WHA Industrial Development

บริษัทหลักทรัพย์ กสิกรไทย จำกัด (มหาชน) หรือ KS ระบุผ่านบทวิเคราะห์ถึง บริษัท ดับบลิวเอชเอ คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ WHA หลังแจ้งตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (ตลท.) ถึงแผนออกและเสนอขายหุ้นสามัญเพิ่มทุนต่อประชาชนเป็นครั้งแรกและนำหุ้น WHA Industrial Development (WHAID) ซึ่งทำธุรกิจนิคมอุตสาหกรรมเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฯ โดยจะมีการขายหุ้น IPO ไม่เกิน 970.50 ล้านหุ้น คิดเป็นสัดส่วนไม่เกิน 22.73% หลัง IPO แบ่งเป็นการออกหุ้นใหม่ 388.20 ล้านหุ้น หรือ 9.09% และหุ้นสามัญเดิมของ WHAID และ WHA Venture Holding (WHAVH) จำนวน 485.20 ล้านหุ้น และ 97.00 ล้านหุ้น หรือรวม 13.64% หลัง IPO ขณะที่ WHA ระบุถึงเหตุผลในการ IPO ว่าเป็นการขยายธุรกิจตามแผนที่วางไว้เพื่อช่วยเสริมสร้างความแข็งแกร่งทางการเงินให้แก่ WHA ในการขยายธุรกิจได้ตามแผนที่วางไว้ และช่วยให้ WHAID ซึ่งมีศักยภาพในการเติบโตสูง พร้อมทั้งสามารถเข้าถึงแหล่งเงินทุนได้ด้วยตัวเอง นอกจากนี้ WHA ยังมีแผนที่จะปรับโครงสร้างการถือหุ้นใน WHAUP โดยจะซื้อหุ้น 382.5 ล้านหุ้น คิดเป็น 10% จาก WHAID และ WHA Industrial Development International (WHA IDISG) ที่ราคา 3.56 บาทต่อหุ้น โดยหลังปรับโครงสร้าง WHAID จะถือหุ้นใน WHAUP เป็น 61.59% และ WHA IDISG จะไม่ได้เป็นผู้ถือหุ้นใน WHAUP ต่อไป โดยมีเป้าหมายเพิ่มเสริมสร้างความสามารถเชิงกลยุทธ์ของ WHAUP ในการขยายธุรกิจเพราะจะมี WHA เป็นผู้ถือหุ้นทางตรง และช่วยให้ WHAUP มีความยืดหยุ่นในการระดมทุนมากขึ้น ทั้งนี้ แม้ฝ่ายนักวิเคราะห์มีมุมมองเป็นบวกต่อการปรับโครงสร้างธุรกิจดังกล่าวเนื่องจากจะทำให้การประเมินมูลค่าหุ้น WHA มีความชัดเจนมากขึ้นบนฐานทุนที่เพิ่มขึ้นของธุรกิจนิคมอุตสาหกรรม อย่างไรก็ตาม การระดมทุนในขณะที่อัตราส่วนหนี้สินต่อทุน (Gearing Ratio) ยังคงอยู่ในระดับไม่สูงในปัจจุบัน (net IBDE ratio สิ้น ปี 2567 อยู่ที่ 1.06 เท่า บน financial covenant ที่สูงถึง 2.5 เท่า หรือสามารถกู้เงินได้อีก 5.5 หมื่นล้านบาท หรือมากกว่าเท่าตัวจากระดับปัจจุบันที่ 4.9 หมื่นล้านบาท ) อาจสร้างความกังวลให้นักลงทุนบางกลุ่มต่อฐานะการเงินของ WHA หรือความต้องการในการขยายการลงทุนจำนวนมากในระยะสั้น (บริษัทมีการปรับเพิ่ม capex ในช่วง 5 ปีจาก 7.87 หมื่นล้านบาท เป็น 1.19 แสนล้านบาท หลักๆ เป็นการลงทุนในธุรกิจใหม่ ได้แก่ WHA Mobility) อย่างไรก็ตามฝ่ายนักวิเคราะห์จะมีการให้ความเห็นเพิ่มเติมหลังการประชุมกับบริษัทต่อไป ซึ่งยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ WHA ที่ราคาเป้าหมาย 6 บาท