SEF

บล.โนมูระ พัฒนสิน ระบุในบทวิเคราะห์ (29 ต.ค.62) ว่า กองทุนหุ้นยั่งยืน (SEF) เป็นข้อเสนอจากสภาธุรกิจ (FETCO) ต่อกระทรวงการคลังเพื่อพิจารณานำมาใช้เป็นทางเลือก ทดแทนกองทุนรวมหุ้นระยะยาว (LTF) ที่กำลังจะหมดอายุลงในปี 2562 นี้ ซึ่งข้อแตกต่างระหว่าง LTF และ SEF ตามที่ FETCO ให้ไว้ มีดังนี้ โดยกองทุน SEF มุ่งเน้นที่จะสนับสนุนและเอื้อประโยชน์ให้ผู้มีเงินได้สุทธิน้อยในการเข้ามาลงทุนเพื่อรับสิทธิประโยชน์ทางภาษี ทั้งนี้ มีกลยุทธ์ประเมินผลของการเปลี่ยนจากกองทุน LTF มาเป็นกองทุน SEF ดังนี้ 1) เราคาดยอดซื้อกองทุนลดหย่อนภาษีทั้งปีอาจสูงขึ้นได้ ในกรณีที่มีโยบายลดหย่อนภาษีของ SEF จูงใจ ผู้มีเงินได้สุทธิน้อย-ปานกลางได้สำเร็จ แม้ว่าจะมีผลลบจากการปรับเพดานลดหย่อนสูงสุดลงเหลือ 2.5 แสนบาท โดยเบื้องต้นคาด การปรับเพดานลดหย่อนลงจะกระทบให้ยอดซื้อจากนักลงทุนที่มีฐานภาษีระดับสูง (2 ล้านบาทขึ้นไป) ลดลงทันทีประมาณ 1.4 หมื่นล้านบาท แต่จากการศึกษาพบว่าจำนวนผู้เสียภาษีในฐานต่ำ-กลาง (รายได้สุทธิ 3 แสน – 2 ล้านบาท) ลงทุนเพิ่มขึ้นเพียง 5% จะสามารถชะลอผลกระทบดังกล่าวได้ และหากสามารถกระตุ้นการลงทุนเพิ่มขึ้นได้ 10% คาดจะทำให้มียอดซื้อลงทุนในกองทุน SEF ปี 2020 อยู่ที่ 8 หมื่นล้านบาท (ฐาน LTF เฉลี่ย 3 ปี 6.5 หมื่นล้าน + ประมาณการณ์ยอดซื้อจากนักลงทุนที่เพิ่มขึ้น 10% - ผลกระทบจากการปรับเพดานลดหย่อนสูงสุด) ได้ไม่ยาก 2) ปี 2020-2021 จะไม่มีกองทุน LTF ที่หมดอายุถูกขายออกมา เนื่องจากเป็นช่วงรอยต่อระหว่างการเปลี่ยนช่วงเวลาถือครองจาก 5 ไปเป็น 7 ปี ทำให้กองทุน SEF อาจเป็นเม็ดเงินสำคัญในการขันเคลื่อนดัชนีหุ้นไทยปีหน้า 3) ระยะยาวเราคาด Fund Flow ที่เข้ามาลงทุนในกองทุน SEF จะค่อยๆ เพิ่มขึ้น โดยเราคาดว่าจำนวนผู้มีเงินได้สุทธิได้ในช่วง 3 แสน - 2 ล้านบาท จะมีอัตราเติบโตเร็วกว่าจำนวนของผู้มีเงินได้สุทธิสูงในช่วง 2 ล้านบาทขึ้นไป ส่งผลให้อัตราเร่งของเม็ดเงินลงทุนในกองทุน SEF จากผู้มีเงินได้ที่อยู่ในฐานภาษีระดับกลางที่เพิ่มขึ้นไว 4) คาดหุ้นที่ได้รับประโยชน์สูงสุดจะเป็นหุ้นที่อยู่ในดัชนี SETTHSI แต่ไม่อยู่ในดัชนี SET100 คาดว่ามีโอกาสที่กองทุน LTF เดิมจะปรับนโยบายการลงทุนเพื่อกลายมาเป็นกองทุน SEF และเนื่องจากราว 80% ของกองทุน LTF มีนโยบายการลงทุนในหุ้นขนาดใหญ่ จึงลองเปรียบเทียบผลกระทบในแง่ของ Fund Flow ไหล เข้า/ออก ระหว่างหุ้นในดัชนี SET100 และดัชนี SETHSI โดยประเมินจากระดับ NAV ณ ปัจจุบันของกองทุนหุ้นระยะยาว (LTF) ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 3.37 แสนล้านบาท (คลิกที่รูปภาพเพื่อขยายขนาด) โดยหุ้น Top Pick ที่แนะนำให้สะสม ได้แก่ หุ้นขนาดใหญ่: PTT, AOT, CPALL, ADVANC , SCB, BBL, CPF และหุ้นขนาดกลาง-เล็ก: SC, JWD, PM, NYT ดังนั้น ในมุมมองกลยุทธ์การเปลี่ยนผ่านจากกองทุน LTF มาสู่กองทุนหุ้นยั่งยืนและกองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐาน (SEF) จึงถือเป็นโอกาสต่อทั้งตลาดหุ้นไทยและต่อหุ้นรายตัวทั้งในระยะสั้นจาก Fund Flow ที่อาจเกิดจากยอดซื้อรวมของกองทุนSEF ที่อาจมากกว่า LTF ทั้งนี้หากนโยบายการให้สิทธิลดหย่อนภาษีใหม่นั้นสามารถจูงใจนักลงทุนที่อยู่ในโครงสร้างภาษีระดับต่ำ-กลางได้อย่างมีประสิทธิภาพ และการที่ไม่มีแรงขาย LTF เก่าออกในช่วงปี 2020-2021 หรือในระยะยาวที่แนวโน้ม Fund Flow ไหลเข้าตลาดหุ้นไทยผ่านกองทุน SEF จะเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ เนื่องจากจำนวน ประชากรที่อยู่ในโครงสร้างภาษีระดับกลางที่มีอัตราเติบโตเร็วกว่าจำนวนประชากรในโครงสร้างภาษีระดับสูง รวมถึง โอกาสในการเข้าลงทุนในหุ้นใหม่ๆที่อยู่ในดัชนีหุ้นยั่งยืน และกองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐานที่จะต่อยอดในการพัฒนา ประเทศจึงต้องติดตามกันต่อว่า บทสรุปจากกระทรวงการคลังต่อกองทุน SEF นั้นท้ายที่สุดแล้วจะเป็นอย่างไร