MTBE

นายทรงกลด วงศ์ไชย ผู้ช่วยกรรมการผู้จัดการ และ นายสุวัฒน์ สินสาฎก กรรมการผู้จัดการ บริษัทหลักทรัพย์ ที่ปรึกษาการลงทุน เอฟเอสเอส อินเตอร์เนชั่นแนล จำกัด หรือ FSSIA ระบุในบทวิเคราะห์เกี่ยวกับหุ้นบริษัท อินโดรามา เวนเจอร์ส จำกัด (มหาชน) หรือ IVL โดยมองว่า IVL ไม่เพียงแต่เป็นบริษัทที่อยู่รอดจากความวุ่นวายในตลาดโลก แต่ยังเป็นผู้ชนะด้วยเช่นกันจากสามปัจจัยหลักคือ 1) ยกเลิกสมดุลรายได้ท่ามกลางการเติบโตของความต้องการในตลาดโลกอย่างต่อเนื่อง 2) เทรนด์การทวนกระแสโลกาภิวัตน์ (deglobalization) ที่ช่วยเพิ่มราคาเทียบเคียงการนำเข้าระหว่างตลาดตะวันออกกับตลาดตะวันตก รวมทั้ง 3) เมกะเทรนด์ด้านการลดการปล่อยคาร์บอน (de-carbonization) ที่จะช่วยหนุนการใช้งานบรรจุภัณฑ์พลาสติกที่มีประสิทธิภาพการรีไซเคิลที่ดี ซึ่งทั้ง 3 ปัจจัยนี้จะเน้นย้ำมาร์จิ้นที่สูงในธุรกิจ integrated PET-PTA, สารลดแรงตึงผิว และ Methyl Tertiary Butyl Ether (MTBE) โดยเชื่อว่าการเปลี่ยนแปลงทางโครงสร้างด้านภูมิทัศน์อุตสาหกรรมของโลกสำหรับห่วงโซ่คุณค่าในธุรกิจ PET, IOD, และไฟเบอร์ จะช่วยให้มีแนวโน้มขาขึ้นของมาร์จิ้นที่สูง และยาวนานในปี 2566-2567 ทั้งนี้เชื่อว่า EBITDA ของ IVL ในช่วงปี 2565-2567 จะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง โดยคาดว่าในปี 2567 จะอยู่ที่ระดับ 2.8 พันล้านดอลลาร์ จากการเติบโตของธุรกิจ combined PET และธุรกิจในกลุ่ม IOD หลังการเข้าซื้อ Oxiteno และการเพิ่มขึ้นของมาร์จิ้นในสารลดแรงตึงผิว และ MTBE โดยที่มาร์จิ้นของ MTBE ปรับตัวสูงขึ้นกว่า 1 พันดอลลาร์/ตัน ในเดือนมิถุนายนที่ผ่านมาอันเนื่องมาจากความต้องการแก๊สโซลีน และมาร์จิ้นที่เพิ่มขึ้นแรง ทำให้ฝ่ายวิเคราะห์มองปี 2565 ว่ามาร์จิ้นของ MTBE จะคงระดับอยู่ที่ 500 ดอลลาร์/ตัน และในปี 2566 อยู่ที่ 400 ดอลลาร์/ตันและด้วยกำลังการผลิต MTBE ที่สูงถึง 0.73mtpa ทำให้ฝ่ายวิเคราะห์คาดว่าทุกๆ 100 ดอลลาร์/ตันของมาร์จิ้น MTBE ที่เพิ่มขึ้นจะส่งผลให้ IVL มี EBITDA ที่เพิ่มขึ้น 40-50 ล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม FSSIA ปรับราคาเป้าหมาย IVL ลงจาก 70 บาท เหลือ 65 บาท จากการปรับมูลค่า EV/EBITDA ปี 2565 ที่ลดลงจากเดิม 9.4 เท่า เหลือ 6 เท่า สำหรับปี 2566 และมีค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานอยู่ที่ลดลง 1.25SD จากค่าเฉลี่ย 12 ปี เพื่อสะท้อนมุมมองแนวอนุรักษ์นิยมของ FSSIA อย่างไรก็ตาม ปัจจัยดังกล่าวจะได้รับการชดเชยจาก EPS ที่คาดว่าจะสูงขึ้น 43.7-54.4% ในปี 2565-66 จากกลยุทธ์การเติบโตที่เหนือชั้น และมีอำนาจการตั้งราคาที่สูง การควบคุมต้นทุน และธุรกิจที่อยู่ในจุดสูงสุดในกลุ่มโพลีเอสเตอร์ และปิโตรเคมี