยต่างชาติเพิ่มขึ้นจากการกลับมาเปิดประเทศ ทั้งนี้ จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เดินทางเข้ามาในประเทศไทยเพิ่มขึ้นถึง 7,848% เมื่อเทียบกับงวดเดียวกันของปีก่อนในไตรมาส 3/2565 และไตรมาส 4/2565 เพิ่มขึ้น 1,498% เมื่อเทียบกับงวดเดียวกันของปีก่อน สำหรับโรงพยาบาลขนาดเล็ก ทางฝ่ายวิจัยคาดว่าผลการดำเนินงานโดยส่วนใหญ่จะยังคงไม่ตื่นเต้นในครึ่งแรกของปี 2566 จากฐานกำไรที่สูงในครึ่งแรกของปี 2565 จากการระบาดระลอกสุดท้ายของโควิด-19 ในประเทศไทยซึ่งเกิดจากสายพันธุ์โอไมครอน รวมถึงโรงพยาบาลขนาดเล็กได้อานิสงส์จากการระบาดของโควิด-19 ในครึ่งแรกของปี 2565 โดยรายได้ที่เกี่ยวข้องกับโควิด-19 คิดเป็นสัดส่วนถึง 40-60% ของรายได้รวม ดังนั้น จึงคาดว่าผลประกอบการจะชะลอตัวลง เนื่องจากรายได้จากโควิด-19 ลดลงอย่างมาก ทั้งนี้ โรงพยาบาลขนาดเล็กเหล่านี้จะเน้นไปที่ 1) การรักษาผู้ป่วยที่ไม่เกี่ยวกับโควิด 2) การดูแลผู้ป่วยที่มี intensity สูง และ 3) การให้บริการที่หลากหลายเพื่อจับกลุ่มลูกค้าที่ใหญ่ขึ้นหลังสถานการณ์โรคระบาด มองเห็นสัญญาณบวกในหลายบริษัท เนื่องจากรายได้จากบริการที่ไม่เกี่ยวกับโควิดสูงกว่าระดับก่อนโควิดระบาดในปี 2562 นอกจากนี้ คาดว่าสำนักงานประกันสังคม (SSO) จะพิจารณาปรับเพิ่มค่ารักษาพยาบาลขึ้นจากอีก 10% ตั้งแต่ปี 2566 ไป โดยการปรับครั้งสุดท้ายไปเมื่อปี 2560 ประมาณการรายได้และกำไรของโรงพยาบาลที่ให้บริการผู้ป่วยประกันสังคมมี upside อีก 3-4% ต่อปี และ 2563 ประเมินมี upside อีก 4-5% ต่อปี โดยยังคงมองบวกกับโอกาสที่กลุ่มโรงพยาบาลจะได้อานิสงส์จาก 1) จำนวนผู้ป่วยต่างชาติที่เพิ่มขึ้น 2) แพลตฟอร์มโรงพยาบาลที่แข็งแกร่งสำหรับผู้ป่วยชาวไทย ซึ่งมีทั้งผู้ป่วยที่ชำระเงินสด และผู้ป่วยประกันสังคม ยังคงให้น้ำหนักหุ้นกลุ่มโรงพยาบาลที่ Overweight โดยเลือก BDMS เป็นหุ้นเด่นในกลุ่ม และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2566 ที่ 36.50 บาท